企业董事会特征与债务期限结构选择研究——基于企业生命周期的视角

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1、南昌大学硕士学位论文企业董事会特征与债务期限结构选择研究--基于企业生命周期的视角姓名：杨芙容申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：何恩良2012-12-08摘要在企业的整体发展战略中，债务融资是一种重要的财务战略，而对债务期限的结构安排更是其中的关键内容之一，其结构的合理性直接影响着企业的资本成本和资产配置。从前人的研究文献来看，关于企业债务期限结构优化问题的研究很多，但大多研究主要集中于税率大小、信息不对称以及风险偏好条件下企业的特征对公司债务融资的影响。就我国资本市场而言，上市公司存在着股权结构独特、内部人控制现象严重、投资

2、者法律保护薄弱、公司治理机制不健全以及资本市场发展不平衡等等问题，上述这些问题使得我国上市公司的董事会结构具有特殊性。本文首先对债务期限结构选择的相关理论进行文献回顾，并对国内外关于董事会特征以及债务期限结构的研究现状进行归纳，结合企业生命周期的研究成果，提出了本文的研究假设。然后，本文通过构建企业生命周期的划分指标，实证考察在不同企业生命周期下，董事会特征对企业债务期限结构选择的影响。实证研究发现，处于成长期的企业，董事会领导结构与债务期限结构呈负相关关系，董事会规模与债务期限结构呈正相关关系；处于成熟期的企业，董事会持股比例与债

3、务期限结构呈负相关关系，董事会会议次数与债务期限结构呈正相关关系；处于衰退期的企业，董事会会议次数与债务期限结构呈正相关关系。最后，针对上述实证研究得出的结果，提出进一步加强和完善董事会治理机制、促进董事会治理机制动态调整和变革，提高企业资本配置效率以及健全投资者法律保护的相关政策建议。关键词：董事会特征；企业生命周期；债务期限结构选择IIABSlltACTABSTRACTDebtfinancingisanimportantfinancialstrategyfortheoveralldevelopmentstrategyofthee

4、nterprise，thearrangementiSoneofthekeyelementsofwhichthedebtmaturitys仃ructl】re．itsstrucnlrereasonabledirectimpactonthecostofcapitalandassetallocation．Previousresearchliteraturepointofview,alotofresearchoncorporatedebtmaturitystrllctLlreoptimizationproblems．butmoststudie

5、smainlyfocusedonthetaxratesize，asymmetricinformationandthecharacteristicsoftheenterprisesundertheconditionsofthecompany’sdebtfinancingpreferenceriskappetite．ThepurposeofChina’scapitalmarket．1istedcompaniesthereisauniqueownershipstmctLlre，internalcontrolisserious，weakle

6、galprotectionofinvestors，cordorategovernancemechanismisnotperfect，andtheunevendevelopmentofcapitalmarketsandSOon．theseissuesmakeChina’Slistedcompaniesboardstructuretheparticularity．Firstly,literaturereviewofthedebtmaturitystructLlrechoicetheory,andsummarizeResearchonth

7、echaracteristicsoftheBoardaswellasthedebtmaturitystructureathomeandabroad．combinedwiththeresearchofthecorporatelifecycle．andthenputforwardthehypothesis．Thenthroughthebuildingdivisionofthecorporatelifecycleindicators，empiricalinvestigationindifferententerpriseslifecycle

8、．theboardcharacteristicsofcorporatedebtmaturitys缸ucnlrechoice．Theempiricalfmdingsintheformativeyearsoftheenterprise，t