公司治理与企业集团内部资本配置效率

《公司治理与企业集团内部资本配置效率》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、第1期(总第362期)财经问题研究Number1(GeneralSerialNo.362)2014年1月ＲesearchonFinancialandEconomicIssuesJanuary，2014公司治理与企业集团内部资本配置效率———基于我国集团控股公司的实证检验12邵军，刘志远(1.上海立信会计学院会计与财务学院，上海201620;2.南开大学商学院，天津300071)摘要:本文以我国集团控股公司为研究对象，实证检验了公司治理对企业集团内部资本配置效率的影响机制。研究结果表明，国有集团控股公司的内部资本配置效率较

2、低，民营集团控股公司的内部资本配置效率较高;国有集团控股公司的第一大股东持股比例与内部资本配置效率呈现显著正相关;国有集团控股公司的管理层持股比例与内部资本配置效率之间呈显著正相关;董事会结构与内部资本配置效率之间没有显著的相关关系。关键词:公司治理;内部资本;企业集团;代理冲突中图分类号:F270.7文献标识码:A文章编号:1000-176X(2014)01-0080-08一、问题的提出经济环境中公司治理是否同样是影响内部资本配随着经济建设的发展，客观上要求资本市场置效率的重要因素?至今国内外还没有学者对此要在优化整个

3、社会资源配置方面发挥更大的作做出令人满意的回答。用。在实际资本配置过程中，除了外部资本市场现有的关于内部资本配置效率的研究，少有发挥作用外，内部资本市场同样发挥着配置内部从公司治理角度来研究内部资本市场。既然公司资本的作用。我国大部分上市公司来源于原国有治理是影响内部资本配置效率的源头，因而从公企业中的部分经营性资产的剥离，这种非整体上司治理的视角来考察企业集团内部资本配置效率市的属性决定了上市公司有很强的集团背景。企应该是正确的路径，更能找出企业集团内部资本业集团内部资本如何配置，不仅影响企业集团自配置效率的影响因素。

4、本文基于我国特殊的制度身的效率，更重要的是它对外部资本的配置效率背景，对公司治理与企业集团内部资本配置效率也产生重要的影响。近年来，出现的一系列由于之间的关系展开理论和实证研究。一方面，提供企业集团内部资本配置失效而使企业集团陷入困具体的公司治理影响企业集团内部资本配置效率境的事件，引发人们对企业集团内部资本配置行的实际证据，为形成我国公司治理与企业集团内为的思考。现有的理论研究与实践均表明，公司部资本配置效率之间关系的理论铺垫必要的基治理是内部资本配置效率的重要影响因素，转型础，并有助于拓展现有的内部资本配置效率理论收

5、稿日期:2013-11-18基金项目:国家自然科学基金项目“我国企业集团内部资本市场的形成机制和经济后果研究”(71172017);教育部人文社会科学规划基金项目“市场化环境、地方政府干预与企业集团内部资本市场效率研究”(09YJA630099);上海市教委科研创新重点项目“制度环境、内部资本市场形成机制与经济后果———基于我国企业集团的实证检验”(1-12-36-12ZS181)作者简介:邵军(1964－)，女，安徽蚌埠人，教授，博士，硕士生导师，主要从事资本市场财务与会计研究。E-mail:jzshaojun@126

6、.com刘志远(1963－)男，河北石家庄人，教授，博士，博士生导师，主要从事资本市场财务与会计研究。E-mail:liuzy809@yahoo.com.cn公司治理与企业集团内部资本配置效率———基于我国集团控股公司的实证检验81研究;另一方面，由于我国公司治理问题的特殊鉴别内部资本配置行为的合理性和有效性，实际性，我们的研究也将丰富国际公司治理理论和学控制股东就可能通过企业集团内部资本市场侵害术研究。集团其他股东的利益。尤其是在外部资本市场欠二、文献回顾与研究假设发达和对投资者法律保护比较弱的情况下，公司［1］Wil

7、liamson将企业内部各部门围绕资金展治理问题是导致内部资本市场不能有效运行的根开竞争的现象称为内部资本市场。企业集团内部源。企业集团终极控制人的股权性质直接影响内资本配置效率是指集团控股公司的投资对于其增部资本配置效率。长机会的敏感性。集团总部在配置内部资本时，我国企业集团是在政府主导下形成的。随着给予拥有增长机会的集团控股公司配置较多的内中央与地方政府之间逐渐深化的分权改革，地方部资本。拥有增长机会的集团控股公司投资时，政府在本地企业中拥有了比过去更多的利益来只要集团总部有可供利用的资本就可以投资，而源。地方财政预

8、算收入很大一部分来源于地方国不必考虑自身现金流的多少。理论上，内部资本有企业，地方预算支出也有很大一部分用于地方［5］配置效率的提高，意味着内部资本配置向帕累托国有企业，并进一步扩大地方收入来源。不最优状态的逼近。仅仅经济发展，包括社会稳定、地区竞争甚至政内部资本配置效率的研究大体可以归纳为两治晋升，都可能需要通过地