股票市场与外汇市场的关联性实证研究

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1、股票市场与外汇市场的关联性实证研究【摘要】本文主要对大陆和香港的股票市场与外汇市场的关联性进行实证研究，结果表明大陆股市与汇市之间无论从长期还是短期来看都存在紧密的联系。香港股市与汇市长期来看存在协整关系，短期不存在因果关系。最后结合大陆与香港金融市场的特点，给出了一些政策性建议。中国3/vie　　【关键词】股票市场外汇市场关联性政策建议　　一、引言　　汇率与股价对国民经济的发展至关重要。汇率影响国民经济内外均衡，而股价则能灵敏地反映实体经济的细微变化。两者共同构成金融市场的重要组成部分，对于促进经济长期稳定的发展起到了关键作用。　　随着经济的发展，香港与

2、大陆之间的经济联系日益密切。但是纵观国内外相关研究文献可以发现，很少有学者对大陆和香港的股票市场与外汇市场的关联性进行比较研究。大陆与香港一衣带水，有着深厚的历史文化渊源，并且大陆与香港的金融市场分别具有新兴市场和发达市�龅奶卣鳌１疚淖叛塾诘鼻肮�内外背景，对大陆和香港的股票市场与外汇市场进行比较研究，根据实证结果对大陆和香港的外汇市场和股票市场的改革提出相应的政策建议，这对我国继续推进金融市场改革、维护金融市场稳定、防范金融风险具有重要的理论和现实意义。　　二、实证模型及分析　　（一）数据选取　　本文选取上证指数（SZ）、恒生指数（HS）和人民币兑美元汇

3、率（RMH）、港币对美元汇率的日数据（GH），所有汇率皆为名义有效汇率。样本数据区间为2014年12月1号至2015年12月9日，剔除其中的空缺数据，共分别有250组和248组日数据。数据来源于国家外汇管理局、中国人民银行、国家统计局网站等，本文的实证过程均采用计量分析软件为EVieH）之间存在长期的协整关系。　　由于t=-15.64694<-2.873240，说明残差序列在5%的显著性水平下拒绝原假设，表明残差序列不存在单位根，是平稳序列。说明香港的股票市场与（SZ）外汇市场（RMH）之间存在长期的协整关系。　　分别以SZ和HS的差分ΔSZ和ΔHS为因变

4、量，以RMH和GH的差分ΔRMH和ΔGH、滞后一期的误差修正项ECMt-1为自变量建立模型：　　ΔSZ=β0+γECMt-1+ΔRMH+Vt　　ΔHS=β0+γECMt-1+ΔGH+Vt　　利用OLS法，通过Eviet-1+846.981ΔRMH+Vt　　t=（0.35）（-2.277）（1.688）　　R2=0.031371D.t-1+5610.544ΔGH+Vt　　t=（0.018）（-15.607）（0.492）　　R2=0.504D.H是否是SZ的Granger原因时，其P值均大于0.05，接受原假设，说明从短期来看，RMH的变动不是SZ变动的原因

5、。在检验SZ是否是RMH的Granger原因时，也可以得出SZ的变动不是RMH短期波动的原因这一结论。　　在检验GH是否是HS的Granger原因和HS是否是GH的Granger原因，其P值均小于0.05，拒绝原假设，说明存在短期的Granger因果关系，GH波动能引起HS的变动，HS变动也能解析GH的波动。　　大陆的汇率与股价没有因果关系，是因为大陆实行的浮动汇率制度和仍存在严格管制的资本项目。香港的汇市与股价存在因果关系，因为香港有良好的金融渠道，金融市场更为发达。　　三、结论和政策建议　　（一）结论　　本文在国内外相关文献的研究基础上，通过E-G两步

6、法检验、误差修正模型和Granger因果检验等方法对大陆和香港的股票市场和外汇市场的关联性进行实证研究，得出的结论如下：　　通过误差修正模型和Granger因果检验等结论的分析比较，可以发现，虽然大陆和香港的股价与汇率之间都存在长期协整关系，但是关联性程度有很大不同，香港汇市与股市的密切度明显高于大陆的汇市与股市。另外，大陆的汇率与股价没有因果关系，香港的汇率与股价存在因果关系。因为大陆和香港的历史和经济背景各异，因此股市和汇市的关系也在一定程度上呈现出不一样的特点。主要是由于大陆和香港所实行的汇率制度不同，股市管制也不同，大陆的股票市场还不能完全反应经济

7、的基本面，而且在一定程度上受到政府的操控，资本项目仍然存在严格的政府管制，市场信息传递不完全、不及时。因此大陆的股市和汇市的市场机制虽然已经具有一定规模，但远没有达到像香港等发达市场的紧密程度。