提前还款对住房抵押贷款支持证券定价影响的研究

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1、大连理工大学硕士学位论文摘要住房抵押贷款支持证券(Mortgage．BackedSecurity，MBS)作为一种金融创新工具，它的发展无论对于金融机构、投资者、借款人还是整个社会来说，都具有十分重要的作用和意义。在MBS发展过程中，合理定价始终是核心问题，而提前还款风险对MBS最终价格的影响最为显著。因此，本文将紧密围绕提前还款及其对定价的影响展开讨论。本文首先结合“建元2005MBS”实际提前还款数据，定量分析并提出了影响我国借款人提前还款行为的主要因素是利率因素和季节因素，对以往根据经验提出的

2、影喻因素提供了数据支持。其次，已有文献在研究MBS定价过程中的违约和提前还款时，大都采用具有相同基线函数的比例危险模型。根据违约和提前还款表现出的不同特征，本文分别采用CIR过程和Log．109istic分布来构建违约模型和提前还款模型的比例危险模型，据此建立合理的违约模型和提前还款模型，改进了以往研究采用相同基线函数导致与实际不符的不足。再次，基于Kau．Keenan．Smurov强度模型(KKS模型)，本文建立了基于CIR和Log．109istic的MBS定价模型，运用蒙特卡洛模拟方法，分析了房

3、屋价格趋势和提前还款模型中贷款利率、贷款期限变动对MBS价值的影响。在提前还款模型中，当其他影响因素保持不变，MBS价值与贷款利率成正比。同时还提出，为了保证信贷资产质量和MBS价值，个人住房抵押贷款的期限应限定在30年之内。最后，对“建元2005"和“建元2007"两期实际发行的MBS产品进行了详尽的对比，并定量分析了它们的相同和不同之处以及造成不同之处的原因。从而得出“建元2007"相比“建元2005"在定价、分层结构、提前还款假设和违约等方面的设计和实施都做了诸多合理的改进，并对今后MBS的定

4、价研究和运作发展提出了的若干合理建议。关键词：住房抵押贷款支持证券；提前还款；比例危险模型；蒙特卡洛模拟；建元提前还款对住房抵押贷款支持证券定价影响的研究TheStudyofPrepayment’sImpactonMortgage—BackedSecurityPricingAbstractAsafinancialinnovationtool，thedevelopmentofMortgage—backedsecurities(MBS)playsaveryimportantroleforfinancia

5、linstitutions，investors，borrowersandallsocietyasawhole．DuringthedevelopmentofMBS，reasonablepricinghasalwaysbeenthecoreissue，andtheprepaymentriskofMBSaffectsthefinalpriceofMBSsignificantly．Asaresult．thispaperfocusesonthediscussionofprepaymentriskanditsi

6、mpactonthepricing．Firstly，basedontheactualprepaymentdataof”JianYuan2005MBS”，thispaperquantitativelyanalyzesthefactorsthataffecttheborrower’Sprepaymentbehaviorandfindsoutthatthemajorfactorsareinterestratesandseasonalfactors．ItalSOprovidesthedatasupportf

7、orthefactorsonlyaccordingtoexperiencesinthepast．Secondly，whenscholarsstudiedhowdefaultandprepaymentaffectedthepricingofMBS，theymostlyusedtheproportionhazardmodelwiththesamebaselinefunction．Accordingtothedifferentcharacteristicsofdefaultandprepayment，th

8、ispaperadoptsrespectivelytheCIRprocessandLog—logisticdistributiontobuildtheproportionhazardmodelsofdefaultmodelandprepaymentmodel，andtosetupareasonabledefaultmodelandprepaymentmodel．Thepapersolvesthedeficienciesbetweentheresultandthefac