民营上市公司现金持有量影响因素的实证研究

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1、首都经济贸易大学硕士学位论文《民营上市公司现金持有量影响因素的实证研究》首都经济贸易大学CapitalUniversityofEconomicsandBusiness硕士学位论文论文题目：民营上市公司现金持有量影响因素的实证研究院系：工商管理学院专业：企业管理专业学号：22009020065作者：柴宁指导教师：吴少平完成日期：2012.3.28首都经济贸易大学硕士学位论文《民营上市公司现金持有量影响因素的实证研究》首都经济贸易大学硕士学位论文THESISOFMASTERDEGREE论文题目：民营上市公

2、司现金持有量影响因素的实证研究院系：工商管理学院专业：企业管理专业学号：22009020065作者：柴宁指导教师：吴少平完成日期：2012.3.28首都经济贸易大学硕士学位论文《民营上市公司现金持有量影响因素的实证研究》独创性声明本人郑重声明：今所呈交的《》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。作者签名：日期：年月日关

3、于论文使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）作者签名：导师签名：日期：年月日首都经济贸易大学硕士学位论文《民营上市公司现金持有量影响因素的实证研究》摘要现金作为公司的一项资产，有两大特点：一是流动性强，可以随时用于公司的日常经营活动支付，满足投资需求，节省交易成本和清算成本；二是收益率低，现

4、金资产几乎不产生收益或收益很低，并且容易产生道德风险，为公司高管出于自利动机操纵现金资产带来便利，代理成本上升。国外学者关于现金持有量的讨论，从理论研究到实证分析，内容较为丰富，提出了交易成本模型、存货模型、米欧模型、规模经济假说、静态权衡理论、信息不对称理论、优序融资理论、自由现金流理论等相关理论，并实证研究了公司规模、投资机会、财务杠杆、现金流量、现金替代物、债务期限结构、是否支付现金股利以及经营者持股、股权集中度、董事会特征等变量对现金持有量的影响。在这样的研究背景下，本文以2003至2010年

5、间沪深两市A股市场的民营上市公①②司作为大的研究样本，并从中找出持续性较好的民营上市公司作为小的研究样本，选取公司财务特征的变量包括公司规模、投资机会、财务杠杆、现金流量、现金替代物、债务期限结构、是否支付现金股利以及公司治理结构方面的变量经营者持股、股权集中度、董事会规模、独立董事所占比例、董事长与CEO是否兼任等作为论文的解释变量，对民营上市公司的现金持有量进行研究。本文将大样本的研究结论与小样本的研究结论进行对比分析，说明持续性较好的民营上市公司在进行现金持有量决策时所考虑的因素与一般民营上市公

6、司的不同之处，同时对持续性较差的民营上市公司提出建议，这是本文的一个探索。本文的研究说明，持续性较好的民营上市公司的现金持有量水平低于民营上市公司的整体水平，资本效率较高。在选择持有多少现金额度时，一般的民营上市公司主要考虑了公司的财务杠杆水平、债务融资能力，其次是现金流量和现金替代物；持续性较好的民营上市公司主要考虑的是现金流量，其次是现金替代物、债务期限结构。持续性较好的民营上市公司在进行现金持有量决策时所考虑的因素与一般公司相比，在财务杠杆水平没有明显差异的情况下，经营稳健的民营上市公司更多考虑

7、的是现金流量等自身因素，而不是债务融资能力等外界因素，更大程度上将外界的“输血”功能转化为自己的“造血”能力，以此获得经营的持续稳定。关键词：民营上市公司现金持有量影响因素①本文中的“民营上市公司”是指沪深两市由民营企业或自然人拥有主要控制权的A股上市公司。②本文中的“持续性较好”是指在2003至2010年间：公司持续处于正常经营状态，未被加入ST、PT公司；公司所处行业未发生明显变化；证券简称未发生明显变化。I首都经济贸易大学硕士学位论文《民营上市公司现金持有量影响因素的实证研究》ABSTRACTA

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