国内营养强化剂与饲料添加剂领先企业

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1、公司研究Page1[Table_KeyInfo]证券研究报告—深度报告医药保健[Table_StockInfo]金达威(002626)化学原料药合理价位：39.60-47.52元发行价：元2011年10月14日[Table_BaseInfo]股票数据新股上市定价总股本(百万股)67.0/0.0总市值(百万元)沪深300/深圳成指2,420.00/10,425.93国内营养强化剂与饲料添加剂领先企业12个月最高/最低（元）相关研究报告：维生素类产品：具有全球竞争力的领先企业公司是国内营养强化剂和饲料添加剂制

2、造领先企业，主要产品为辅酶Q10、VA、VD3、VA/VD3四种维生素类产品。公司是全球最大的辅酶Q10生产厂家之一、全球六家VA生产厂家之一，也是全球前三大VD3生产厂家之一。公司10年实现收入5.4亿元、净利润1.4亿元，净利率达25.9%，且过去三年稳步上升。公司正着手扩大辅酶Q10、DHA、ARA产能，突破生产瓶颈，预计未来3年联系人：胡博新收入继续稳步增长。电话：0755-82133263E-mail：hubx@guosen.com.cnDHA与ARA：高利润新产品，低基数快速增长DHA与ARA

3、均为公司09年推出的新产品，市场需求旺盛。10年DHA和ARA证券分析师：丁丹毛利率分别达77.35%、64.43%，盈利水平较高。两种产品均在低基数快速电话：0755-82139908增长，10年销售收入分别同比增长21倍、1084倍，未来两年有望保持快速E-mail：dingdan@guosen.com.cn增长。随着DHA与ARA粉剂车间的建成投产，公司产品结构将进一步优化。证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120006证券分析师：贺平鸽募投项目主要围绕新产品的产能扩建电话：0755-8

4、2133396公司此次计划发行2300万股，募投项目主要围绕新推出产品DHA、ARA的E-mail：hepg@guosen.com.cn产能扩建，并进行公司研发中心的建设。证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120026风险提示1）公司利润受维生素价格波动影响较大。2）DHA、ARA可能面临其他新进入者的竞争。建议询价区间39.60-47.52元公司现有产品以维生素为主，未来向营养强化剂等高毛利率产品延伸。过去3年业绩增长有赖于VA、VD3价格提升，后续3年有望在VA、VD3价格平稳的基础上，

5、依靠辅酶Q10、DHA、ARA等营养强化剂实现平稳增长。我们预计2011-2013EPS1.98、2.25、2.52元/股。综合参考同类维生素和食品添加剂类公司的估值，建议询价区间为39.60-47.52元，相当于11PE20-24X。[Table_Profit]盈利预测和财务指标（EPS按发行股本摊薄）200920102011E2012E2013E营业收入(百万元)367.96536.25630694795(+/-%)6.77%45.74%17.5%10.1%14.6%净利润(百万元)52.46141.5

6、3178202226独立性声明：(+/-%)64.38%169.76%26.1%13.4%11.9%全面摊薄每股收益（元）0.581.571.982.252.52作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，EBITMargin21.4%32.4%32.7%32.9%32.1%分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断净资产收益率（ROE）22.12%38.39%12.3%12.5%12.4%并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何市盈率（PE）第三方的授意、影响，特此声明。EV/EBITDA市净率（PB）请务必阅

7、读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录发行概况......................................................................................................................3公司简况....................................................................................................

8、..........3发行简况..............................................................................................................3行业分析..............................................................................