中国创业板市场ipo抑价现象实证研究

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1、青岛大学硕士学位论文中国创业板市场IPO抑价现象实证研究姓名：綦孝波申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：伍海华20110611摘要作为证券研究领域的十大谜团之一，IPO抑价之谜是国内外金融学者研究的重点课题。相对于西方成熟资本市场和新兴发展中国家资本市场来说，我国股票市场IPO抑价率明显偏高。超高的IPO抑价率，不仅造成股票市场资金供给与需求矛盾加剧，资金配置效率低下，而且加大了新股价格波动性，给投资者带来巨额损失。作为中小高新型企业上市融资的全新平台，创业板市场的推出意义重大，但是创业板市场

2、IPO高抑价现象也引起业内广泛关注。因此，结合创业板自身特点，对我国创业板市场IPO抑价现象进行研究，寻找影响其高抑价的因素，并在此基础上进行有针对性的改革，具有深刻的理论意义和现实意义。论文以2009年lO月30日至2010年12月31日在创业板上市的153只新股作为研究样本，从其招股说明书中选取能够反应公司内在价值的多项财务指标对上市公司的发行价格和交易价格进行主成分回归分析，以判断高抑价率主要是由一级市场发行价格过低还是二级市场交易价格过高引起的。在此基础上参考国内外有关IPO抑价的理论文献

3、，结合我国创业板市场的实际情况，选取14个可能影响创业板IPO抑价率的因素，建立多元回归线性模型，利用逐步回归方法，剔除对IPO抑价率影响不显著的因素，得到最优解释模型。实证结果发现，创业板市场发行价格和交易价格均与公司的内在价值存在偏离，一级市场定价效率过低和二级市场投机性太强共同造成创业板IPO高抑价率。在选取的14种可能影响到创业板抑价率的因素中，上市首日换手率、中签率、申购日和上市日时间间隔、每股净资产、筹资股本总额和流通股数量6个指标通过了显著性检验，因此，论文认为，投资者投机心理、发行

4、人和投资者之间信息不对称及创业板股票需求大于供给的矛盾是导致创业板高抑价率的重要原因。最后，论文根据实证研究结果，提出相应政策建议。关键词：创业板；IPO抑价；定价合理性；逐步回归；主成分分析AbstractAsoneofthetoptenpuzzlesinthefieldofsecuritiesresearch，IPOunderpricingiSthekeyfinancialtopicwhichthedomesticandforeignscholarsfocusedon．Comparedwith

5、westerncountries’maturecapitalmarketsandemergingdevelopingcountries’capitalmarkets，IPOunderpricinginChina'sstockmarketwassignificantlyhigh．Ultra-highIPOunderlaricing，notonlycauseddeepcontradictionsbetweensupplyanddemandofthestockmarket，inefficientallo

6、cationoffunds，butalsoincreasedthevolatilityofnewshares．givinginvestorshugelOSSeS．Asahigh．newplatformforsmallandmediumenterprisestoraisefunds，GEM’Sestablishmenthasgreatsignificance，butthehi曲IPOunderpricingrateofGEMalsocausedwidespreadconcem．Therefore，c

7、ombinedwiththeGEM’Sowncharacteristics，studyingthephenomenonofIPOunderpricingonthegrowthenterprisemarket，findtheimpactingfactorsforitshighunderpricingrate，andonthisbasisfortargetedreforms．hasprofoundtheoreticalandpracticalsignificance．TheP印ertakes153ne

8、wstockswhichpublicofferingsfromOctober30th，2009toDecember3lst，2010inGEMassamples，selectinganumberoffinancialindicatorswhichcanresponsetheintrinsicValueofthelistedcompaniesandusingtheprincipalcomponentanalysismethodtoregresstheofferingpriceandt