企业集团内部资本市场配置效率研究综述与展望

《企业集团内部资本市场配置效率研究综述与展望》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、企业集团内部资本市场配置效率研究综述与展望阴财会月刊·全国优秀经济期刊全国中文核心期刊·财会月刊阴企业集团内部资本市场配置效率研究综述与展望龚志文陈金龙渊博士生导师冤渊景德镇陶瓷学院江西景德镇333001华侨大学工商管理学院福建泉州362021冤【摘要】本文围绕内部资本市场的特征、有效性等几个方面对已有的文献进行了归纳和梳理，并结合转型期的特殊制度背景对我国系族企业集团内部的资本配置进行了评析，以期为进一步的研究提供一个逻辑起点。【关键词】内部资本市场公司治理资本配置效率随着20世纪中叶美国企业兼并联合浪潮的出现，阿尔奇

2、场从本质上看是在权威机制和价格机制双重调节下的一组资安（1969）和威廉姆森（1970）针对M型企业集团的资本配置，本要素使用权交易契约。首次提出了内部资本市场（ICM）概念，并把企业内部各部门3.双层委托代理结构。内部资本市场通常依附于M型或围绕资金展开竞争的现象称为“内部资本市场”。20世纪80H型企业组织存在，这两种组织形式共同的特点是“多层次”企业集团内部资本市场配置效率研究综述与展望阴财会月刊·全国优秀经济期刊全国中文核心期刊·财会月刊阴企业集团内部资本市场配置效率研究综述与展望龚志文陈金龙渊博士生导师冤渊景德

3、镇陶瓷学院江西景德镇333001华侨大学工商管理学院福建泉州362021冤【摘要】本文围绕内部资本市场的特征、有效性等几个方面对已有的文献进行了归纳和梳理，并结合转型期的特殊制度背景对我国系族企业集团内部的资本配置进行了评析，以期为进一步的研究提供一个逻辑起点。【关键词】内部资本市场公司治理资本配置效率随着20世纪中叶美国企业兼并联合浪潮的出现，阿尔奇场从本质上看是在权威机制和价格机制双重调节下的一组资安（1969）和威廉姆森（1970）针对M型企业集团的资本配置，本要素使用权交易契约。首次提出了内部资本市场（ICM）概

4、念，并把企业内部各部门3.双层委托代理结构。内部资本市场通常依附于M型或围绕资金展开竞争的现象称为“内部资本市场”。20世纪80H型企业组织存在，这两种组织形式共同的特点是“多层次”，年代，格林斯曼、哈特和莫尔等人开创的企业理论产权思路为公司总部与分部经理之间的代理冲突凸显。而Scharfstein和内部资本市场问题的规范经济学分析提供了突破口。自此，内Stein（2000）则认为存在双层代理关系，即公司总部追求自身部资本市场理论就成为国外学术界的一个新兴研究领域。西利益，并不代表追求股东利益。代理链条的复杂化，导致企业

5、方学者在成熟市场的背景下，主要针对M型企业集团的内部集团相对于独立经营企业存在更严重的代理问题。同时，新兴资本市场配置效率进行了卓有成效的研究，但对于新兴市场市场中外部市场的不发达和监管制度的不完善，也会导致内下H型企业集团的内部资本市场配置效率的研究仍处于起部资本市场存在严重的代理问题。步阶段。鉴于此，本文试图对该领域的研究成果作较为系统的二、国外M型企业（事业部制组织结构）内部资本市场的回顾与总结，进而为推动我国内部资本市场相关问题的研究资本配置效率研究提供一个逻辑起点。作为一种企业集团内部的资本配置方式，内部资本市

6、场一、内部资本市场的特征的有效性及其对企业价值的影响一直是理论界和实务界争论相对于外部资本市场（ECM），内部资本市场表现出如下的核心和焦点。国外的相关研究主要是针对M型企业展开特征：的，已有文献对内部资本市场的配置效率研究可以归纳为以1.出资者拥有剩余控制权。Gertner、Scharfstein和Stein下两种观点：内部资本配置的有效论和无效论。（1994）认为ICM与ECM（以银行贷款为例）有本质区别，在1.有效论。此观点认为ICM具有信息和激励优势，能减内部资本市场，公司总部（出资者）是资金使用部门资产的所少信

7、息不对称、增强激励，从而提高企业内部资金的配置效有者，拥有剩余控制权；而在外部资本市场，出资者则不是资率。Alchian（1969）和Williamson（1975）认为，相对于外部资本金使用部门资产的所有者。内部资本市场与外部资本市场的市场的信息不对称和代理问题，内部资本市场企业总部在监主要区别集中体现在对资产的剩余控制权上。对资产的剩余督和信息方面有很大的优势，企业总部将现有资金在各投资控制权的不同，导致ICM和ECM在激励、监督、重新配置资机会间重新配置、规避投资项目信息的披露等。产等方面的能力和作用机制存在较大差

8、异。由于企业与外部资本市场之间存在信息不对称，当外部2.资本配置的双重机制。企业的内部资本市场是依附于资本市场的融资约束（包括信用约束）较强时，存在正净现值某一特定企业组织模式而存在的，可以说是企业内部的一种的投资机会可能被外部投资者低估，企业可能会由于融资不科层组织设计。依照科斯的企业理论，资源在外部市场上是通足而