货币政策与资产价格泡沫——基于中国股票市场的实证检验

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1、厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体己经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范(试行)》。另外，该学位论文为()课题(组)的研究成果，获得()课题(组)经费或实验室的资助，在()实验室完成。(请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。)声明人(签名)：夸文寝如『7年6月房日厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位

2、论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：()1．经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。()2．不保密，适用上述授权。(请在以上相应括号内打“√”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声

3、明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。)声明人(签名)：李咬程)，』f年名月l弓日摘要20世纪末，全球资本市场的总量和结构都发生了巨大的变化。尤其是近十年，资产价格波动愈发剧烈而频繁，影响范围也不再局限于资本市场本身。众多研究表明，金融资产价格的波动是引发金融危机的重要甚至是决定性的因素。因此，资产价格波动逐渐成为各国货币政策制定者们所重点关注的问题。本文从泰勒规则的分析角度出发，通过加入股市泡沫进行动态扩展，实证研究了1992年第1季度一2010年第4季度中国股市泡沫与货币政策的关系。首先，选取上证综合指数作为股市价格的代表，通过向量误差修正

4、模型(VEC)计算出上证综合指数与宏观经济变量之间的长期均衡关系，从而提取出股市泡沫。其次，运用马尔可夫区制转移模型(Markovre,meswitchingmodel)，计算出股市泡沫处于不同状态的平滑概率。最后，将区分状态的股市泡沫加入到泰勒规则中，实证分析在不同泡沫状态下，中国的货币政策对股市泡沫的不同政策反应关系。本文的贡献之处在于，比较准确地度量出中国股市在历史上出现泡沫的时间段，并且估计出股市在不同时期内处于不同泡沫状态下的平滑概率，通过虚拟变量的形式将不同状态的股市泡沫引入到泰勒规则中进行实证检验，从而研究中国货币政策对股市泡沫的响应态度。本

5、文的研究结论为：当股市存在正泡沫时，央行的货币政策对股市泡沫做出了明显的抑制性政策响应；当股市存在负泡沫时，央行的货币政策对股市泡沫的态度是适应性的；当股市无泡沫时，央行采取了不干预的态度。关键词：货币政策；股市泡沫；实证研究AbstractInthelate20‘“century,thegrossamountandthestructureofglobalassetmarketshavechangedgreatly．Furthermore，inthelastdecade，thefluctuationoftheassetspricesbecamemorein

6、tenseandfrequent．Theinfluenceisnolongerlimitedtothescopeofcapitalmarketitself．ManyresearchesshowthatthevolatilityoffinancialassetspricesistheimportantcauseofthefinancialcrisisandtosomeextentadecisivefactonTherefore，assetpricesgraduallybecomeoneofthemajorconcemsofthemonetarypolicym

7、akers．BasedonTaylorrule，thispaperproposedanextendedmodelbytakingintoaccountthestockmarketbubble．Itempiricallystudiedtherelationshipbetweenthestockmarketbubbleandmonetarypolicyfromthe18‘quarterof1992tothe4山quarterof2010．Firstly,selecttheShanghaiCompositeIndexasrepresentativeofthest

8、ockmarketprices．Withthevectorerro