中国股票市场新闻联播效应的实证研究——基于注意力理论的视角

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1、分类号UDC密级编号十南大．学CENTRALSoUTHUNIVERSITY硕士学位论文==蕉王洼童左堡途的塑鱼学科专业金融堂作者姓名矍墨指导教师墅耋玲教援中南大学二0一一年十一月分类号VDC硕士学位论文密级中国股票市场新闻联播效应的实证研究——基于注意力理论的视角EMPIRICALSTUDYONCCTVNEWSEFFECTINCHINESESTOCKM匕气RKET——-INTHEVIEW0FAmNTIONTHEORY作者姓名：学科专业：学院(系、所)：指导教师：罗丹金融学商学院罗孝玲教授论文答辩日期．2a／／．11．2上答辩委员会主席中南大

2、学二0一一年十一月原创性声明本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。作者签名：覃盐日期：丝年卫月坐日关于学位论文使用授权说明本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存

3、学位论文；学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文0作者签名：导师签：趁止年卫月出硕士学位论文摘要在信息“爆炸"时代，注意力成为一种稀缺的资源，面对庞大的信息量，而人的注意力却是有限的。在金融市场中，信息得到投资者关注才能反映到资产价格中，投资者必须将有限的注意力进行合理的配置。投资者的注意力如何影响金融市场，近年来国内外学者进行了大量的研究。新闻联播关于上市公司的报道作为一种低成本而权威的股票信息来源，无疑会吸引投资者的注意力，导致注意力配置不平衡的现象。本文以2006年1月至2011年2月的新闻联播报道作为事件样本，研究了新闻联播

4、报道对股票收益的影响并进行了实证解释。首先，采用事件研究法对新闻联播效应进行了统计分析，利用市场模型计算了超额收益及异常交易量，发现事件日股票价格上涨，事件日的平均超额收益CAR[0]为O．36％；而后股票价格发生反转，事件日后第2个至第15个交易日的平均累计超额收益CAR[+2，+15】为一0．76％。而事件日的交易量是正常交易量的1．87倍，其在事件窗的变化趋势与超额收益是相同的。然后，以市场表现、市场板块、股票异常交易量为分类样本标准，通过对比研究发现，新闻联播报道在牛市、深市或高异常交易量时对股票超额收益的影响更显著。最后，以超额收

5、益作为被解释变量，分别以GoogleTrends中的搜索指数(SⅥ)、公司市值规模作为解释变量，构建了多元线性回归模型。发现注意力水平与CAR[0]显著正相关，而与CAR[+2，+15】显著负相关；而公司市值规模与CAR[0]、CAR[+2，+15】均为负相关。本文的结论是，新闻联播效应是存在的，新闻联播关于上市公司的报道使该公司股票产生了超额收益，产生这种超额收益的主要原因是注意力驱动的购买压力效应，同时，也部分受到信息效应的影响。注意力如何影响股票价格和收益、投资者行为，对解释金融市场中的一些异象具有重要意义。构建注意力的直接衡量指标、

6、挖掘更具普遍意义的注意力吸引事件，是进一步可研究的方向。关键词注意力理论，新闻联播效应，超额收益，搜索指数硕士学位论文ABSTRACTIntheinformationexplosionperiod，attentionbecomesakindofscarceresource．Withplentifulinformation．butourattentionislimited．Inthefinancialmarkets，informationcouldbereflectedintheassetpriceonlyiftheywerenoticed．

7、investorsshouldallocatetheirlimitedattentionrationally．Inrecentyears，thathowinvestors’attentionaffectfinancialmarketsarestudiedgreatlybyscholarshomeandaboard．ReportaboutlistedcompaniesintheCCTVNews．asacostlessandauthoritativesourceofinformation，willattractinvestors’attenti

8、onundoubtedly,whichwillleadtotheimbalanceofattentiondistribution．Inthisarticle，wechooseCC