嬗变中的预期理论——动物精神与异质预期假说

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1、嬗变中的预期理论——动物精神与异质预期假说程均丽（西南财经大学中国金融研究中心，四川省成都市，610074）摘要：凯恩斯的“动物精神”是预期理论的原初思想。然而，预期成为一种正式理论是始于理性预期假说的提出。理性预期要求主体拥有完全理性，并且相互在认识上具有一致性，因此预期是同质的。正在开始兴起的新预期理论，即异质预期假说，认为经济是一个复杂的适应性体系，它立足于有限理性，提出：在社会不确定性下，信心（动物精神）是经济活动一个独立的决定因素；由于主体在预期形成中的内生学习、动物精神和相互作用等，商业周期是内生的；预期的异质性会导致多重均衡

2、、预期陷阱这些经济问题；而就货币政策而言，其本质是进行预期管理。关键词：异质预期动物精神代表性主体商业周期预期管理一、引言经济是一个预期反馈体系，现在的很多经济决策取决于对未来经济的预期，而预期有不同的形成方式，如适应性、外推型，不同的预期方式对经济行为来说具有不同的含义。动态经济模型主要取决于预期假说，但经济理论运用预期并不是新近才出现的，许多早期经济学家，如皮古、凯恩斯和希克斯，都在商业周期的决定中给予人们对未来的预期赋予了核心作用，认为这些预期会帮助决定经济活动的水平，而凯恩斯还将预期称之为“乐观或悲观情绪浪潮”（wavesofop

3、timismandpessimism）。理性预期理论者对预期分析更深入、彻底。1970年代初期，RobertLucas发起理性预期革命，强调经济主体会受行为最优化驱使，他们对未来变量作出的预期会是使用所有可得信息的最佳预测；宏观经济模型只有在主体的预期与基本的模型结构一致时才会被接受。理性预期革命后，宏观经济学的发展变化之一是[13][18][8][4][20][6]在模型中系统地纳入了效用最大化、前瞻性、完全知情的主体。例如，实际商业周期理论提出，宏观经济模型应该具有“微观基础”，即应基于个人效用的动态最大化，相应地，其周期模型使用理性

4、预期方法，对家庭行为的标准建模范式是假定偏好、约束、技术是模型的基本要素，而消费/储蓄和劳动供给的现期决策取决于对未来的预期，并且预期与动态规划问题一致。现在，理性的代表性主体方法仍然是宏观经济学的核心假定。主流宏观经济模型，如动态随机一般均衡（dynamicstochasticgeneralequilibrium,DSGE）模型，这些模型中的主体拥有非凡的认知能力，不仅能够理解世界的复杂性，还能够计算出所有经济冲击的概率分布，在这种完全理性下，他们利用一切可得信息，包括模型结构信息，在一个跨期框架中最大化他们的效用。然而，这些经过经济学

5、家们30多年来重点开发并最终依靠的模型，[6]由于建立在“理性预期”和“代表性主体”一对孪生假定基础上，却无法解释真实世界中[7]经济的实际演化情形。实际上，经济中每个主体的信念和反应是不协调的。因为，现代经济的大部分活动是由创新驱动，而过去的创新又遗留下了巨大的产品细分，由此导致了个人的预期及他们相应的计划可能会不一致这样的问题，不仅如此，还可能出现一些甚至所有人的预期会是错误的这种情况，即马歇尔和米达尔称之为的“失衡”。但是，在“理性预期”下，由于其中的行为最优化假定，预期会立即对新信息作出反应，从而长期可能是非常短的，[8]即在现在

6、Lucas期间干扰发生之后，经济随即就会跳跃到均衡位置，也就是说，经济回复均衡会一蹴而就。事实上，经济冲击发生以后，“不确定性”会引起一个调整过程，主体经过学习，在工资、价格决策中谨慎、渐进地反应。另一方面，心理学、行为或实验经济学对1人类行为规律的研究也表明，人类的行为方式与理性预期模式不具有相似性，表现了各种形式的“有限理性”，如使用启发式决策规则；在对新信息的反应中呈现了一定的惯性；受情绪和激素反应的强烈影响。然而，理性预期模型没有给予不完全知识和适应性调整的空间，完全不考虑包括决策规则的异质性、预测策略的修正、社会背景的变化等关键

7、因素，而市场变化包括资产价格的波动却恰恰是受这些要素的驱使所致。正如Grauwe(2009b)指出的那样，嵌入在宏观经济学中的理性预期假定是“中央计划经济的思维继承”。虽然，基于理性预期的DSGE模型不仅是现在大多数宏观经济学家的政策分析模型，而且已成为实践中中央银行的主要分析工具，但是，过去10年来，预期异质性开始在宏观经济学和货币政策讨论中发挥越来越重要的作用。尤其是2008年全球金融危机爆发后，人们普遍感觉这是由于金融市场效率低下和经济主体对风险性质缺乏了解而导致的，从而大量涌现了对该问题的研究。追根溯源，理性预期是一种弱预期形式，

8、它依靠强信息假定，重视的是平均预期而不是个人预期。相反，异质预期假说放弃传统的经济理论，聚焦学习和适应性，认为经济体是由异质的、相互作用的主体组成，这些主体拥有有限理性，必须学习了解环境，并根