基于公司投资视角的企业集团内部资本配置效率研究

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1、学校代码10125专业代码120201硕士学位论文题目基于公司投资视角的企业集团内部资本配置效率研究姓名李瑞专业会计学研究方向财务管理所属学院会计学院指导教师袁春生二〇一五年五月五日UniversityCode10125MajorCode120201ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleResearchongroupinternalcapitalallocationefficiencybasedonthecorporateinvestmentperspectiveNameLiRuiMa

2、jorAccountingResearchOrientationFinancialmanagementSchoolAccountinginstituteSupervisorYuanChunshengMay5,2015学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者

3、完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密□，不保密□。在年解密后适用本授权书。(请在以上方框内打“√”)学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日山西财经大学硕士学位论文摘要随着企业集团的蓬勃发展，集团内部资本配置的效率问题越来越受到人们的关注，内部资本市场配置的有效和无效一直是理论界争论的焦点。研究者们对于内部资本市场的配置效

4、率没有形成一致结论的一个重要的原因在于，衡量企业集团内部资本市场配置效率的依据不一致，且大多未能直观地反应出集团资本从低收益部门转到高收益部门这一资本配置的实质。本文在已有研究的基础上，尝试从集团内部资本配置能否改善成员公司非效率投资、发挥“优胜者选拔”功能这一新的视角来研究内部资本市场的配置效率问题。本文首先回顾了关于企业集团内部资本市场的国内外相关文献，然后运用信息不对称理论、代理理论等分析了企业集团内部资本配置为何影响成员公司投资效率以及如何影响其投资效率。论文分析认为，如果企业集团能够根据所掌握的信息将集团资本配置到最优价值的项目上，抑制成员公司过度投资，缓解成员

5、公司投资不足，提高投资效率，则内部资本市场的资本配置是有效的。基于上述分析，本文以非正常关联交易资金往来作为集团内部资本配置的替代变量，以投资效率为集团内部资本配置效率的观测值，以此直观体现企业集团内部资本配置的资金流向及其配置的效果。配置效率的检验采用实证分析方法，以附属于企业集团的上市公司为样本，选取其2011年—2013年相关财务和非财务数据，借鉴Richardson模型和JianandWang(2010)模型分别测算出主要所需变量，通过建立多元线性回归模型，对文中提出的研究假设进行检验。实证结果表明，集团中成员公司的非正常关联交易资金流出与其过度投资呈负相关，集团

6、中成员公司的非正常关联交易资金流入与其投资不足呈负相关。这说明，我国企业集团内部资本配置能够抑制成员公司的过度投资，能够缓解成员公司的投资不足，实现集团资本从低收益部门转向高收益部门，有助于提高配置效率，也就是说，我国企业集团内部资本市场的配置发挥了“优胜者选拔”作用，其配置是有效的。本文的研究一方面为我国企业集团内部资本市场的配置效率提供了新的理论证据，有助于丰富我国企业集团内部资本市场理论研究，另一方面为优化企业集团的资源配置、促进企业集团提高资源配置效率提供了理论支持和实践借鉴。关键词：内部资本市场，投资效率，内部资本市场配置效率2基于公司投资视角的集团内部资本配置

7、效率ABSTRACTEnterprisegroupinternalcapitalmarketallocationproblemhasdrawtheattentionofpeopleforalongtime,inthetheoreticalcircle,thetheoryofinternalcapitalmarketallocationofeffectiveandineffectivehasbeenafocusofcontention.Theallocationefficiencyofinternalcapitalmarkets