我国上市公司并购支付方式的影响因素研究

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1、学校代码10530学号200902060296分类号F275密级硕士学位论文我国上市公司并购支付方式的影响因素研究学位申请人王丹指导教师傅太平教授文艺副教授学院名称商学院学科专业企业管理研究方向财务管理二O一二年六月十六日IInfluencingFactorsResearchonthePaymentMethodinM&AoftheListedCompanyCandidateWangDanSupervisorProfessorFuTaiping,AssociateprofessorWenYiCollegeBusiness

2、CollegeProgramBusinessManagementSpecializationFinancialManagementDegreeMasterofManagementUniversityXiangTanUniversitythDateJune16,2012II摘要企业并购活动作为一项资本活动在企业发展中扮演着重要角色，它是企业实行资源整合、实现迅速扩大规模、提高市场占有份额、形成竞争优势的有效途径。并购支付作为并购活动的最后环节起到至关重要的作用，支付方式的选择是必须是企业从自身实际情况出发，充分考虑多方面

3、的影响因素后所选择的最佳支付方式。在我国上市公司的并购活动的发展过程中，一直是以现金支付方式为主，支付方式较为单一，因此，我国对支付方式的选择问题研究上相对比较薄弱。随着2005年股权分置改革的开始，我国并购支付方式正朝着多元化的方向发展。本文分析了我国现阶段并购支付方式单一的原因，主要是由于我国资本市场不完善，融资渠道不畅通以及长期的股权分置等原因造成的。并结合我国并购支付发展的现状分析了我国并购支付方式选择的影响因素，包括公司控股权、公司的财务状况、并购前公司的股价水平、目标公司的特征以及相关的法律法规，并简单分析

4、了这些因素是如何影响支付方式的选择的。本文在研究国内外相关文献的基础上，选取了发生在我国深沪两市的A股市场上的符合条件的240起并购事件作为研究对象。其中采用现金支付的并购事件127起，股票支付87起，承债支付26起。我们收集了其并购前的财务报表，根据我国并购支付方式的发展现状及国外学者研究的经验，设计了包括目标公司的上市标识、并购双方的行业一致性、相对交易规模、公司控股权、有形资产、财务杠杆和现金流比率在内的七个变量，建立了Logistic回归模型来分析我国上市公司并购支付方式选择的影响因素。实证结果表明：第一，目标

5、公司的上市标识、公司控股权以及现金流比率与现金支付方式呈正相关关系；第二，行业一致性、相对交易规模以及财务杠杆与现金支付呈负相关关系；第三，有形资产对上市公司是否选用现金支付没有显著性影响，且不足以区别现金支付方式与承债支付方式。最后，本文在此实证结论的基础上对我国上市公司的并购支付方式的选择及发展提出了一些建议。关键词：深沪A股市场并购支付方式影响因素逻辑回归IIIAbstractEnterprisemergerandacquisitionactivityasacapitalactivityintheenterpri

6、sedevelopmentplaysanimportantrole,itisaneffectivewayforenterprisetointegrateresources,achieverapidexpansion,improvemarketshareandbecomethecompetitiveadvantage.Mergerpayasthelastlinkofmergerandacquisitionactivityplayacrucialrole,thechoiceofthemethodsofpaymentmust

7、befromtheenterprise'sactualconditions,fullyconsiderthevariousfactorswhichinfluencethebestchoiceofpayment.Inourcountry,themergerandacquisitionactivitydevelopmentprocessofthepubliccompany,cashpaymentisalwaystheprimarymethod,paymentmethodisrelativelysingle.Therefor

8、e,ourcountry'sresearchofthechoiceofpaymentmethodisrelativelyweak.Withthe2005equitydivisionreformstart,ourcountry'sM&Apaymentmethodisheadedinthedirectionofthediversifi