上市公司资本结构影响因素实证研究

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1、上市公司资本结构影响因素实证研究一一基于河南上市公司的分析中文摘要自从1958年删理论诞生以来，企业的资本结构问题受到经济学界的广泛关注。近年来，随着我国经济体制转轨与投融资体制改革，对企业资本结构问题的研究显得越来越重要。是什么原因导致不同行业、不同地区的企业拥有不同的资本结构?影响企业资本结构的因素又有哪些?国内対该问题的研究很多，但真正结合我国上市公司实际情况的研究却很少，对一个地区上市公司资本结构彫响因素的研究则更少。因此，本文结合河南上市公司的实际情况，对其资本结构影响因素的研究具有重大的现

2、实意义。本文首先界定资本结构的概念，对资本结构影响因素进行理论综述。接下来分析河南上市公司资本结构现状，并结合资本结构影响因素理论，対可能影响金业资本结构的多种因素进行相关性描述。而后对河南上市公司资本结构影响因素进行实证分析，运用面板数据分别以资产负债率和反期资产负债率为被解释变量建立多元回归模型，重点考察公司特征因素和利率对资本结构的影响。以资产负债率为被解释变量的实证结果表明，公司盈利能力、非负债税盾、长期利率与河南上市公司资产负债率显著负相关；公司规模、公司成长性、资产结构、短期利率与河南上市

3、公司资产负债率显著正相关；而股权结构和资产流动性对河南上市公司资产负债率没有显著影响。以长期资产负债率为被解释变量的实证结果表明，非负债税盾和长期利率与河南上市公司长期资产负债率显著负相关；而盈利能力、公司规模、公司成长性、股权结构、资产结构、资产流动性和短期利率与长期资产负债率的相关关系不显著。针对实证分析结果，文章最后提出改善河南上市公司资本结构的建议。本文的创新之处体现在以下儿个方面：第一、方法上的创新。本文采用时间序列数据与截面数据相结合面板数据建立模型，从实证角度研究了河南上市公司资本结构影

4、响因素。第二、指标选取上的创新。指标的选取更全面，信息含量更广。第三、内容上的创新。国内大多数文献习惯上对所有的上市公司资本结构影响因素进行整体性研究，忽略了各地区Z间的差异，专门针对某个地区的研究很少。本文则选取河南地区上市公司为研究对象。第四、数据上的创新。在前人研究的基础之上采用最新的数据资料來对河南上市公司资本结构影响因素进行研究。关键词：资本结构影响因素河南上市公司实证分析优化1.1资本结构概念的界定1绪论对于资本结构概念的界定，学术界一直存在着分歧。分歧主要是在资本结构中负债含义的界定上。

5、一种观点认为资本结构中的负债是企业资产负债表右方列示的所有负债。这个定义的实质和《英汉、汉英会计词典》的定义“公司权益的成分，即短期负债、长期负债及业主权益的相对比例关系”i致。另一种观点认为资本结构屮的负债是指企业的反期负债，短期负债不在资本结构的研究范围。基于对负债不同的认识，资本结构的界定也存在许多争议，形成了负债公益组合说和长期资本组合说两种观点。资本结构概念两种不同的界定方法体现了资本结构不同的研究重点。前者认为资本结构反映的是企业全部资金来源的构成及其比例关系，反映了总负债和总资产、总负债

6、和总权益之I'可的相互关系，称之为广义的资本结构；后者则认为资本结构是企业取得长期资金项目的组合及其相互关系，反映长期负债资本与权益资本之间的关系，称之为狭义的资本结构。对资本结构概念界定的差异，主耍是因为对长期负债和短期负债认识上的不同。狭义的资本结构观认为只有长期负债才有税收优惠和负债约朿功能，而与狭义资本结构观不同，广义资本结构观则认为短期负债具有和长期负债相同的功能。对两种资本结构的区分，从理论上来说可能不是很重要，但从实证的角度来看，这种区分却是很有必要的，因为资产负债表中的短期负债并不总是

7、一笔很小的数目，采用不同的资本结构定义，得到的结果自然也就会不同。因此，究竟选取哪i种资本结构定义应该视研究样本的融资特征而定。在国外，主要使用狭义的资本结构，也有些学者两种定义皆用。但是，在我国情况有所不同，根据中国证监会的网站统计，我国上市公司一直以来都存在短期负债远远高于长期负债的现象，或者说长期负债短期化，因此，忽视短期负债将使我们曲解上市公司的融资行为。现有的相关类文章多数都采用了广义的资本结构，即包插全部负债。出于对实际的考虑，又为了更全面的研究河南上市公司的资本结构，本文对狭义和广义的资

8、本结构概念同时采纳，分别对其进行研究。1.2国内外资木结构影响因素研究概况1.2.1国外资本结构影响因素研究概况资本结构理论是西方财务管理理论三大核心理论其中之一。对资本结构的研究主要集屮在两个方面：一方面是资本结构的主流理论，主要研究资本结构和企业价值之间的关系；另一方面是资本结构影响因素学派对资本结构影响因素的研究，这两方面的研究都以删理论为基础。资本结构影响因素学派诞生于20世纪70年代。该学派早先一直是游离于资本结构主流理论之外的一个分支，这个学