交叉上市公司AH股溢价影响因素研究-以沪港通的宣告和开通为例.pdf

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1、交叉上市公司AH股溢价影响因素研究-以沪港通的宣告和开通为例学位类型：学术型论文作者：洪敏学号：20141610728培养学院：国际商学院专业名称：会计学指导教师：郑建明教授2016年3月11号万方数据ResearchoninfluencingfactorsofPricePremiumbetweenAsharesandHSharesofCross-ListingCompanyWiththeDeclarationandOpeningofShangHai-HongKongStockMarketInterconnectionPr

2、ogramasanIllustration万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：2016年3月11日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学

3、位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要交叉上市是企业改善融资约束，提高融资能力的重要举措。截止2016年2月29日，共有87家公司实现了A+H股的交叉上市。类似于

4、A，B股，A+H股股价之间一直存在价差。但中国股票交叉上市的价差情况与国外存在差异。国外的普遍情况是外资股相对于内资股溢价，而我国A+H股股价之间却是一个相反的状态，即A股相对于H股溢价。AH股溢价的影响因素一直是学术界关心和研究的重点。同股同权不同价的根本原因是在于股票市场之间的分割。2014年4月10日，中国证监会、香港证监会联合发布公告，同意沪港通的批复。2014年11月17日沪港通正式开通。根据市场分割理论，沪港通施行后，A股交易市场与H股交易市场互相连通，市场分割有所改善，使得A+H股价差减小。那么事实和理论预期

5、是一样的吗？本文在研究AH股溢价的影响因素的基础上，进一步分析了沪港通政策的宣告和开通对AH股溢价的影响。检验开通已超过1年时间的沪港通政策的实施效果。本文发现，沪港通宣告前后，AH股溢价的影响因素主要有信息不对称，流动性差异，风险偏好差异，投资者价值偏好差异和两市的市场波动。沪港通政策的宣告对AH股溢价有着反方向的作用。沪港通政策开通前后，对AH股溢价产生显著影响的因素包括投资者的风险偏好差异和价值偏好差异，以及两市的市场收益率。沪港通的开通，对AH股溢价有着正向的作用。我们发现沪港通资金对AH股溢价有着反方向的作用。但

6、事实上，AH股溢价在沪港通开通后是增大的。这说明我们的资本市场中还存在很多影响AH股溢价的因素，这些因素使得AH股溢价增大了，且作用效果比沪港通资金大。这些因素的存在会影响到资本市场的定价效率以及政府政策的实施效率。关键字：交叉上市，AH股溢价，沪港通1万方数据AbstractCross-Listingisanimportantmeasuretoimprovefinancingability.BytheendofFebruary29,2016,87companieshavefinishedA+Hsharescrosslis

7、ting.SimilartotheconditionofA,Bshares,therehavepricedifferencebetweenAsharesandHsharestoo.Butthepricedifferencebetweencross-listingcompanyofChinaisdifferentthatofotherforeigncountries.Thepricedifferenceinothercountryisthatforeigncapitalstockhavepricepremiumrelativ

8、etodomesticcapitalstock,whilewehavetheoppositesituation,thatisAsharehavepricepremiumoverHshares.TheinfluencefactorsofAHsharepricepremiumhasbeenthefocuso