基于acd模型的我国股指期货市场流动性研究

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1、AThesisSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsResearchontheMarketLiquidityofChina'sStockIndexFutures---BasedonACDmodelCandidate:LiuQinMajor:FinanceSupervisor:ZhangXuegongHuazhongUniversityofScienceandTechnologyWuhan,Hubei430074,P.R.ChinaOctober,201

2、2独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩

3、印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日华中科技大学硕士学位论文摘要随着金融市场信息化技术的日益提高，研究者可以通过日内数据库得到每笔交易的详细记录（如价格、交易量等），这极大促进了金融研究一个新的领域的发展：金融高频数据研究。通过对高频数据的分析可以加深人们对于金融市场活动的认识，验证传统的市场微观结构理论。中国金融期货交易所于2010年4月16日推出的沪深300股指期货是国内金融期货的第一个产品。作为最有市场潜力的交易衍生品，股指

4、期货的市场微观结构越来越受到研究者的关注。流动性是股指期货市场的最基本的属性，能够准确地刻画市场的运行效率。流动性的测算及其影响因素研究，对投资者和市场监管者具有重大意义，这是本文选题的依据和出发点。由于交易数据通常是以不规则的时间间隔到达，而标准的时间序列分析则是建立在固定的时间间隔分析的基础之上，因此该方法在处理不等时间间隔到达的交易数据时就会遇到很大的困难。本文采用的ACD方法可以有效的对这类金融高频数据进行建模分析。本文首先对比了误差项的不同分布扩展下的ACD模型，接着系统地介绍了测度流动性的指标体系，最终决定在实证研究中选择交易量久期作为流动性度量指标。在

5、实证研究部分，本文使用相对简单的线性样条方法得到交易量久期的日内模式。结果表明，股指期货市场的流动性存在着明显的日内模式，在上午交易时段流动性的变化特征呈“V”型，而在下午的交易时段流动性的变化特征呈倒“V”型。最后本文对影响股指期货市场流动性的因素进行了分析，发现买卖价差与股指期货市场的流动性呈负相关，而价格波动率、收益率和每笔交易的平均交易量与股指期货市场的流动性呈正相关。关键词：高频数据股指期货流动性ACD模型I华中科技大学硕士学位论文ABSTRACTWiththefastdevelopmentofinformationtechnologyinfinancia

6、lmarkets,nowadaysresearcherscaneasilygetdetailedrecordsofeachtransaction(suchasprice,tradingvolume,etc.)throughintradaydatabase，whichgreatlypromotesanewareaoffinancialresearch:studyoffinancialhigh-frequencydata.Theanalysisofhigh-frequencydatacanhelppeopletofurtherunderstandourfinancial

7、marketandverifythetraditionalmarketmicrostructuretheory.AsthefirstdomesticfinancialfuturesproductlaunchedonApril16,2010byChinaFinancialFuturesExchange,CSI300stockindexfutureshasshowedgreatmarketpotentialamongallthederivativesanditsmicroscopicstructurehascaughtmuchattention.Asthebasic