ah股交叉上市企业溢价成因实证的分析——基于公司内部治理视角

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1、浙江工商犬学硕士学位论文All股交叉上市企业溢价成因的实证研究——薏于内部公司治理的视角风险偏好差异、流动性差异和信息不对称作为外部因素的控制变量。实证发现，由内因评价体系提取的公司治理综合变量在2007—2009年内对AH股交叉上市溢价具有显著的负向影响，但在2005—2006年内对溢价没有显著影响。而公司治理具体因素的检验中，管理层持股比例和独立董事比例对溢价具有显著的负向影响。说明股权分置改革带来的公司治理改善可能使香港投资者更加看好内地交叉上市公司，带来更高的价格预期。另一方面也说明公司治理的改善有助于降低溢价程度，特别

2、是其中的管理层持股比例和独立董事比例。基于动态视角的内因解析中，本文总结了以往关于流通股比及股权分置改革对溢价影响的研究，认为股权分置改革改变了流通股比对溢价的影响方式，并提出股权分置改革前后非流通股比对溢价的不同影响的假设。基于面板数据的实证发现，股权分置改革前后非流通股比对溢价的影响方向由负转正，且影响程度由不显著变为显著，说明股权分置改革通过影响非流通股比而推高了交叉上市溢价程度。而针对限售股比的面板Var检验显示，限售股解禁带来的长期冲击对溢价具有平抑作用。另外由于数据的限制，本文未能检验交叉上市公司实现全流通后的溢价水

3、平。此外本文还结合红筹上市过程中风险控制的有关研究，探讨了基于过程设计的溢价控制方式，提出企业在红筹上市过程中通过机制设计来改善公司治理。关键词：交叉上市溢价；公司治理；估值理念差异；溢价控制ⅡAHsharepremiumisauniquephenomenonthatdomesticsharesatapremiuminChina,whichnotonlyhascertainreferencevalueforthegeneralstudyofcross—listingpremium，butalsoisaspecialwaytoan

4、alysistheassociationanddifferencebetweenMockmarketsinHongKongandmainlandChina．Thispaperbasedonpreviousresearchoncross—listingpremium，andanalysisthecausesofsharepremiumcombinedwiththetheoryofcorporategovernance．Atthetheoreticallevelthispaperexpandtheanalysisofinternal

5、factorsofsharepremium，andatthepracticallevelthispaperalsoraiseawaytocontrolthepremiumbasedonthedesignofprocess，what’Smoretheresultofthispaperalsoprovidesareferencefortherelevantpoliciesofrelevantdepartmentsandinvestors’rationalinvests．1II浙江工商大学硕士学位论文All股交叉上市企业溢价成因的实证

6、研究——基于内部公司治理的视角CombmedwiththepreviousresearchofcorporategovernanceandCOrsS—listingpremium，thispaperhasbuiltasystemofinternalcorporategovernancefactorsofcross—listingpremiumfromtheaspectsofcapitalstructure，boardgovernance，theboardofsupervisorsandmanagementincentives，a

7、ndproposedthemechanismandmodelofhowinternalfactorsaffectspremiumbasedonthedifferencesofvaluationconcept,andalsoanalysisthreekindsofreasonwhichcausethepremium，meyaredifferencesininternalfactors，differencesinsensitivityoftheinteralfactorsforinvestors，externalfactorsand

8、otherfactorsthatcausepremium．Inadditionthispaperalsodiscusstheinfluencewayofmainintemalfactorsfromtheaspectsofthenon-tradableshares