资本结构影响上市公司绩效吗——基于67家ah股交叉上市公司的实证研究

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1、长春理丄大学学报（社会科学版）2017,06（30）,95-102资本结构影响上市公司绩效吗?——基于67家A+H股交叉上市公司的实证研究郁英唐力力安徽财经大学会计学院导出/参考文献关注分享收藏打印摘要：以沪港通开通为背景，在综合运用传统和现代资本理论基础之上，重点研究我国AH股公司的资本结构与公司绩效的关系。选取我国67家AH股公司为样本，分析其所处的市场环境和一般特征，通过收集20132015年会计年度样本公司的数据，运用SPSS统计学软件建立线性回归方程，将二者关系进行实证分析。通过分析实证研究结果，结合以往学者研究经验，得

2、到的结论是:资产负债率与公同经营成果负相关;总资产增长率和总资产浄利率二者正比例相关；公司规模对于托宾Q值有消极作用。对A+11股双重上市公司提出丫优化资本结构的相关建议：适当控制资产负债率;建设更加完善的市场机制;重视公司治理，提高管理者素质。关键词：资本结构;公司绩效;八+H股上市公司；作者简介：郁英（1990-），女，硕士，讲师，研宂方向为财务会计理论与实务。自20世纪80年代以来，在境内外两个市场进行双重上市的现象广泛存在于全球各个资本市场。香港是重要的W际资本市场，因其优越的地理位罝、成熟的市场环境和完善的监管条件，成为

3、很多企业完成双重上市的首选之地，所以A+H股成为我国企业双重上市的主要形式。青岛啤酒是我国第一家先在香港交易所后又在上海交易所上市的A+11股双重上市公司。随着国际化进程的加快以及双重上市政策的逐渐开放，截至2016年底，我国共有95家交叉上市公司。A+H股双重上市公司不仅是诸多上市公司的优质代表，而且在经营决策、资本运作等方面逐渐成熟起来，形成与境内外资木市场相适应的模式。同时这些上市公司需要接受国际资本市场的监督管理，定期披露公司财务报表，这能够为研宄提供较为可靠的数据资料。所以，在研究二者关系时，选择A+H股公司作为样本更能

4、够体现研宄价值。西方学者很早就开始研宄资本结构对公司的影响。他们大多是在发达国家稳定的市场经济背景进行的研究。而国内相关问题的实证研究人多处于我国经济体制转型时期，此时我国经济没有形成一定的规律，研允的结论并不适用其他时期。而国内外研宄的背景存在诸多差异，也不能完全套用国外的理论来解释国内公司的具体情况。到目前为止，这二者之间宄竞是何种关系，在我国经济体制转型之后还没有确切的结论。先进的财务理论是企业在激烈竞争屮达到经济利益的重要手段之一，而资本结构理论是财务管理理论的核心。企业资本结构直接影响其财务状况、业务规模以及代理成本，间

5、接影响其资本成本。公司的经营业绩能够直观地反映公司的实际能力，投资者的行为和信心也会随着公司实际能力的变化而变化，继而影响企业所采用的融资方式。上市公司的发展直接影响我国经济发展的速度，所以冇必要调整此类公司的资本结构。一、国内外文献综述（一）国外文献综述在莫地利亚尼和米勒发表的“资木成木、公司财务与投资理论”中，他们通过对美国电力行业三年的公司经营成果进行研究，证明了他们在完美无摩檫假设下资本结构的变化不会影响公司缋效。罗比切克和梅尔斯对他们的结论表示怀疑，将他们的研宄持续观察至1958^1964年，然后以相同的实证模型得出与丽

6、理论相违背的研究结果。综合国外研宄结果，两方经济学家尝试验证二者之间是否有明确的正相关或者负相关关系。从结果来看，布纳恩和施瓦茨1978年提出权衡理论:在一定的负债范围

7、Aj（0.23-0.45）,债务比例对于公司经营成果有积极作用。麦尔斯和马吉罗夫在1984提出优序融资理论：由于公司较高的利润将异致较低的财务杠杆，所以资木结构与公司经营成果应该呈反方向变动关系。（二）国内文献综述国内研究结果也呈现出与国外类似的情况：肖作平通过对1994年7月1日前上市的220家上市公司业缋变化的研究，得出财务杠杆对公司业缋有消极作用。王娟和杨凤

8、林在2002以中国房地产上市公司为研宄对象，利用新指标，对公司业绩的做了回归分析。我W房地产行业公司业绩与资本结构综合指数显著正相关。刘丽杰在2008年通过在深圳中小板上市中选出55家科技型企业作为样木进行研究，得出资产与债务的比值与公司绩效具有反方向变动的趋势。多数研宄学者认为，这二者具有线性相关关系。但是Krishnan，V.S，&Moycr,R.C.在2000年在对东亚地区的研宄过程中发现，企业所拥有的资产与债务的比值与公司经营成果无关，Zhao,L.U.在2005的研宄同样认为两者并无明显的相关关系。（三）综合国内外学者研

9、宄结果综合上述研宄结果，资本结构与公司缋效的关系主要分为以下三种：1正相关2负相关3无明显线性关系。分析以往的研宄可发现，不同的经济学家在构建模型、选取的样本、指标、方法等存在差异，都是造成研宄结果不同的因素。另外，国内外经济学家研究的背景不同，也