中国金融状况指数构建的实证研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文中国金融状况指数构建的实证研究姓名：严焱辉申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：李耀201103捅要自20世纪70年代以来，随着信息技术的发展，金融创新和金融全球化使得主要以美国为代表的工业国家资本市场发展日益深化与广化，传统的货币政策目标与操作体系面临愈来愈多的挑战。过去20年，各国中央银行虽然在控制通货膨胀方面取得了巨大成就，但对资产价格的膨胀难有对策。因此，有学者开始认为，中央银行除了维持价格稳定、经济增长之外，还应考虑资产价格，并提出了构建金融状况指数建议。近年来，随着中国股票市场、房地产市场的

2、迅速发展，金融体系逐步健全、金融结构不断优化，资产价格也在宏观经济运行过程中发挥着日益重要的作用，同时也给我国中央银行在货币政策的操作上带来了巨大挑战。本文在回顾有关金融状况指数研究成果的基础上，围绕资产价格波动对央行通货膨胀管理形成的挑战，针对当前CPI作为我国央行通货膨胀参考指标的不足，提出了构建中国金融状况指数的构想。本文从构建该指数的基础理论及中国实际情况出发，选择利率、汇率、信贷增速、房地产价格和股票价格作为FCI的组成变量，运用VAR和HP滤波等计量方法进行参数估计，形成中国FCI指数模型。最后，本文结合我国“保持币值稳

3、定，并以此促进经济增长"的货币政策目标，对中国FCI指数进行检验，结果表明：FCI作为金融市场状况的一个综合测度，与通货膨胀率的动态拟合程度较高，它总是领先于通货膨胀而变化，可以作为货币政策的一个先行指标。关键词：金融状况指数，资产价格，货币政策，向量自回归模型AbstractSincethe1970s，theinformationtechnology,financialinnovation，deregulationandfinancialglobalizationgainthedevelopmenttomajorindustria

4、lcountriestodevelopmarkets，thetraditionalmonetarypolicyobjectivesandoperatingsystemisfacedwithmoreandmorechallenges．Inthepast20yearsoflastcentury,whilecentralbankshadmadegreatachievementsincontrollinginflation,theexpansionofassetpricesbecomehardproblem．Someresearcherso

5、feconomicshavebeguntobelievethatinadditiontomaintenanceofpricestabilityandkeepoutputgrowing,centralbankshouldconsiderassetprices．Theyrecommendedcentralbankestablishthefinancialconditionsindex(FCl)toreflectamorecomprehensiveeconomicenvironments．Withtherapiddevelopmentof

6、stockmarketandhousemarket，andoptimizedfinancialsystemandfinancialstructureinChina,assetpricesbecomesmoreandmoreimportantintherunofmacro-economy．Thesehavebroughtgreatchallengesforourcentralbankintheoperationofmonetarypolicy．T11ispaperreviewedtheresearchesonfinancialcond

7、itionsindex，proposedtheideaofbuildingfinancialconditionsindexofChina，basedonassetpricefluctuationsaroundthecentralmanagementofthechallengesposedbyinflation，andthedeficiencyofthereferenceofCPIasinflationinourcountry．Inthispaper,basedonthetheoryofbuildingFCIindexandtheac

8、tualsituationinChina，weselectinterestrates，exchangerates，creditgrowth，realestatepricesandstockpricesasthecompositionv