我国上市公司现金持有影响因素的实证研究

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1、浙江大学硕士学位论文我国上市公司现金持有影响因素的实证研究(2)实践意义①对我国上市公司现金持有及影响因素的描述性研究笔者通过所选用的887家上市公司样本2000--2004年之间的4435组数据，对我国上市公司的现金持有进行了总的和分行业以及年度趋势、现金持有比例分布等描述性统计，有助于股东、债权人和管理层等利益相关者对目标公司的现金持有量有一个行业比较和市场总体的了解，为决策提供更多信息。②上市公司现金持有影响因素对主要利益相关者的意义从更深层次的经济和财务理论出发研究现金持有的影响因素及其深层内涵：能够有助于

2、为公司投资者、债务人、管理层和公司的监管部门等主要利益相关者的决策提供新的思考角度和建议；对于投资者来说，现金持有关系到他们的财富安全和价值增值，对于监管部门和政府单位，也可以从现金持有影响因素的治理内涵上得到启发，在上市公司监管、资本市场调控、股东权利保护等方面有所作为；此外对上市公司来说，在按照公司经营需要和财务战略做出现金持有安排时，不仅要关注现金流量和银行债务及投资机会等因素，也要关注其他经营和财务因素，以及控股股东持股比例等治理特征对现金持有的可能影响。最后，对现金持有影响因素的研究也能引发对我国上市公司

3、是否持有过量现金及持有内涵的思考和进一步研究。1．4．2研究内容和流程本论文主要以我国上市公司2000--2004年的样本数据研究上市公司现金持有的影响因素，包括财务特征因素和股权结构为主的治理因素两大类。具体包括以下七部分内容。第一部分是绪论，这一部分主要说明本文的研究背景，提出问题，接着对现金持有的概念进行界定，最后介绍了本文的研究意义、研究内容和研究方法，并阐述了本研究的创新点。第二部分是理论和研究综述，具体概述了国外学者对于现金持有影响因素的理论和实证研究，以及国内学者的探索性研究，并对现有的研究进行了评述

4、。第三部分是我国上市公司的财务与治理特征和现金持有影响因素分析，本部分首先概述了我国上市公司的财务特征和治理特征。接着在前人研究的基础上，将我国上市公司现金持有的影响因素分为两大类；然后根据现金持有影响浙江大学硕士学位论文我国上市公司现金持有影响因素的实证研究因素的相关文献，结合我国上市公司的特征，提出若干研究假设，构建现金持有影响因素的研究模型。第四部分是实证研究设计和数据，本部分说明样本的选取，变量的定义和衡量变量的方法，同时介绍本文所使用的实证分析模型，最后，还包括样本的描述性统计。第五部分是现金持有影响因素

5、的实证结果及分析，本部分将样本数据按照单变量检验、多元回归检验和平均横截面回归方法对第三部分提出的理论假设和研究模型进行了实证检验，并对实证结果进行了理论分析。第六部分为股权结构对上市公司现金持有影响的进一步研究，按所有权属性对股权构成分类，研究它对现金持有的影响。第七部分为结论与展望，笔者梳理了前面的实证检验与理论分析的结论，并针对本研究中所存在的局限提出未来研究的建议和进一步研究的方向。本研究的研究流程如下页图1．1所示：1．4．3研究方法本文主要以实证研究为主，辅以理论研究首先通过广泛、深入的资料收集与文献阅

6、读，对现金持有影响因素的理论进行了整理与研究分析，并对影响因素进行了分类总结，分为财务特征因素和以股权结构为主的治理因素；并根据我国上市公司特征和已有的现金持有影响理论提出了相应的研究假设。其次在国内外学者的研究基础上，选择了合适的影响因素的替代变量。采用单变量检验、多元回归(多元逐步回归与一次强行进入)和平均横截面分析方法，对我国上市公司现金持有的影响因素进行研究。1．5本文创新点国外学者在现金持有影响因素方面进行了较丰富和深入的研究，而我国在这方面仅有2篇探索性的研究，所以在研究内容，数据和样本选取，研究方法与

7、理论上均有进一步深入研究和创新的空间。本文的创新点主要体现在以下几个方面：(1)研究内容上整理了现金持有影响因素的相关理论，按照我国上市公司的特征将现金持有影响因素总结为财务特征因素和以股权结构为主的治理因6浙江大学硕士学位论文我国上市公司现金持有影响因素的实证研究素。图1．1本文研究内容流程图本文关注我国上市公司股权结构、治理结构、融资、股利支付等方面的特点，以及所处的资本市场的环境和制度因素，提出符合我国上市公司特点的现金持有影响因素的理论假设。在实证方法上，本文使用了多元逐步回归、平行横截面回归、多元强行回归

8、等方法，得出上市公司的财务特征因素对现金持有有稳定而显著的影响，上市公司的股权构成等治理因素也有重要影响。(2)通过使用2000--2004年的上市公司样本实证研究，发现我国上市公司的控股股东与现金持有之间存在显著的非线性关系，当第一大股东持股比例从最小值增加到30．3％时，公司的现金持有随之下降，当第一大股东从30．3％增浙江人学硕士学位论文我国上市公司现