上市公司控制权私有收益理论与实证研究

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1、山西财经大学硕士学位论文上市公司控制权私有收益理论与实证研究姓名：马会亮申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：油晓峰2011-03-12摘要所谓控制权本质上是大股东利用对公司经营的监督权而影响、左右公司的决策的权利。而在上市公司大股东的控制权一方面左右了公司股票的价值，另一方面通过某种手段摄取隐性收益，从而产生了价值。这种价值的存在以掏空公司资产为代价，常为资本市场所摈弃。在中国随着股权的进一步集中，公司治理的焦点已经发生转移，已由所有者与经营者之间的委托代理关系转移到了中小股东的合法权益维护问题，以及由此产

2、生的大股东侵害中小股东利益的现象。本文选取我国A股市场近百家大宗协议转让事件为样本，从控制权私有收益角度间接测量了大股东侵害中小股东的程度，并通过回归模型分析了影响控制权私有收益的因素。得出的初步结论为：我国上市公司的控制权私有收益水平为27.9％，反映了我国上市公司大股东侵害中小股东的程度；转让比例、现金与短期投资与控制权私有收益水平正相关，公司持有的现金与短期投资越多，越容易发生大股东的侵害行为；获取上市公司的第一大股东地位，也是协议转让中考虑的一个重要因素；流通股比例、财务杠杆与控制权收益负相关。可见，为

3、了维持我国资本市场的健康发展，应进一步完善法律制度，完善股权结构，建立多元化的投资主体体系和产权制衡机制，保护投资者权益；进一步推进股权全流通，更好发挥外部流通股股东的监督作用，进一步完善债权人治理制度，使债权人能够有效的监督公司的经营行为，同时，监管机构应加强对上市公司的股利政策的监督和管理，鼓励上市公司1分红，防范那些“少分高配”的上市的侵害行为。因此，研究控制权价值及有效规避公司资产风险，对于强化投资者信心、防范金融风险和推动国家经济可持续发展都极具重要的现实意义。【关键词】控制权价值公共收益隐性收益投资

4、者信心2AbstractTheso-calledcontrolisessentiallyabigshareholdersofthecompany'ssupervisorypowerandinfluencearoundthecompany'sdecisions.Themajorshareholdersoflistedcompaniesontheonehandcontrolofthecompanyaboutthevalueofthestock,ontheothermeansofuptakebysomehiddenb

5、enefits,resultinginavalue.Theexistenceofthisvaluetothecostofhollowingoutthecompanyassets,andoftendiscardedbythecapitalmarket.WiththeequityinChina,tofurtherfocus,thefocusofcorporategovernanceshifthasoccurred,ownersandoperatorsfromtheagencyrelationshipbetweent

6、hetransfertosafeguardthelegitimateinterestsofminorityshareholders,aswellastheresultingexpropriationofminorityshareholdersthephenomenonofinterest.ThisselectionofA-sharemarketwerenearlyhomeeventforthesampleofthetransferagreement,fromtheperspectiveofprivatebene

7、fitsofcontrolindirectmeasurementofthelargeextentoftheexpropriationofminorityshareholdersand,throughregressionanalysisoftheimpactofprivatebenefitsofcontrolfactors.Preliminaryconclusionsare:thecontroloflistedcompaniesinChinathelevelof27.9%ofnetassetsofthecompa

8、ny,reflectingthemajorshareholdersoflistedcompaniesinChinaagainsttheextentofminorityshareholders;transferratio,cashandshort-terminvestmentandthelevelofprivatebenefitsofcontrolarerelated,thecompan