管理层过度自信对股利政策的影响研究——基于性别和产权性质的调节

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1、摘要管理层过度自信对股利政策的影响研究——基于性别和产权性质的调节作用股利政策对一个公司未来的投资、融资等决策起着至关重要的作用，它不仅是上市公司经营管理的重要环节，更是公司各个利益相关体之间相互博弈的结果。在我国，上市公司可以选择的股利政策形式多种多样，但由于国内健全的资本市场还没有完全培育出来，公司的股利政策方面也不够完善，存在着不足和缺陷，比如高送转股、分配形式混乱、不分配股利等情况。传统的股利理论已经难以解释出现的诸多“非理性”的现状。行为财务理论的出现为市场的异常现象提供了一个全新的角度，它摒弃了传统理论中理性人的基本假设

2、条件，从行为学和心理学的研究领域出发，对非理性股利政策进行深入系统地分析和探讨。本文基于前人的研究成果，发现管理者对公司的日常经营有着很大的决定权，公司的发展也与其行为息息相关，现实中，管理者很可能产生心理上的认知偏差，会高估自己的能力做出错误的决策从而损害企业价值。因此，本文引入管理者过度自信这一非理性行为，分别从理论和实证两方面来探究其与公司股利政策之间的关系。文中首先将国内外的相关文献进行系统的回顾及梳理，其次对相关理论进行理解和分析并提出假设，最后通过构建实证模型来检验管理层过度自信与公司股利政策之间的关系，并加入性别多样化

3、和产权性质作为调节变量，进一步探讨在二者的影响下，过度自信和股利政策之间关系的变化。本文采取管理者持股数量的变化情况来衡量过度自信，并在此方法的基础上进行了一定的改进，选取了2011-2015年我国A股上市公司作为研究样本，经过筛选最终得到9791个观测值，其中过度自信的样本为3108个，非过度自信样本为6683个，并运用统计软件SPSS17.0对数据进行回归分析。得到以下结论：（1）与非过度自信的管理层相比，过度自信的管理层对股利政策起到负向影响关系。（2）性别多样化对管理层过度自信与股利政策之间的关系起到负向调节作用,即随着性别

4、多样化程度I的提高，管理层过度自信对股利政策的负向影响加强。（3）产权性质对管理层过度自信与股利政策之间的关系起到正向调节作用，即产权性质为国有企业时，管理层过度自信对股利政策的负向影响减弱。（4）性别多样化与产权性质对管理层过度自信与股利政策之间的关系具有双调节作用。即性别多样化会加强管理层过度自信与股利政策之间的负向关系，但产权性质会削弱性别多样化所起到的正向调节作用。本文的研究将心理学观点和行为财务理论应用于企业财务决策中，丰富了现有的管理者过度自信理论，能够对管理者的行为偏差起到一定的纠正作用，为公司内部治理及选拔人才提供政

5、策性建议，这有利于减少管理者非理性的行为为公司所带来的负面影响，使企业可以朝着积极的方向更加长远的发展。关键词：过度自信，性别多样化，产权性质，股利政策IIAbstractResearchontheImpactofManagerialOverconfidenceonDividendPolicies—BasedontheModeratingEffectofGenderandPropertyRightsDividendpolicyplaysanimportantroleinthedecision-makingofacompany'sfu

6、tureinvestmentandfinancing.Itisnotonlyanimportantpartofthemanagementoflistedcompanies,butalsotheresultofthegamebetweenthevariousstakeholders.InChina,thedividendpolicyformofthelistedcompaniesisvaried.However,duetotheimperfectionofthedomesticcapitalmarket,therearemanypro

7、blemsinthedividenddistributionofthecompany,suchashightransferanddistribution.Thetraditionaltheoryofdividendhasbeendifficulttoexplaintheemergenceofmany"irrational"statusquo.Theemergenceofbehavioralfinancetheoryprovidesanewperspectivefortheanomalyofthemarket.Itabandonsth

8、ebasicassumptionsofrationalpeopleintraditionaltheoryandanalyzesandstudiestheirrationaldividendpolicyfromtheperspectiv