我国上市公司并购支付方式影响因素研究

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1、我国上市公司并购支付方式影响因素研究　　摘要：随着我国市场经济的不断繁荣和发展，公司并购活动也越来越普遍，作为并购流程中最为重要的并购支付方式这一个环节，长期以来主要体现为现金支付为主，针对这一现状，对上市公司并购支付方式的影响因素进行了探讨，并对上市公司并购支付方式提出了优化的对策和建议。　　关键词：公司并购;影响因素;支付方式　　一、我国上市公司并购支付方式的现状　　1.1并购交易的基本情况　　从2006-2014年我国上市公司(以收购方为准)的并购活动相关数据可知，近年来，我国上市公司的并购交易活动越来越活跃和频繁。由于并购归属于经济活动，该项经济行为的发生和

2、当前经济环境的发展、制度的变革、国家相关政策的出台的影响和相关产业的发展密切相关。自2006年股权分制改革后国家相关部门也相继出台了一系列法律法规及相关条款修订的《公司法》、《证券法》等都进一步有利于对于并购资本市场的完善和相关过程的保护。特别是全球经济的发展也呈现总体上升趋势，跨国公司投资等的进一步深入，更加促进了资本的流通，使得并购热潮日趋激烈。以大型上市公司为首的大鱼吃小鱼的行为屡屡发生。随着这种趋势的发展使得我国并购交易市场交易数量、涉及交易额度也在继续呈现出上涨的趋势。　　1.2并购支付方式单一　　当前我国上市公司并购的支付方式主要还是体现在现金支付为主，

3、有时伴以承债支付、资产置换、债券支付等支付方式。从各方数据来看，我国目前的支付方式的确略显单一，现金支付还是最多用和最主要的支付方式，其他支付方式的运用虽然在逐步增长但还是小比例增长。而西方国家一般采用的诸如杠杆收购、综合债券收购等支付方式我国几乎不采用。这种以现金为主的支付方式使得我国公司的并购规模往往不大。在一定程度上对于并购规模的扩张还起到了制约作用。由于采用现金支付时需要大量流动资金必然使得并购企业相应承受较重的现金压力和融资压力。即使现金支付并购取得成功后，之前融资带来的还本付息问题又会再次困扰并购企业，这样使得公司并购后很难有足够的资本进行资源的配置以及

4、利用，达不到当初并购时原本意图和目的。正因为上述缺陷的存在使得许多公司对于大规模的并购计划常常表现为有心无力。这种行为的发生又将进一步制约着我国社会主义市场经济的发展。　　1.3并购市场化程度低　　并购交易是一种市场经济作用下的选择结果，但是由于我国特殊的体制使得政府在很大程度上对于市场的干预作用相较于其他的国家干预较大。由于我国的经济体制是以国有制经济为主体多种经济形式并存的格局，导致出现了一些更加具有中国特色的并购方式。比如无偿划拨的支付方式，政府出面对诸多业绩不佳甚至濒临破产的企业直接划拨给相关实力较强的企业。这样使得并购公司便会出现许多问题，如负债的不良，人

5、员的富余等。很明显这不是市场选择带来的结果。除此之外，并购活动中还有存在一些不是市场行为的相关利益主体之间进行的关联交易等，这些行为都是市场化程度低的具体表现。　　1.4并购融资渠道少　　目前我国公司并购的融资渠道很少，这也为并购的进行带来了不少的阻力。对于并购活动来说雄厚的资金和财力的保障是相当重要的。一般地，最常使用的融资渠道就是银行贷款。但是我国的相关法规制度中又明确的表明银行贷款是不能用于权益性的投资的，所以即使通过银行审批得到了贷款也不能将其用于并购款项的支付。同时，由于我国证券市场的监管较外国来说十分严格，所以使得企业很难通过发行股票、债券等方式，募集资

6、金用于并购价款的支付。所以我国应该积极丰富金融市场，加大力度发展相关金融工具。发展相关银行业务从而来改变我国目前公司并购融资渠道少，手段单一等缺点。　　二、我国上市公司并购支付方式的影响因素　　2.1并购公司财务状况　　并购公司自身财务状况对于并购支付方式的选择有着重大的影响。任何公司在作出一个决策前都必须考虑自身财务状况，而且是进行全面的考虑，同时对于财务杠杆的运用也是不可避免的。公司并购中采用现金支付对于公司规模大、信誉高、名声好和自有资金充足的公司来说是较为常用的方法。对于财务杠杆率较高，且发展处于上升空间的公司来说更加倾向于采用股票支付。这样也就造就了不同公

7、司由于所处的财务环境状况不同而选择的支付方式也会有很大的差别。　　2.2并购方的股票价格水平　　并购公司对于本公司的情况总是最为了解的，也最能把握本公司股价的最新动态。所以一旦并购公司当自身股票的价格被市场高估时，就会选择对自己有利的股票支付方式。反之，一旦觉得本公司股票价格被市场低估时，便会选择现金支付方式，不会选择股票去进行支付。所以并购公司股票价格水平也是影响其支付方式的因素之一。　　2.3并购交易规模大小　　如果将公司并购交易规模划分以下三类：大型，即交易金额在亿元以上;中型，即交易金额在1千万元-1亿元之间;小型，即交易金额在1千万元以下。当并购交易规