国际财务管理 ch 4

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1、Chapter4國際金融平價條件與外匯預測4.1套利與單一價格法則4.2購買力平價說4.3費雪效果4.4國際費雪效果4.5利率平價理論4.6遠期匯率與未來即期匯率的關係4.7外匯預測國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測4-24.1套利與單一價格法則國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測4-3套利與單一價格法則1/2套利(arbitrage)在不同的市場，同時買、賣相同的資產或商品以賺取其價差。單一價格法則：單一價格法則是說全球可交易的相同的商品及資產，經匯率調整後的價格

2、，必須是相等的，頂多只差交易成本。國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測4-4圖表4.1即期匯率、遠期匯率、通貨膨脹率及利率間的五種理論上的重要關係國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測4-5五大平價條件共同起源：各種比率及價格對通貨膨脹的調整。根據現代貨幣理論，通貨膨脹乃是貨幣供給擴張超過實質產出成長的必然結果。貨幣中立性：貨幣對實質變數無影響貨幣數量改變會影響名目價格及匯率，但應不會影響國內外商品的交換比率(購買力平價)或現在與未來商品的交換比率(費雪效果)。供給成長

3、、通貨膨脹率、利率和匯率，這些都可透過套利而連結在一起。通貨膨脹與本國貨幣貶值通貨膨脹:本國貨幣與本國商品交換比率下跌本國貨幣貶值:本國貨幣與外國商品交換比率下跌。國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測4-64.2購買力平價說國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測4-7絕對版的購買力平價說主張：若單一價格法則成立，套利將使本國貨幣與本國商品交換比率應與本國貨幣與外國商品交換比率相同；即一單位本國貨幣(HC)在全世界應有相同的購買力。範例：大麥克指數(BigMacIndex

4、)、星巴克拿鐵指數假設：1.Allgoodsandservicesaretradable2.TransportationandotherTradingcostsarezero3.Consumersinallcountriesconsumethesameproportionsofgoodsandservices4.TheLAWOFONEPRICEprevails缺點：忽視運輸成本、關稅、配額與其他限制對自由貿易的影響，也忽略了產品的差異化。國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測4-8購買力

5、平價與單一價格法則漢堡標準經濟學人》(TheEconomist)雜誌所公布的「漢堡標準」為單一價格法則提供了重要的依據當大麥克漢堡在美國的價格為$2.71時，台灣同樣的大麥克價格為NTD70，此時實際的匯率為NTD34.8/$1台灣的大麥克若以當時美金報價為：NTD70=$2.01NTD34.8/$《經濟學人》用大麥克以台幣報價的實際價格對應美金所計算出的隱含購買力平價匯率如下：NTD70=NTD25.81/$$2.71國際財務管理©2007台灣培生教育出版Chapter4國際金融平價條件與外匯預測(P

6、earsonEducationTaiwan)4-9漢堡標準某外幣對美金低估或高估的程度=(隱含PPP匯率–實際匯率)/實際匯率(注意:第111頁表4.2之附註有誤)若某外幣對美金低估則(1)該國大麥克價格以實際匯率換算成美金價格後較美國大麥克價格為低(2)實際匯率大於PPP隱含匯率比較隱含購買力平價匯率NTD25.81/$(intrinsicvalue)與當時實際的市場匯率NTD34.8/$(marketprice)，可算出台幣對美金低估或高估的程度=(25.81-34.8)/34.8=-25.83%=

7、(2.01/2.71)-1幣值高估國家:瑞士、歐元區幣值低估國家:中國、亞洲國家©2007台灣培生教育出版(PearsonEducationTaiwan)國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測4-10國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測4-11相對版的購買力平價說主張：本國貨幣與外幣的交換比率會調整到足以反映兩國價格水準的改變。e11+ih1+ih(4.2)式=(4.3)式ee10=×ei01+f1+if其中購買力平價匯率（PPP匯率；PPPrate）。e0是期初一單位

8、外幣的本國貨幣價值如果ih與if分別是本國與外國的通貨膨脹率國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測4-12購買力平價說1/2近似計算：ee−注意:應為10(4.4)式=eihf−(ih–if)e0意義：匯率於某一期間的改變，應等於同一期間的通膨差。高通貨膨脹率的貨幣應相對於低通貨膨脹率的貨幣貶值。國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測4-13在B點外幣被低估2%(外國通膨率較本國低3%，而外幣僅升值1%)圖表