基于机构投资者过度自信的中国股票市场风险研究

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1、基于机构投资者过度自信的中国股票市场风险研究重庆大学硕士学位论文学生姓名：唐雅蓓指导教师：陈其安副教授专业：金融学学科门类：经济学重庆大学经济与工商管理学院二O一一年四月StudyonRiskofChineseStockMarketBasedonInstitutionalinvestoroverconfidenceAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheDegreeofMasterofEconomicByTangYabeiSupervi

2、sedbyAss.Prof.ChenQi’anMajor：FinanceCollegeofEconomicsandBusinessAdminstrationofChongqingUniversity,Chongqing,ChinaApril,2011重庆大学硕士学位论文中文摘要摘要中国股票市场作为一个典型的不成熟的新兴市场，在建立背景、运作方式和发展历程等方面与国外成熟股票市场相比存在很大差别，其产生的“金融异常现象”更加突出和显著，主要表现为与中国经济发展相背离的暴涨暴跌现象和高换手率现象。机构投资者作为股票市场重要的投资主体之一，其心理偏好和投资行

3、为必然会对中国股票市场产生深远影响。大量心理学研究文献表明，人们在经济活动中常常表现出强烈的过度自信心理倾向。因此，从理论和实证两方面系统深入地研究机构投资者过度自信心理偏好对中国股票市场风险的影响对于加强中国股票市场的风险管理和控制、保障中国股票市场健康稳定持续发展具有非常重要的理论和现实意义。本文在前人相关研究成果的基础上，首先对中国股票市场机构投资者的行为特征进行了系统的分析和概括；其次在假设机构投资者存在过度自信心理偏好的条件下，建立数学模型、从理论上研究机构投资者过度自信心理偏好对中国股票市场风险的影响机理；最后，以证券投资基金作为机构投资者

4、的代表，用基金换手率作为机构投资者过度自信的度量指标，以中国股票市场相关数据为样本，实证研究了机构投资者过度自信心理偏好与中国股票市场风险之间的关系。具体地，本文主要基于以下三个方面进行理论和实证的分析：1、利用描述性统计的方法，对中国机构投资者的数量和规模进行了汇总。然后，对证券投资基金的规模和成交金额进行了汇总，并利用上证基金指数回报率对基金的收益情况进行了描述，最后以16只股票型开放式基金作为代表，描述了基金所持股票总市值，基金换手率的情况。2、在前人相关研究成果的基础上，在假设机构投资者存在过度自信心理偏好的条件下，建立数学模型、从理论上研究机

5、构投资者过度自信心理偏好对中国股票市场风险的影响机理。理论研究结果显示：机构投资者过度自信水平与股票市场价格波动性、市场交易量之间存在正相关关系，而与股票市场价格质量、投资收益之间存在负相关关系。3、以16只股票型开放式基金作为机构投资者代表，采用中国股票市场2004年一季度到2009年四季度的时间序列数据和平衡面板数据，用市场收益率度量市场表现，以基金换手率作为机构投资者过度自信的度量指标，从股票市场指数和个股市场价格两个方面分别考察机构投资者过度自信心理偏好对中国股票市场风险的影响。研究结果表明：机构投资者过度自信程度越高，股票市场的风险越大——这

6、个实证结果能够在一定程度上解释中国股票市场的暴涨暴跌现象和巨大风I重庆大学硕士学位论文中文摘要险。基金持股比例对股票市场的影响在宏观层面和微观层面上表现出不同的结果。在宏观层面上，基金持股比例对整个股票市场的波动性表现出显著的负向影响，对大盘的稳定起到了一定的作用；在微观层面上，基金持股比例对基金所持股票的波动性表现出显著的正向影响，基金平均持股比例的提高，会加剧个股的波动。关键词：过度自信，机构投资者，中国股票市场风险II重庆大学硕士学位论文英文摘要ABSTRACTInChinesestockmarket,atypicalimmatureandeme

7、rgingmarket,thereisstillabiggaponbuildingbackground,operationway,developmenthistoryandsoon,comparedwithmatureforeignstockmarket,so‘financialabnormalphenomenon’aremoreprominentandsignificant,mainlyasboom-bustandhighturnoverphenomenonswhichdeviatefromChineseeconomicdevelopment.Aso

8、neofthemainimportantinvestorsinthestockmarket,p