中国股指期货市场流动性度量研究——基于acd模型的高频数据分析

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1、学校编码；１０１７３分类号密级＿＿２〇ｍ〇０３４３ＵＤＣ学号；＿巧若此资／、每硕ｉ学位论文中国股指期货市场流动性度量研究—基于ＡＣＤ模型的高频数据分析ｍ’乂ｓｔｕｄｙｏｎｌｉ山ｄｉｔｅａｓｕｒｅｍｅｎｔｏｆＣｈｉｎａｓｓｆ：ｏｃｋｉｎｄｅｘｑｙｆｕｔｕｒｅｓｍａｒｋｅｔＨ乂ｉｈｆｒｅｕｅｎｃｙｄａｔａａ凸ａｌｙｓｉｓｂａｓｅｄｏｎＣＤｍｏｄｅｌｇｑ獻将指导教师姓名：王远林副教授＿级学科名赖：应用经济学二级学科名称：数量绘济学论文答辩时间：２０１５年ｎ月摘要

2、我国的证券市场长期来是一个单边市场，投资者只能在股市上涨时获利，需要发展多种金融工具，。为了使投资者有更多盈利的机会股指期货就是一。其中种股指期货具有多种功能，包括套期保值、投机套利等，能够为投资者提供更多的盈利模式，使得在股市上涨巧下跌时投资者都有盈利的机会。同时在市场风险的预测及管理方面，，股指期货比传统风险管理工具更具优势原因在于其大交易量、高流动性、强化杆作用、低成本等特点。尤其是需要做资，产配置时，投资者可根据股市的整体走势来调整持有的股指期货量快速有。效地实现资产配置，避免投资风险的发生…种金融工具股指期货作为，其交易数

3、据呈现出明显的高频数据的特征，这就决定了我们必须用分析高频数据的方法来研究其内在性质。金韶高频数据包含丰富的市场交易信息，对其加１＾研究并得出相关结论，利于投资者提高对金融市场的认识，把握真实的市场规律。本文的研究重点是股指期货市场的流动性度量及其影响因素分析。采用的数据是股指期货日内交易数据一，作为高频数据的种，其交易数据具有不等时间间隔的特点。为此，我们可利用ＡＣＤ模型来对不等时间间隔的数据进行分析。在金融市场中将流动性定义为金融产品能够！合理的价格快速进行交易的能力，它是金融市场的基本属性，能够准确刻画市场运行效率。在度量流动

4、性时可依据交易的即时性、深度、宽度和弹性四个角度，据此，国内外学者提出了诸多理论和方法。本文首先系统介绍了己有研究中度量流动性的指标，并比较分析了各个指标的优劣，最后提出可结合交易持续期和交易量来有效度量流动性。在实证研究中，本文选取巧１５０８在２０１５年７月份连续１１个交易日的数据。首先使用分段样条函数的方法得到交易持续期的日内模式，然后对剔除了日内模式后的数据利用ＡＣＤ模型进行揪合，最后分析了影响股指期货市场流动性的因素。本文所做的主要工作有；一章首先对股指期货的推出背景和发展现状做了描述第，然后阐述了金融市场中流动性的

5、重要性Ｗ及本文的研巧意义。Ｉ第二章阐述了高频数据的定义、特点及研巧中存在的问题等，然后根据误差项的不同分布及持续期期望方程的不同形式描述了线性ＡＣＤ模型和对数ＡＣＤ模型。第三章比较分析了己有文献中度量流动性的方法，然后在评价各指标的优缺点之后，本文决定选择交易持续期作为度量指标。第四章首先使用分段样条函数的方法剔除股指期货的日内模式，然后利用ＡＣＤ模型对剔除日内模式后的数据进行巧合。随后选取加入了价格波动率等变量的对数ＡＣＤ模型分析了影响流动性的因素。第五章是研巧结论和建议。全面总结本文的研究结论并提出相应的建议，供投资者

6、和市场监管者参考。本文主要研巧结论有；（１）首先采用了分段样条函数的方法得到了股指期货市场的日内模式，在上‘Ｖ＂＂Ｖ＂午和下午交易时段分别呈现出側型和型。２将调整前后的持续期数据做了滞后％阶的检验，结果显示调整前后的（）一持续期序列都存在很强的自相关，进步说明了持续期具有明显的高频数据的＂一一特征聚类性。可见持续期序列的相关性并不是由日内模式决定的，剔除日＂内效应无法从根本上消除序列的自相关。（３）本文中使用了４种线性模型来拟合处理后的持续期数据，通过拟合结果发现ＢＡＣＤ模型的拟合效果最好，说明其是最适合研充我国股指期货市场流

7、动性的模型。４一实证分析的最后部分研巧了股指期货市场流动性的影响因素，研究发（）、现价格波动率收益率和平均交易量与流动性呈正相关，而买卖价差与流动性呈负相关。关键词：ＡＣＤ模型，高频数据，股指期货，流动性打ＡＢＳＴＲＡＣＴＣｈ＇ｉｎａｓｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｈａｓｌｏｎｇｂｅｅｎａｕｎｄａｔｅｒａｌｍａｒｋｅｔｉｎｖ的ｔｏ巧ｃａｎｏｎｌ，ｙｐｒｏｆｉｔｗｈｅｎ出ｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｒｏｓｅ．Ｉｎｏｒｄｅｒ！；〇ｍａｋｅｉｎｖｅｓｔｏｒｓｍｏｒｅｐｒｏ扫ｔａｂｌｅｏｐｐｏｒｔｕ