上市公司大小股东持股比例对代理成本影响的研究

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1、山西财经大学硕士学位论文上市公司大小股东持股比例对代理成本影响的研究姓名：宫艳斐申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：油晓峰2011-02-22摘要代理成本理论的研究是现代上市公司中公司治理理论中主流理论之一。早些年，对于代理成本问题的研究主要是研究上市公司股东与公司管理层之间的代理成本问题。但是，随着上市公司股份制改革，控股股东与中小股东之间的矛盾日益加剧。控股股东利用其在公司董事会和监事会的控制权和投票权侵占中小股东在公司中的利益。一方面，控股股东利益自身优势在投资决策中一般选择会给自己带来私有收益的投资项目，但是这些项目往

2、往不是会给公司带来比较高收益的项目。这样的选择就增加了公司治理的成本，从而降低了公司的总体利润。另一方面，上市公司的控股大股东还会通过各种消费方式来增加额外收益。控股股东通常就会通过以上两种方式侵害小股东的利益。对于大小股东之间的代理成本的研究逐渐成为国内外学者研究的重点。由于西方比较完善的资本市场和成熟的上市公司，他们对代理成本理论实证的研究相对比较早。但是，由于中国资本市场形成时间比较晚，上市公司也具有一定的特殊性即我国上市公司一般都是国有企业通过股份制改革成立的，所以，西方比较完善的治理模型对于中国上市公司还有一些不适合性。

3、由此，我国国内的学者通常是在西方理论的基础之上根据中国上市公司的特点将模型进行必要的修正来研究我国的公司。本文就是基于国内外学者的研究，建立实证模型研究大小股东之间的代理问题。首先，本文对于公司治理的相关理论和代理成本理论中的大小股东之间的代理成本理论进行了概述，主要介绍了代理成本理论产生的根源，大小股东代23理成本是如何产生的。其次，通过概括上市公司股权结构引出我国目前上市公司股权结构的特点，接着就是分析我国上市公司中控股股东是如何对中小股东进行利益侵占其表现在哪些方面，以及产生这种代理成本的原因。再次，通过选取2005年——2

4、009年五年中发生大宗股权交易的上市公司为样本，通过研究控制权私有收益间接地衡量大小股东代理成本。实证结果表明，影响控制权私有收益的因素有控股股东持股比例、公司规模大小、资产负债率、净资产收益率还有流通股规模等因素。最后，根据实证结果的分析提出一定的对策和意见，主要是从上市公司内部环境和外部环境两方面进行探讨。【关键词】控股股东代理成本控制权私有收益24AbstractAgencycosttheoryisoneofmostimportanttheoryinthecorporategovernanceoflistedcompany.

5、Inearlyyears,theresearchfortheagencycostproblemstudyingthemanagementoflistedcompaniesisbetweenshareholdersandcorporateagencycosts.However,asthelistedcompaniesreformingtheownershipstructure,thecontrollingshareholderandminorityshareholdershavebecomeincreasinglyintensifi

6、ed.Controllingshareholdersusetheirrightwhichcanvoteandcontrolthecompanytogetmuchmoremoneyfromtheminorityshareholdersintheboardofdirectorandboardofsupervisor.Ononehand,controllingshareholdersusuallychoosethedecisionsbasisontheirowninterest.Sothedecisionsmaynotbethebest

7、onesforthecompanies.Theresultsofthedecisionwillincreasethecostsandreducetheincome.Ontheotherhand,thecontrollingshareholderoflistedcompanieswillincreaseconsumptionthroughavarietyofadditionalrevenue.Controllingshareholderswillusetwomethodsagainsttheinterestsofsmallshare

8、holders.MoreandmorescholarsathomeandabroadhaveinterestinginstudyingtheAgencycostbetweencontrollingshareholdersandminoritysha