基于异质投资者过度自信的的黄金期货价格研究.pdf

《基于异质投资者过度自信的的黄金期货价格研究.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、论文所属领域:金融衍生品市场基于异质投资者过度自信的黄金期货价格研究摘要本文将黄金期货市场的交易者分为投机者和套利者进行分析，构造了一个关于期货价格决定的市场均衡模型，分别对具有过度自信心理的两大交易主体的交易行为(购买方向和购买数量)进行分析,在导出他们的决策函数后,按照市场出清的条件得出市场均衡时的期货价格,以此分析过度自信心理对黄金期货价格及其波动率的影响并继续分析了其对投资者效用的影响，得到了比前人更贴近现实的结论，最后用模拟的方法验证了结论。关键字黄金期货，期货定价，过度自信TheSt

2、udyofthePriceofGoldFuturesBasedonHeterogeneousInvestors’OverconfidenceAbstractThispaperdividesthetradersofgoldfuturesmarketintotwokinds:theSpeculatorsandArbitrageurs,andthenconstructamarketequilibriummodelaboutfuturepricingtoanalyzethebehaviorofthetw

3、okindtraderswithoverconfidence.Aftergettingthedecision-makingfunction,themarketequilibriumfuturepriceisattainedattheconditionsofmarketclearing.Thenanalyzeshowtheoverconfidenceimpactonfutureprice,volatilityofthepriceofgoldfuturesandtheeffectsonindivid

4、ualutility.Theconclusionswegotaremoreclosetothereality.Finally,themethodofsimulationisusedtosupporttheconclusion.KeywordsGoldfutures，futurespricing，overconfidence1JELClassificationC15,D81,G122一、引言黄金是一种商品，做黄金饰品和黄金器具是黄金最基本的用途。但由于黄金优良的物理和化学性质，使得它成为货币的载体

5、。即使在黄金非货币化时期，黄金仍然在各国外汇储备中占有一席之地，它具有完好的货币属性。黄金的双重属性决定了黄金期货既是一种商品期货也是一种金融期货。当黄金的商品属性得到体现时，黄金期货是商品期货的一种；当黄金的货币属性得到体现时，黄金期货就成为金融期货的一员。人类自诞生以来，对黄金的痴迷就没有减弱过。近年黄金价格强劲上扬，至2011年7月黄金价格涨到每盎司1600美元，形成单边上扬的形式。随着国际黄金价格的上涨，各国政府对黄金市场的关注提高。2008年1月9日，我国黄金期货在上海期货交易所正式挂

6、牌交易，是继2002年10月30日上海黄金交易所开业之后中国对于黄金市场的开放和发展所做的又一个里程碑式的举措。我国黄金期货的推出可以进一步完善我国黄金市场体系和价格形成机制，充分发挥黄金市场特有的投资功能，促进我国黄金市场与金融市场的结合，加大中国在世界黄金市场上的话语权。2008年3月5日，国务院总理温家宝十一届全国人大一次会议上作政府工作报告上提出了要稳步发展期货市场，我们可以看出我国政府非常重视期货市场的稳定发展。我国实务界和理论界对黄金市场的关注也逐渐提高。影响金价的因素很多，黄金的生

7、产者和投资者都难以准确预测未来的金价走势。因而对各种影响黄金价格的因素进行研究具有重要意义。其中心理因素是不容忽视的影响因素。在黄金市场中，黄金期货占据举足轻重的地位，对黄金价格有发现功能，而期货市场又是心理因素直接发挥作用的场所，因而本文研究过度自信心理对黄金期货价格的影响。过度自信就是投资者过于相信自己的判断能力，高估自己成功的机会，研究者把这种心理现象称为过度自信。大量研究表明：人们在决策时存在着过度自信倾向。随着行为金3融的发展,投资者过度自信作为投资者的一种非理性心理，对金融产品的定价

8、产生重要的影响。Statman、Vorkink等（2006）认为投资者对他们估值和交易技巧的过度自信可以解释观察到的交易量，用美国的市场交易水平测试了过度自信模型，并发现月市场营业额与滞后的市场回报正相关，用向量自回归和相关的脉冲响应函数表明，投资者成交量与滞后的市场回报正相关，得到的结论与过度自信对交易量的影响一致。Chuang、Lee（2006）证实了较高的市场价格波动是由于投资者过度自信和自我归因的非理性心理因素的存在，认为过度自信的投资者容易参与相对风险较高的证券交易；并使用了1963至