5g网络规划深度受益，高教业务夯实产业基础-国脉科技

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1、2019年2月21日国脉科技（002093.SZ）5G网络规划深度受益，高教业务夯实产业基础——国脉科技（002093.SZ）首次覆盖报告公司动态◆国脉科技：国内领先的物联网服务提供商。公司是国内领先的民营网络买入（首次）设计规划企业，围绕物联网方向积极布局教育、医疗、园区服务等业务，当前价/目标价：7.61/10.00元致力于实现物联网全产业链布局。2017年公司实现收入15.16亿元（YoY+23%），归母净利润1.63亿元（YoY+111%）。分析师◆中短期成长性：民营设计龙头有望受益于5G网络建设。公司核心业务刘

2、凯(执业证书编号：S0930517100002)需要提供从咨询规划、设计、优化到维护的一体化解决方案，具备较高门021-52523849槛。我们预计5G网络投资规模将达到1.2万亿元，为4G时期的1.5倍左kailiu@ebscn.com右。公司的网络规划设计业务在4G建设时期得到国内运营商及企业客户石崎良(执业证书编号：S0930518070005)的认可，在高峰建设期公司该项业务收入规模达到约3亿元，我们预计5G021-52523856建设高峰期该项业务收入规模有望达到约5亿元。shiql@ebscn.com◆长期成

3、长空间：物联网将是公司未来发展方向。大规模物联网（mMTC）联系人是5G的三大主流应用场景之一，公司启动“最后一公里物联网大数据战冷玥略”，目前已布局车联网、医联网和基因检测等重点方向。公司物联网技术lengyue@ebscn.com服务业务收入占比约50-60%，但毛利率仅5.4%，公司目前正在进行业务优化与结构调整，2018年起已将低毛利率的终端业务等逐步进行剥离，未来吴希凯wuxk@ebscn.com盈利能力有望提升。公司的物联网科学园运营业务旨在打造物联网生态，以“产业+园区配套”的模式对物联网上下游产业链进行扶

4、持及业务孵化。市场数据◆成长根基：公司旗下本科学校福州理工学院为5G和物联网产业布局奠总股本(亿股)：10.08定坚实基础。福州理工学院2015年升格为本科应用型高等学校，国脉科总市值(亿元)：76.67技5G和物联网业务需要大量工程师资源，而学院能够为公司储备大量的一年最低/最高(元)：5.71/10.20实习生及校招生源，有望助力公司主业未来快速发展。未来在校生人数有近3月换手率：80.08%望达1.0~1.2万人，学费约2.5万元/年，我们预期未来公司教育业务收入有望稳定在约2.5-3.0亿元。近期职教产业利好政策

5、出台，港股高教类公股价表现(一年)司大幅上涨，我们认为市场对于福州理工学院存在较大预期差。20%◆估值与评级。控股股东国脉集团分别于2016年出资1.5亿元以11.745%-10%元认购定增、于2018年出资2.6亿元以约7.80元增持股份。我们预计公-25%司2018~2020年归母净利润1.35、1.76和2.46亿元。结合5G产业链可-40%比公司的估值水平，我们给予公司目标价10.00元（2019年PE56X），01-03-05-06-08-09-11-01-首次覆盖给予“买入”评级。18181818181818

6、19国脉科技沪深300◆风险提示：5G网络建设进度不及预期、公司业务转型进度不及预期。收益表现◆业绩预测和估值指标%一个月三个月十二个月指标201620172018E2019E2020E相对-5.917.506.18营业收入（百万元）1,2311,5161,0391,0301,102绝对2.6611.90-7.11营业收入增长率147.42%23.20%-31.50%-0.84%7.02%资料来源：Wind净利润（百万元）77163135176246净利润增长率84.18%110.49%-17.08%30.00%40.0

7、0%EPS（元）0.080.160.130.170.24ROE（归属母公司)（摊薄）2.72%5.43%4.18%5.19%6.85%P/E9947564431资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年2月20日敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019-02-21国脉科技1、国脉科技：国内领先的物联网服务提供商国脉科技：国内领先的物联网服务及解决方案提供商。公司是国内领先的信息通信技术外包服务提供商，依托通信设备维修领域积累的先进经验，布局网络规划设计市场，目前已成为国内领先的民营网络设计规划

8、企业。此外，公司围绕物联网主业积极布局教育、医疗、园区服务等业务，致力于实现全产业链布局。2017年公司实现业务收入15.16亿元（YoY+23.20%），归母净利润1.63亿元（YoY+110.58%），经营活动净现金流与利润高度匹配，实现业绩高质量的快速增长。公司积极进取，不断优化业务构成。2018H1，公司聚焦