居民通胀预期的偏差、异质性与政策干预

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1、居民通胀预期的偏差、异质性与政策干预王少林广东财经大学金融学院摘要：预期的重要性在于其存在自我实现的能力，对其管理也随Z成为当前宏观经济管理的突出体现。从存在性和偏差方向两个维度判断我国居民通胀预期的偏差,并进一步应用时变参数模型分析不同群体通胀预期自我实现的界质性以及央行如何对不同群体通胀预期做出反应。结果表明：我国居民通胀预期存在偏差，呈现“好动”倾向;居民预期未来物价“下降”比预期未来物价“上升”自我实现能力更强，但是存在较大的时变性;不论是在利率还是在货币供应量方面，央行对居民预期未来物价“上升”都存在较高容忍度，而对居民预期未来物价“下降”反应表现岀更为迅速、更强和

2、较为一致的特征。关键词：通胀预期;货币政策;异质性;偏差;作者简介：王少林(1984-)，男，江西吉安人，博士，广东财经大学金融学院副教授。收稿日期：2017-10-11基金：国家社会科学基金项目“新常态下通胀预期的形成机制与信息干预”(15CJL)Residents'InflationExpectations,HeterogeneitySelf-realizationandPolicyInterventionWANGShaoLinSchoolofFlnance,GuangdongUniversityofFinanceandEconomics;Abstract：Theimpo

3、rtanceofexpectationliesinitsabilitytoself-realization,andthemanagementofexpectationhasbecomeaprominentmanifestationofcurrentmacroeconomicmanagement.Thispaperfirstjudgesthedeviationofinflationexpecteitionfromtwodimensionsofexistenceanddcviationdirection，andthenusesthetimc-varyingparamctcrmod

4、eltoanalyzetheheterogeneityofself-realizationofdifferentgroups'inflationexpectationsandhowthecentralbankreactstodifferentgroups'inflationexpectations.Theresultsshow:Firstly,residents'inflationexpecteitionsarebiased,showinga"active”tendencies.Secondly,thesclf-realizationofinflationcxpcctatio

5、nsofresidentswhoexpectfutureprice"decline”isstrongerthanthatoftheresidentswhoexpectfutureprice“rise”.Thirdly,regardlessofinterestrateormoneysupply,thecentralbankhasahighertoleraneeforthe"rise”ofresidents'inflationexpectations，butrespondsmorequickly,strongerandmoreconsistcntlytotheudcclinc”o

6、fresidents，inflationexpectations.Basedonthis,thispaperpresentsconstructivepolicyrecommendations.Keyword：inflationexpectations;monetarypolicy;heterogeneity;deviation;Received：2017-10-11经济个体行为决策时通常具有前瞻性，而对未来进行预期与情境假设则是前瞻性的内在要求。预期的不同随之成为个体行为差异和宏观经济波动的重要来源。宏观经济表现严重依赖于经济个体的预期(Carrol1,2003)。而探索预期

7、的形成机制则是现代宏观经济管理的重要任务。通货膨胀作为现代宏观经济管理的重点，经济个体对其的预期是各国央行核心关切。诚如Cavalloetal・(2014)所言，基于居民通胀预期是理解居民消费、投资决策以及货币政策传导的关键耍素,居民通胀预期成为货币政策制定的重要考量。因此，如何对居民通胀预期进行引导与政策反应则成为货币当局的重要研究课题。自从亚当•斯密以来，人们就意识到了价格和自由市场在引导预期时发挥的巨大作用，并协调人们的行为决策，产生均衡、有效的结果(Morrisetal.,2008)。而20世纪