上市公司资本结构主要影响因素的实证研究

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1、上市公司资本结构主要影响因素的实证研究【摘要】根据我国沪市2007年上市公司的行业分类，选取制造业中的食品饮料行业作为样本，从其公布的年报中采集数据，就资本结构的影响因素与资本结构的相关性进行统计分析。【关键词】上市公司资本结构影响因素相关性一、研究背景资本结构问题涉及到股东、管理者及债权人三方的利益和冲突，影响着企业的融投资行为、资源配置效率及其经营活动，研究影响企业资本结构的影响因素，对提升企业价值以及市场的资源配置效率具有重要的现实意义。本文就沪市2007年上市公司按不同行业分组，计算资本结构的有关统计指标。然后控制行业因素进行多元回归分析。以沪市2007年制造业a股上市公司中食

2、品、饮料业的企业，共计36家为样本，利用eviews统计软件做实证分析。二、研究方法与数据选取1.研究假说假说1：行业因素对资本结构具有显著影响。假说2：获利能力与资本结构((长期)负债比率)负相关。假说3：企业规模与资本结构正相关。假说4：资产担保价值与资本结构正相关。假说5：成长性与资本结构正相关。2.变量设定因变量：负债比率：y1=总负债/总资产(期末数)长期负债比率：y2=长期负债/总资产(期末数)自变量：获利能力：x3=净利润/主营业务收入规模：lns=主营业务收入之自然对数(主营业务收入单位：万元)资产担保价值：x3=(存货+固定资产)/总资产(期末数)成长性(率)：x4=

3、(期末总资产-期初总资产)/期初总资产3.样本及数据资料的数据资料主要取自上海证券交易所公布的上市公司年报，以沪市2007年制造业a股上市公司中食品、饮料业的企业，共计36家做为样本。LocalHoST4.研究限制(1)受数据资料限制，对影响因素的考察限于四个，模型的解释能力受一定影响。(2)只就2007年的数据进行横截面数据分析，可能存在异方差现象。(3)由于数据资料的限制，控制行业因素时，只就食品、饮料业进行实证研究，研究结果不一定能推广至其他行业。三、实证结果1.基本的统计分析根据上海证券交易所（2007）的行业分类，选取有10家企业以上的行业，进行基本的统计分析和计算得到表1：

4、（沪市2007年不同行业之负债比率）由表1，不同行业的资本结构有着明显的差异。在负债比率的“最大值”中，最高与最低相差11.5699；在负债比率的“最小值”中，最高与最低相差0.2490；在负债比率的“平均值”中，最高与最低相差0.9625。出现差异是由于不同行业的资产结构、营运周期、发展前景等各不相同。2.食品饮料行业样本之相关系数分析由相关系数分析可以发现：(1)各自变量之间的相关系数均不显著,不存在多重共线性的问题；(2)就负债比率y1来说，lns与y1正相关（与假说3符号相同），x3与y1呈负相关（与假说2符号相同），x3与y1负相关（与假说4符号相反），这三个变量与y1的相关

5、系数小于0.3，相关性不很明显。同时,x4与y1正相关（与假说5符号相同），并且相关系数为0.4056，相关性比较明显；(3)就长期负债比率y2来说，x3与y2正相关（与假说2符号相反），lns与y2负相关（与假说3符号相反），x3与y2负相关（与假说4符号相反），x4与y2正相关（与假说5符号相符），这四个变量与y2的相关系数小于0.3，相关性均不很明显。3.对y1之回归分析对y1进行回归分析得到y1＝-0.20-0.03x3+0.04lns+0.15x3+0.07x4(-0.51)(-0.49)(1.47)(0.99)(2.42)r2=0.23,d.w.=1.87,f＝2.36由回

6、归发现：(1)lns、x3、x3与y1的估计系数均无法通过α=0.05显著水平下的t检验，故就2007年沪市食品、饮料业来说，规模、获利能力、资产担保价值对负债比率没有显著影响，这否定了假说2、假说3和假说4；(2)x4与y1的估计系数可以通过t检验，故进一步做回归分析得到：y1=0.41+0.05x4(2.59)r2=0.16,d.w.=1.91,f=6.70通过回归分析得知：在单独以x4对y1做回归时，其估计系数可以通过t检验，f检验的效果也比较理想，说明x4对y1有显著影响（正相关），证实了假说5。4.对y2之回归分析对y2之回归分析得到：y2＝0.20+0.001x3-0.01

7、lns-0.06x3-0.02x4(1.34)(0.07)(-1.04)(-0.96)(-0.20)r2＝0.07,d.anandrobertoinantsofcapitalstructurechoice.thejournaloffinance,vol.xliii,no.1,march1988.[2]黄庆堂,黄兰英.资本结构对企业合并绩效影响之研究[j].台湾银行季刊,1997,46(4).陆正飞.企业适度负债的理论分析与实证研究[j].经济研