新能源行业的上市公司自由现金流量与过度投资的实证研究

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1、安徽大学硕士学位论文新能源行业的上市公司自由现金流量与过度投资的实证研究姓名：朱嫚嫚申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：黄平201204摘要“十二五”期间，我国将新能源产业列入国家重点支持的领域之一，从国家到地方政府都相应出台了大量的优惠政策以鼓励支持发展新能源产业，使得新能源产业经过几年发展，不管是政策环境，还是市场、技术环境和公司内部环境，都发生了重大的变化，为新能源企业带来前所未有的发展机遇，使其有充足的资源如自由现金流和政策扶持等进行扩大规模的发展，但近期政府出台的一系列政策显示出新能源行业的“跟风”现象，由于资源的大量浪费导致了配

2、置不优化、非效率投资等问题。因此将闲置资本如何进行再投资以获得高额收益成为企业扩大竞争力的关键。但是由于在具有操作过程中，公司管理层可能由于个人能力不足对市场方向把握不到位或是为了获取个人利益，往往会做出不符合公司利益的投资决策，甚至将资金投放在净现值为负的项目上，有损公司利益相关者的利益，因此如何正确有效地引导企业管理层的投资决策便成为了国内外学者关注和研究的焦点。本文选取沪深两市103家新能源行业上市公司2008．2010年共309个样本为研究对象，以自由现金流现金流量假说和过度投资假说理论为基础，在学习和总结国内外相关研究成果的基础上，结合

3、我国新能源行业上市公司的实际情况，通过理论与实证的方法的结合，探究我国新能源行业上市公司是否存在过度投资行为，以及自由现金流量与过度投资行为的关系，并从公司内部机构投资者持股比例、独立董事比例、高管持股比例以及现金股利的发放等角度分析其过度投资行为的影响因素，为减少和避免过度投资行为提供理论依据。詹森的自由现金流量假说理论，为公司过度投资行为提供了理论基础：其次运用委托代理理论、管理机会主义理论和公司控制权理论以及外部机会主义对过度投资行为的动因进行理论分析；然后借鉴国内外学者的研究成果，在对自由现金流量更准确的度量和分析的基础上，构建过度投资水

4、平模型，确定上市公司过度投资水平，并对其进行原因的实证分析，最后从公司治理因素：机构投资者持股比例、独立董事比例、高管持股比例以及现金股利的发放等四个方面，建立对公司过度投资行为影响的关系模型，并用回归检验的方法分析过度投资行为及其与四个控制变量因素的相关关系，并根据实证分析结果提出相关的建议。本文共分为以下五个章：第一章，绪论。详细的介绍了本文的研究背景和实践与理论意义，并对国内外的研究现状进行了梳理，从而引出了本文的框架结构域研究方法，最后提出了本文的创新点和不足之处。第二章，自由现金流量和过度投资理论概述。通过对自由现金流量和过度投资进行概

5、述，对其产生的动因进行分析，奠定了本文的理论基础。第三章，新能源行业的过度投资现状及成因分析。通过对我国新能源行业的上市公司过度投资的现状分析，分析其产生过度投资的成因。第四章，新能源行业的过度投资与自由现金流量之间关系的实证分析。通过对研究假设和研究变量的设计，对我国新能源行业上市公司自由现金流量对过度投资进行描述性统计和回归检验方法，得出实证结果并进行分析。第五章，研究结论和政策建议。通过对实证检验结果的分析，提出相应的政策建议，以期对我国新能源行业上市公司基于自由现金流量产生的过度投资行为产生帮助。本文通过实证分析结果，验证了所提假设，证实

6、了我国新能源行业上市公司存在自由现金流量，并与过度投资成正相关关系，且与公司治理因素独立董事比例、机构投资者持股比例、高管持股比例以及现金股利发放程度存在相应的关系。关键词：自由现金流量；过度投资；适度投资；新能源行业Abstract¨12thFive—Year”period，China’Snewenergyindustryincludedintheoneoftheareastobesupportedbythestate，notonlyofstatepolicyandlocalcorrespondingissuedmanypreferential

7、policiestoencouragethedevelopmentofnewenergyindustry，makingthenewenergyindustryafterseveralyearsofdevelopment，regardlessofthepolicyenvironment，market'technologyenvironments，haveundergoneasignificantchange，relativelyamplefreecashflowfortheenterprise，alongwithidlecapital，reinve

8、stmentofcompetitiveenterprisestoexpandinordertoobtainhigllreturnsbec