异质性通胀预期对通货膨胀形成机制的动态影响.

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1、异质性通胀预期对通货膨胀形成机制的动态影响摘要：通过对异质性通胀预期与实际通货膨胀动态关系的实证研究，证实了不同微观经济主体的预期都会对实际通货膨胀产生影响，并且适应性预期所占比例远远大于理性预期。更进一步，适应性预期与理性预期对实际通货膨胀的影响力不同，理性预期对实际通货膨胀的即期影响力大于适应性预期，但是影响的持久性却小于理性预期。所以央行在调控通货膨胀的时候，应关注微观经济体的通胀预期异质性，适时引导各种异质性预期，从而锚定微观经济体的预期，使得货币政策能够顺利实施。关键词：通货膨胀预期；预期异质性；新凯恩斯菲利普斯曲线中图分类号

2、：F830.94文献标识码：A文章编号：1003-7217(2017)03-0010-06一、引言经典的宏观经济理论认为，通胀预期的形成机理不仅影响着实际通货膨胀的形成，而且对货币政策运行效果也有显著的影响。所以，掌握经济主体的通胀预期对于理解宏观经济运行状态和制定有效的货币政策极其重要。近年来，学术界对于通胀预期形成方式的研究主要围绕预期的形成方式究竟是理性预期述是适应性预期。理性预期认为经济主休能够获得全部信息，并在此基础上具备完全的能力，所以可以得到宏观经济变量的无偏预测。而适应性预期认为经济主体是根据不断修正的前期误差来进行以后

3、各期的预测的。但是这些预期形成方式都假定了经济主体是同质的，即公众都采用单一的预期方式，都有相同的预期行为和结果。但是在现实经济中，由于信息的可获得性以及认知能力的差别，经济当中的主体预期具有很大的异质性。国内外已有一些学者开始对异质性预期进行研究。张成思(2015)基于人民银行每季度的“城镇储户调查问卷”与专家的通胀预期数据，实证了不同微观群体的通胀预期具有明显的异质性［1］0Massaro(2013)在动态随机一般均衡模型框架下引入了经济体的异质性预期，假定社会中一部分经济主体采用理性预期，而另一部分经济主体采用适应性预期，进而推导

4、出异质性预期对货币政策的影响［2］。许志伟(2015)借鉴了Massaro引入异质性预期的方式，但是所使用的适应性预期形成过程与针对的宏观经济变量与其不同，得出了经济主体中采用适应性预期形式的人占了绝大部分，适应性预期使得通货膨胀对货币政策反应的敏感性减弱、持久性提高［3］o但这些学者都未验证微观主体异质性预期对通货膨胀形成机制的动态影响。理论上，公众预期异质性来源于不同经济主体获取信息的能力差异及自身认知差异。根据2005年第1季度到2016年第1季度间的数据显示(见图1),普通居民和专家对未来通胀预期的预测值存在很大差异。居民通胀预

5、期在2007年末己经达到峰值，但是专家通胀预期在半年后即2008隹中才达到峰值。2010年末普通居民对未來的通胀预期已经快速上升至2007年以来的最高值，但是专家通胀预期则在2011年第3季度才到达峰值。通过把不同微观主体的通胀预期曲线与实际通货膨胀曲线相比较，可以发现专家对未来通货膨胀的预测更加吻合实际通货膨胀数据，也就是说专家预测更加理性。因为专家相较普通居民掌握了更多的专业知识及信息。本文使用不同微观群体的通胀预期数据，通过对新混合凯恩斯菲利普斯曲线的分析，实证检验经济主体通胀预期异质性对实际通货膨胀的动态影响路径。二、相关文献目

6、前，国内外对通胀预期的研究可以分为三类：(1)对通胀预期的测定。归纳起来有三种方法［4,5］o一是通过建立动态随机一般均衡宏观经济模型，采用校准结构参数或者状态空间的方式估计岀不可观测变量通胀预期值；二是利用金融市场名义利率、股市指标等某些指标计算出预期通货膨胀率［6,7］；三是根据调查数据来计算公众的预期，这种预期形式与现实最为贴近。一般使用的是人民银行统计司的“城镇储户调查问卷”，采用一定的统计方法如C-P法计算岀通胀预期。最早介绍并使用这个方法的是肖争艳等(2005)［8］。(2)通胀预期的形成方式。通胀预期的形成方式可以分为理性

7、预期与适应性预期。国内外的学者根据不同的通胀预期数据实证研究了通胀预期的形成方式。如Kozicki和Tinsley(2002)的研究表明，不完全理性预期的形成方式与实际数据拟合得更好［9］；张禧(2009)的研究发现，中国城市居民的通货膨胀预期仅具有一定的理性成份［10］；于光耀等(2011)通过研究发现，居民对未来通胀预期所服从分布的假定，是决定通胀预期是理性预期还是适应性预期的关键因素［11］。(3)对通胀预期异质性的研究。大部分的学者对预期异质性的研究重点放在了经济体的预期异质性是否存在。肖争艳(2005)最早根据人民银行的问卷调

8、查数据指出公众的通胀预期具有异质性［8］；Pfajfar和Zakelj(2010)利用实验经济学方法验证了被调查者只有1/3是使用理性预期，其余为混合型预期和适应性预期［12］；只有少部分学者研究了异质性预