基于混频模型的中国金融状况指数构建

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1、＆斋姆键乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮ－ＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文Ｍ乂ＳＩＲ／ＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ基于漏频模型的中国金離状况指数构建Ｔｈｅ＇ｃｏｎｓｔｒｕｃｔｉｏｎｏｆＣｈｉｎａｓｆｉｎａｎｃｉａｌｃｏｎｄｉｔｉｏｎｓｎｄｅｘｉｂａｓｅｄｏｎＭｉｘｅｄＦｒｅｑｕｅｎｃｙＭｏｄｅｌ？．学位申请人李欢指导教师马丹教授学科专业统计学学位类别经巧学基于混频模型的中国金

2、識状况指数构建ｅ＾ｎｄｅｘＴｈｃｏｎｓｔｒｕｃｔｉｏｎｏｆＣｈｉｎａｓｆｉｎａｎｃｉａｌｃｏｎｄｉｔｉｏｎｓｉｂａｓｅｄｏｎＭｉｘｅｄＦｒｅｑｕｅｎｃｙＭｏｄｅｌ学位申请人：李欢学号；２１３０２０２０８０２６学科专业：统计学研究方向：巧币与金融统计指导教师；马舟教授定稿时间：２０１６年３月西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下独立进行研究工作所取得的成果。除文中

3、已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研巧做出重要贡献的个人和集体，均已在文中明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关、数据库进行检索，可采用影印缩印、

4、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１□保密。、，在年解密后适用本授权书２、ｄ不保密特此声明。＾学位申请人：４挺方｜＜年＾：月义曰摘要摘要近期爆发的金融危机引发了学者们关于如何准确测量金融状况的热潮，学者们一致认为金融状况不仅受到货币政策的影响，也会受到金融市场本身。因素的影响，因此政策制定者需要密切关注金融状况基于此产生了多种多样的方法来构建金融状况指数便给决策制定者提供依据一。金飄状况指数般用于衡量当前金融状况、货币政策

5、的执行效果、预测未来经济发展，因此如何有效的构建我国的金顧状况指数显得尤为重要。本文参考高盛构建的中国金酷状况指数的选择，在其所选择的利率、汇率、股价、社会融资规模、房价、货币供应量这六个指标的基础上増加了存贷款比例。这±个指标既包含高频时间序列，如利率和股价，也包含低频月度时间序列，如社会融资规模。本文所选择的基准模型为混频状态空间模型，比较模型为向量自回归模型。最后我们扩大指标的选择范围，共选取２１个指标，构建了具有因子增广的向量自回归模型及广义动态因子模型，并和本文

6、构建的混频状态空间模型进行对比。从模型的结果来看，本文构造的金融化况指数出现向上趋势，表明当前金融市场流动性越充裕一。反之则表示当前金誕市场流动性越不足。第，使用向量自回归模型中脉冲响应函数确定指标的权重，得到的金顧状况指数记为ＦＣＩＶＡＲＣＰＩ进行ＦＣＩＶＡＲ，与月同比趋势比较发现，波动更为频繁，庭势巧舍效果一般。第二，通过混频状态空间模型得到金融状况指数记为ＦＣＩＤＦＭ，Ｉ进行擅势比较发现ＩＤＦＭＰ１与月同比ＣＰ，ＦＣ不仅走势领先于月同比Ｃ，而且趋一致势也较为，同时将所得

7、的实时金融状况指数和利率进行对比发现对于利率的上升下降金融状况指数均能作出及时反应。第兰，对两组金融状况指数ＣＰＧｒｒ和月同比Ｉ进行ａｎ的因果检验发现其存在因果关系。借鉴Ｇａｕｔｈｉｅｒ和Ｇｒａｈａｍ（２００４）提出的循环方程求出ＦＣＩＤＹＭ和ＦＣＩＶＡＲ相对月同比ＣＰＩ的最优领先阶数。第四，稳健性检验，为更好地比较基准模型和比较模型的样本１基于混频模型的中国金融状况指数构建外预测能为，我们参照Ｈａｎｓｅｎ（２００５）提出的ＳＰＡ检验，在原假设为基准模型的预测能为不

8、差于比较模型的条件下，得到Ｐ值为０．３２，拒绝原假设。因此混频状态空间模型得到的金融状况指数具有更好地样本外预测能力。第五，将指标选择范围扩大，参照Ｂｅｒｎａｎｋｅ等（２００５）提出的ＦＡＶＡＲ模型得到新的ＣＩＦＡＶＡＲ金融状况指数记为Ｆ，同时利用广义动态因子模型得到的金融状况指数记为ＦＣＩＧＤＦＭ，将两种广义因子模型和混频状态空间模型比较，ＳＰＡ检验结一定优势果显示混频状态空间模型仍然具有。总的来说本文基于混频状态空