可转债公司债券与基础股票的关联性研究

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1、南京财经大学硕士学位论文可转债公司债券与基础股票的关联性研究姓名：王海燕申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：顾荣宝2011-01-09摘要本文主要研究可转换公司债券与其基础股票的关联性。在理论分析的基础上，运用VAR模型分别对新钢转债等6只可转换公司债券与其基础股票之间的关联性进行了实证研究，并且运用事件研究法对创业转债等34可转换公司债券的公告效应进行了实证研究。Granger因果检验表明：博汇转债和锡业转债收益率是其基础股票收益率的Granger原因，而其它4只可转换公司债券与其基础股票收益率之间并不存在Granger因果关系。方差分解分析表明：博汇纸业

2、的变动主要受自身的影响，博汇转债对其变动的影响大约为7%，博汇转债对自身变动影响约为58%，受博汇纸业的影响约为42%；锡业转债等其它5只几乎不受其基础股票的影响，基础股票受其转债影响达到20%以上。脉冲响应函数分析表明：博汇转债收益率的变动对博汇纸业收益率在当期并不产生影响，随着时间推移影响逐渐增大并在第2期达到最大值，然后逐渐衰减并在第3期几乎完全消失，博汇纸业收益率的变动对博汇转债收益率在当期就产生显著影响，在随后的1期中迅速衰减并在第3期几乎完全消失。锡业转债等其它5只转债收益率的变动对其基础股票在当期就产生显著影响，在随后的1期中迅速衰减并在第3期几乎

3、完全消失；转债收益率几乎不受其基础股票收益率变动的影响。事件研究法分析表明：可转换公司债券被赎回之后，其基础股票累积平均异常收益率表现为下降趋势，在短期[0,1]期间累积平均异常收益率为0.634%，在中期[0,15]以及[0,30]累积平均异常收益率为分别为-0.195%以及-0.842%。这表明赎回公告效应是由于信息不对称以及卖方压力所导致。关键词：可转换公司债券；基础股票；VAR模型；事件研究法；公告效应IABSTRACTThispaperstudiestherelevancebetweenconvertiblebondsandtheirunderlyed

4、stocks.Basedontheoreticalanalysis,thispaperusesVARmodelstostudytherelevancebetweensixconvertiblebondsandtheirunderlyingstocks,andusethemethodofeventstudytoinvestigatetheredemptionannouncementeffectofthirty-fourconvertiblebonds.GrangercausalitytestshowsthatthereturnsofBOHUIbondsandXIY

5、EbondsGrangercausestheirunderlyingstockreturns,whiletheGrangercausalitydoesnotexistbetweentheotherfourconvertiblebondsandtheirunderlyingstockreturns.VariancedecompositionanalysisshowsthatthechangeofBOHUIstockismainlyaffectedbychangesofitsownand7%bychangesofitsbond.thechangeofBOHUIbon

6、dis58%affectedbychangesofitsownand42%bychangesofitsunderlyingstock;otherfivebondsisalmostindependentoftheunderlyingstock,theunderlyingstockisaffectedbyitsconvertiblebondsupto20%ormore.ImpulseresponsefunctionanalysisshowsthatthechangesofBOHUIbondsreturnhasnoimpactonitsunderlyingstocki

7、nthecurrentperiod,reachesthemaximuminthesecondperiodandthengraduallydecayandcompletelydisappearedinthethirdperiod.ThechangesofBOHUIstockreturnhaspositiveimpactonitsbondsinthecurrentperiod,decayrapidlyinthesubsequentperiodandcompletelydisappearedinthethirdperiod.Thechangesofotherfiveb

8、ondshaveasig