食品营养强化剂、饲料添加剂的领先企业

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1、日期：2011年10月14日金达威（002626）证券研究报告/公司研究/新股定价行业：原料药食品营养强化剂、饲料添加剂的领先企业赵冰021-53519888*1902Zhaobing1704@hotmail.com执业证书编号：S0870511030004投资要点IPO询价区间RMB34.84-41.81公司市场地位突出首日定价区间RMB43.55-52.26公司从事维生素系列产品的生产和销售，陆续开发出辅酶Q10、微藻DHA、植物性ARA等新产品。公司已成为全球最大辅酶Q10生产厂家基本数据（IPO）之一，目前也是国内最大的辅酶Q10出口企业，公司为全球前三大VD3发行数量不超

2、过（百万股）23.00生产厂家之一，也是全球六家VA生产厂家之一。发行后总股本（百万股）90.00发行方式网下询价配售产品多元化优势明显网上定价发行公司依靠相关技术和市场渠道积累，成为行业中少数具备多种食品营保荐机构新时代证券有限责任公司养强化剂、饲料添加剂产品生产能力的厂家之一，可产业化生产辅酶主要股东（IPO前）Q10、VA、VD3、微藻DHA、植物性ARA等五大系列多种食品营养厦门金达威投资有限公司47.02%强化剂、饲料添加剂。中牧实业股份有限公司35.56%厦门经济特区工程建设公司9.08%上市6个月内的估值区间为43.55-52.26元我们认为给予公司11年每股收益22倍

3、市盈率这一接近于同行业公司平均的估值水平较为合理。以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公收入结构（MRQ）司合理估值区间为43.55-52.26元，相对于2010年的静态市盈率（发行VA33.65%后摊薄）为27.70-33.24倍。辅酶Q1030.24%VD322.68%建议询价区间为34.84-41.81元VA/D39.29%近期医药类新股和中小板新股上市首日的平均涨幅为20.1%，目前股价距其发行价的平均累计溢价率为22.1%，发行价对应折扣率为报告编号:YGQ11-NSP1018.1%。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上首次报告日期：2011年10月14日市

4、股票估值情况，建议选取20％的折扣率，对应的询价区间为34.84-41.81元，相对于2010年的静态PE（发行后摊薄）为22.16-26.59倍。数据预测与估值：至12月31日（￥.百万元）2010A2011E2012E2013E营业收入536.3673.7804.9921.8年增长率45.7%25.6%19.5%14.5%归属于母公司的净利润141.5196.0241.1280.7年增长率（%）169.8%38.5%23.0%16.4%（发行后摊薄）每股收益（元）1.572.182.683.12注：有关指标按最新总股本为90.00百万股计算重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司

5、资格说明和免责条款。1新股定价一、行业背景发行人所处行业及简况公司是行业内知名的食品营养强化剂、饲料添加剂生产厂家之一，主要生产和销售辅酶Q10、VA、VD3、微藻DHA、植物性ARA等五大系列产品，产品广泛应用于食品、饲料、保健品、医药和化妆品等领域。公司采用国际先进、国内领先的具有自主知识产权的微生物发酵工艺生产辅酶Q10，已成为全球最大辅酶Q10生产厂家之一，是目前国内最大的辅酶Q10出口企业；公司为全球前三大VD3生产厂家之一，也是全球六家VA生产厂家之一。公司现已掌握规模化生产微藻DHA和植物性ARA的核心技术并具备组织规模化生产的能力，拥有领先于同行业的技术和成本优势。根

6、据国家统计局《产业分类代码》，公司所处行业为“食品及饲料添加剂制造（代码：C1494）”；根据《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为“其他食品制造业（代码：C0399）”。表1公司产品简介产品类别产品规格功能及用途辅酶Q10乳液具有清除自由基、提高免疫力等诸多药理作用，可有效保辅酶Q10护和改善肝、脑、心脏和神经系统功能，广泛用作抗氧化辅酶Q10粉和免疫调节类药物以及食品、保健品添加剂。微藻DHA粉促进婴幼儿视力和智力发育，对心血管系统疾病、癌症、微藻DHA炎症等也具有积极的防治作用，广泛应用于婴幼儿配方食微藻DHA油品、孕期和哺乳期妇女食品及功能性食品。促进婴幼儿视力和智力发育，

7、对心血管系统疾病、癌症、植物性ARA粉植物性炎症等也具有积极的防治作用，其代谢产物还可用于缓解ARA神经紧张，调节中枢神经系统功能，广泛应用于婴幼儿配植物性ARA油方食品、孕期和哺乳期妇女食品及功能性食品。食品级VA醋酸酯促进机体生长发育，增强疾病抵抗能力，广泛应用于保健食品级VA棕榈酸酯品、食品、化妆品等行业。VA食品级VA棕榈酸酯粉食品级VA醋酸酯粉饲料级VA粉提高繁殖能力、促进畜体生长、提高机体免疫能力。饲料级VA醋酸酯油调节钙、磷代谢，促进肠道对钙