我国创业板ipo高抑价现象分析及其实证研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文我国创业板IPO高抑价现象分析及其实证研究姓名：赵玉斌申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：彭龙201105摘要IPO抑价现象是全球股票市场普遍存在的现象，中国市场尤其严重，远远超过同时期发达国家成熟市场。IPO高抑价扭曲了资本市场的价格发现功能，降低了市场配置资源的能力。西方学者对IPO抑价的研究比较详尽，形成各种不同的理论。由于中国市场的特殊性，很多西方理论并不适用于中国，中国学者研究抑价问题考虑了中国市场的实际情况，得出很有意义的结论，为政策的制定提供很好的支持。创业板是中国建设多层次资本市场重要的一环，

2、中国创业板的开启引发众多关注。但创业板开板以来，一度抑价程度较大，造成大量资金云集一级市场，加剧了市场的波动性。研究创业板高抑价问题就有了很强的现实意义。本文首先进行IPO价格合理性检验，选取公司价值变量分别对一级市场股票发行价和二级市场上市首R交易价进行回归，通过比较拟合优度的大小得出发行价格更具合理性。其次，选取可能影响抑价率的指标作为解释变量，以抑价率为被解释变量，利用逐步回归法求出模型，最后发现，影响抑价程度最大的是反映二级市场投机气氛的首日换手率指标，其次还有发行前每股净资产和发行市盈率两个指标。根据研究成果，本文提出了相应的政策

3、建议。关键词：IPO定价合理性，抑价，创业板AbstractIPOunderpricingisawidespreadphenomenonexistinginglobalstockmarkets，especiallyintheChinesemarket，inwhichfarmoreseriousthanthematuremarketsinthesameperiod．IPOunderpricingdistortsthepricediscoveryfunctionofcapitalmarketandreducesthemarketcapabili

4、tyofresourceallocation．Thewesternscholarshadstudiedthephenomenonforalongtimeandputforwardvarioustheories．DuetotheparticularityoftheChinesemarket，manywesterntheoryisnotapplicable．Afteryearsofstudy,Chinesescholarshavetheirownconclusionwhichisverymeaningfulandsupportiveforthe

5、policymaker．GEM(GrowthEnterprisesMarket)isallimportantpartinChinamulti．1evelcapitalmarketsystem．TheIPOunderpricinglevelinGEMwassohighthatitattractedSOmuchmoneygatheringaroundtheprimarymarket，whichaggravatedthemarketvolatility．Soithasastrongrealisticmeaningtomakeastudyonthi

6、sphenomenon．ThispaperfirstlytakesatestoftheIPOpricerationality,usingthefinancialratiosasthevaluevariablestobuildaregressionmodelontheprimarymarketpriceandthesecondarymarketrespectively．Secondly,thepaperbuildsastepwiseregressionmodelincludingpossibleexplanatoryvariable，andf

7、inallyfindouttheturnoverrate，areflectionofthesecondarymarketspeculativeatmosphere,aswellasnetassetpershareandPEratio，haveabiginfluenceontheIPOunderpricinglevel．Accordingtotheresearchresults，thispaperputsforwardrelevantpolicySuggestions．Keywords：IPOpricerationality,underpri

8、eing,GEM1．1研究背景第1章绪论IPO抑价(iPOunderpricing)现象是指新股的发行价明显低于上市价，从而使认购新股者获得超额收益率的～种现象。该现象最早由lb