大股东持股比例对代理成本影响的实证分析

《大股东持股比例对代理成本影响的实证分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、大股东持股比例对代理成本影响的实证分析宋力韩亮亮摘要：本文以上海和深圳证券交易所1080家上市公司为研究样本，采用管理费用率、总资产周转率计量代理成本，采用股权集中度和股权制衡度反映大股东持股比例。对代理成本与股权集中度和股权制衡度之间的关系进行了实证分析，结果表明：代理成本与股权集中度显著负相关，与股权制衡度显著正相关。关键词：代理成本股权集中度股权制衡度契约理论是现代企业理论的重要组成部分，它将企业看作是一系列契约的组合，由于信息非对称和契约不完全导致在委托代理关系下产生了经理人员的代理问题。这些代理

2、问题主要表现在经理人员工作努力程度、经理人员对企业资产使用效率以及经理人员任期有限性与股东持股期限无限性矛盾等方面。企业为解决这些代理问题而发生的支出就是代理成本。按照Jensen和Meckling（1976）的观点，代理成本主要包括委托人的监督支出、代理人的保证支出和剩余损失。[1]从目前对代理成本研究来看，主要侧重于降低代理成本途径的研究。如Rozeff、Grossman和Hart（1982）、Stulz（1990）等的研究。对代理成本的计量及其影响因素的分析还比较少。本文通过理论分析揭示出大股东持股

3、比例对代理成本的影响，并通过实证研究进一步得出结论：代理成本与股权集中度负相关，与股权制衡度正相关。一、文献简要回顾关于代理成本计量的研究，Ang等（2000）认为可以采用经营费用率（包括管理费用率、营业费用率和财务费用率）和总资产周转率来计量代理成本。[2]吕长江等（2002）考虑到财务费用通常包括利息净支出、汇兑损失及相关手续费等费用，这些与代理成本的本质并无密切联系，因此采用管理费用率、营业费用率和总资产周转率来计量代理成本。[3]关于影响代理成本因素的研究，Jensen（1986）认为企业闲置现金

4、流量与企业成长潜力对代理成本有一定影响，在拥有较多闲置现金流量，并且成长潜力较小的企业中，经营者与股东利益冲突较为严重，代理成本较高。[4]Sung（1994）也认为闲置现金流量对企业代理成本有一定影响，同时他还指出内部股权比例影响代理成本。[5]Ang等（2000）认为经营者持股多少与降低代理成本的动机相关，因此经营者持股比例将影响代理成本。吕长江等（2002）结合我国股权结构中“国有股主体缺位”这一现象，提出国有股比例与代理成本正相关，募集法人股比例与代理成本负相关的假设，并通过实证分析验证了假设。通

5、过以上关于代理成本研究的简要回顾可以发现：现有文献正试图从股权结构角度对代理成本进行研究，同时也发现关于代理成本与企业大股东持股比例之间关系的研究比较少，之所以提出大股东持股比例这一概念是基于以下三点考虑：一是考虑到我国企业股权结构中“一股独大”这一显著特点；二是考虑到大股东与企业经营人员之间的“亲密”关系；三是大股东持股比例对股权结构特征的作用较大。因此，本文试图利用反映大股东持股比例的两个指标（股权集中度、股权制衡度）对代理成本进行研究。二、理论分析1.股权集中度对代理成本的影响股权集中度是分析股权结

6、构特征的主要依据，通常采用企业前几大股东持股比例之和来表示，所以大股东持股比例状况在很大程度上决定了企业的股权结构特征。在oftheaccidenttodeveloppreventiveandcorrectivemeasurestopreventaccidentsfromhappeningagain.8.8.3telephonecompanyOfficeTel:2814263(24hours)SafetyDepartment:2814828SafetyDepartment:7720936municipal

7、worksafetysupervisionBureauTel:2823733municipalworksafetysupervisionstationTel:2825983firstaidoffocusconstruction,andguaranteeprogressplansofsmoothimplementationforpurpose,inengineeringimplementationQian,developeddetailedofmaterialproduction,andprocessing

8、,andstacked,andtransportplans,andthejobsconstructionteamintoexitadjustmentplans.Whileworkingouttheconcreteimplementationoftheseprogrammes,strictlyinaccordancewiththestandardsandotherregulations,constructionmanagemen