中国上市公司高管薪酬影响因素及其激励有效性实证研究

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1、EmpiricalStudyontheAffectingFactorsAndValidityoftheExecutiveCompensation学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：明影二州年I＼月1阳学位论文

2、版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：确自导师签名：Z秒l1年≥。1

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4、1月7八日l(月／扣摘要随着现代公司制度的建立，公司的所有权和控制权逐渐分离，由于所有者和代理人的经营目标不一致，这种制度导致了代理成本的出现，因此如何做好公司高管激励制度的设计是公司内部治理的一项重要课题。中国证监会要求上市公司从1998年开始披露公司的高管激励信息，这给研究高管激励的研究提供了重要的数据来源；而且由于上市公司各种各样的激励制度，使上市公司高管的“天价薪酬”受到监管部门和社会各界的广泛关注，继美国监管部门出台“限薪令”之后，中国人力资源和社会保障部等六部门联合出台指导意见

5、来约束国企高管的“天价薪酬”。高管的薪酬激励是实务界和理论界讨论的热点话题之～，本文在此背景下讨论了我国上市公司的高管薪酬激励现状。本文使用中国上市公司2000-2009年的数据，在剔除了ST企业的样本的基础上，得到了一共12053个观测值，利用截面数据最小二乘法和面板数据的方法实证分析了中国上市公司高管薪酬激励的影响因素及其有效性。通过实证分析，我们发现绩效好、规模大的公司给高管提供了较高的薪酬激励，第一大股东持股比例、董事会规模与高管薪酬激励水平显著负相关，另外我们还发现董事会会议次数与高管

6、薪酬显著正相关，公司的其他特征对高管薪酬激励的影响不稳定。我们还从公司绩效与风险两个角度来考察高管薪酬激励有效性，通过实证分析我们发现高管薪酬与公司未来绩效都显著正相关，与未来公司风险显著负相关，表明我国上市公司通过薪酬激励，提高了未来公司绩效同时减低了公司的风险水平，目前我国上市公司高管激励是有效的。最后根据我们的分析，对如何进一步提高我国上市公司高管激励提出了政策建议。关键词：高管激励，代理成本，公司治理AbstractWiththeestablishmentofmoderncorporat

7、esystem，thereisthegradualseparationofthecompany’Sownershipandcontrolrights．Astheownersandagentshavedifferentobjectives，thisinstitutionhasledtotheemergenceofagencycosts．Thereforehowtodesigntheexecutives’incentivesystemisanimportantissueforthecompany．C

8、hinaSecuritiesRegulatoryCommissionrequiresthatthelistedcompanyshoulddisclosethecompany’sexecutiveincentiveinformation，whichprovidesagoodchannelforthestudyontheexecutivesincentiveissue．What’Smore，therearemoreandmoreincentivemeansforexecutivesandtheir“

9、astronomicalsalaries’’hasreceivedmuchattentionsfromtheregulationsectorsandothersectors．Aftertheregulationson“Salarylimitorder"issuedbytheAmericangovernment，ChinaMinistryofHumanResourcesandSocialSecurityhaveissuedregulationstolimittheexecutives’highsa