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《公司股权性质对其现金持有水平的影响研究_陈金龙》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、第18卷第4期厦门理工学院学报Vo.l18No.42010年12月JournalofXiamenUniversityofTechnologyDec.2010公司股权性质对其现金持有水平的影响研究陈金龙,王金伟(华侨大学工商管理学院,福建泉州362021)[摘要]从公司现金持有量的角度研究国有控股及法人持股的治理效应,发现:非国有控股公司中法人持股比例显著高于国有控股公司;非国有控股公司与国有控股公司的现金持有量没有显著差异;随着法人持股比例的提高,非国有控股公司的现金持有水平显著降低,而国有控股公司的现金持
2、有水平没有显著变化。结果表明,法人持股有利于公司治理的改善,能显著影响非国有控股公司的现金持有决策,但是法人股权的积极作用在国有控股公司中受到限制。[关键词]国有控股;法人持股;现金持有;公司治理[中图分类号]F275[文献标志码]A[文章编号]1008-3804(2010)04-0061-05近年来,国内外学者关于国有控股的治理特征存在两种竞争性观点:一种观点认为,由于存在目标[1]的冲突、复杂的委托代理关系和预算软约束,国有控股具有绩效劣势;另一种研究结论认为,政府可[2-3]能帮助企业发展,如通过官方手段争取
3、订单、帮助企业树立具有竞争力的国际品牌。在我国国有股一股独大的特殊背景下,国家作为国有控股的最终控制人,这种特殊地位使得对国有控股企业的监管和控制难免带有行政色彩,导致对企业过多的干预。那么,作为其他股东的法人股东在国有控股公司现金持有决策中能否发挥积极的监管作用?如果能,国有控股的特征是否会影响法人股东的积极监管作用呢?一、文献回顾近年来,学者分别从权衡理论、代理理论、融资优序理论及信息不对称理论等角度对公司现金持[4-6][7]有决策的影响因素进行了探讨。Han和Qiu以美国企业的季度数据为样本进行的研究发现面临[
4、8]融资约束的公司的调整速度要低于没有融资约束的公司;Mello等发现,公司现金持有量随着公司[9]规模、信息不对称程度的提高而增加。QiLuo和ToyohikoHachiya的研究以行业作为哑变量分析了[10]行业因素对现金流量的影响;Garcia-Teruel和Martinez-Solano发现,应计质量高的公司比应计质量[11]低的公司持有较少的现金;辛宇、徐莉萍以行业中位数指标调整了行业对现金持有的影响。基于[12][13]不同的地区、数据的研究还有Dittmar&Mahr-tSmith、OktayUrcan&
5、HenockLouis等。国外关于股权结构与公司现金持有关系的研究,主要集中在股权集中程度和管理层持股这两个方面。[14]Faulkender以美国小公司为样本研究发现,管理者股权比例与企业现金持有水平显著负相关,而当大股[15]东持股比例增加时,现金持有水平有所下降;Ferreira和Vilela以19872000年欧盟上市公司为样本分析[16]发现,现金持有量与股权集中度呈显著负相关关系;Guney等以19832000年的日本、法国、德国及英国的3989家上市公司作为研究样本,对公司的现金持有行为进行了实证研究
6、,研究发现,较高的股东(债权人)保护程度与较低的现金持有水平相联系,股权集中度会对现金持有水平产生负面影响。在国内,关于股权结构与公司现金持有关系的研究主要集中在股权属性、股权集中程度和管理层[17]持股等方面。杨兴全、孙杰得出国有股比例、法人股比例、A股比例与现金持有量正相关,控股[收稿日期]2010-09-20[修回日期]2010-12-06[基金项目]福建省高等学校新世纪优秀人才支持计划(07FJRC08)[作者简介]陈金龙(1965-),男,福建龙海人,教授,博士,从事金融工程和公司财务的研究。6
7、2厦门理工学院学报2010年股东、经营者持股比例、相关公司治理变量未对经营者持有现金的动机形成有效约束的结论,从而推[18]断出公司治理机制并未对公司现金持有量形成显著影响;于东智等从公司治理的角度出发,以1998到2002年期间的我国上市公司为研究样本,考察了影响公司现金持有量的治理结构因素,研究结果表明,A股比例、独立董事的有无、银行债务水平、现金流量、现金替代物、总资产、增长机会、现金股利的发放与否与现金持有量显著正相关,而国家股比例与现金持有量显著负相关;张人[19]骥、刘春江从股东保护程度的角度出发,利用2
8、000年上市公司991个样本数据,研究了股东保护与现金持有量的关系,并得出我国上市公司现金持有量差异较大,股权结构影响下的股东保护与现金[20]持有量具有负相关关系的实证结论;沈艺峰等研究发现国有终极控股股东对高现金持有量水平具[21]有较高的偏好;韩忠雪、周婷婷利用我国20012005年上市公司面板数据,研究了我国上市公司股权
