实证研究中国外汇市场和股票市场的波动溢出效应.pdf

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1、●证券市场《经济师》2017年第1期型，标准表达公式为：yt=x'·γ+μt,t=1,2,...,T（1）σ2=ω+αμ2+βσ2（2）实证研究中国外汇市场和股票市场的波动溢出效应tt-1t-1在这个公式中：解释变量向量为xt=（x1t,x2t,...,xkt）'；系数向量为γ=（γ1，γ2，...γk）'。●杨立博公式（1）中的函数方程，带有扰动项外生变量，公式（2）中需要保证α+β<1，是一摘要：伴随着国际经济形势的发展，加快了金融化全球化与个条件方差方程，ARCH项系数α是对外部冲击给金融市场带来自由化进程，同时我国也对人民币汇率体制进行了改革，以及企业

2、的波动影响程度的反映，GARCH项系数β是对金融市场波动持股权分置的改革，进而加强了中国外汇市场与股票市场之间的信续性强弱的反映。息流动与交流。文章以小波多分辨分析方式对中国外汇市场和股（二）关于小波变换实证研究方法的定义票市场的波动溢出效应进行实证研究。建立小波变换建立的数学基础是19C的傅里叶变换，小波变关键词：实证研究外汇市场股票市场波动溢出效应化的理论体系建立是由Grossman利用的平稳伸缩不变性。中图分类号：F830.91文献标识码：A定义1设一平方可积函数为函数φ（t），φ（t）∈L2（R），如果文章编号：1004-4914（2017）01-09

3、4-02以下条件满足傅里叶变化φ（ω）的变换：2φ（ω）经济全球化的加剧，加快了全球资本的流动，大量的金融机构Cφ=∫R（ω）dω＜∞（3）如雨后春笋大量出现，也带动了金融的创新。波动溢出效应指的是那么函数φ（t）就是一个基本小波函数或母小波。将信息交换和资本流动做为背景，能够发现如果相同的经济因素如果变化使连续变化，那么就可以对函数φ（t）进行伸缩和平影响金融市场，金融市场则会出现相同的变化，即一个金融市场的移，变化之后可以得到函数价格变化会很快波及到下一个金融市场的金融现象。作为金融市1t-bΦa,b（t）=Φ（）,a,b∈R；a>0（4）场最重要子市场的

4、外汇市场与股票市场，波动溢出效应更加明显。√aa维护一个国家经济与金融安全的重要因素就是外汇汇率，而经济公式中：伸缩因子用a表示；平移分子用b表示。运行的“晴雨表”则是股价，外汇市场与股票市场之间的协调程度离散数据是金融时间序列在真实状态下的表现，将φa，b（t）是国家经济与金融市场得以保持稳定与快速发展的重要影响因的a,b在一些离散的点上取值，那么Φa,b（t）就变成素。Φ軘aj0,k軈b0(t)=a軃0j/2Φ軘0j/2(t-kaj0n0)=a0j/2φ0j/2t-kb0（5）一、关于波动溢出效应的实证研究下面是离散小波变换的定义公式：现金流导向模型和资产

5、组合导向模型是汇率和股票之间的最jjWT（fa0,kb0）=∫（ft）φ*a0,kb（0t）dt（6）经典的一个解释，而且很多文献也都表明了汇率和股票之间具有j=0,1,2,...,k∈Z的波动溢出关系。但是我国的金融市场体系相对于国际发达国家（三）多分辨分析的金融体系来说是不完善的，汇率和股票市场还不够开放，与发达Mallat等人建立了多分辨分析概念，并统一了各种小波基的国家成熟的汇率和股票市场相比存在一定差异。但是相关研究表构造方法。将一个复杂的信号分解成为空间与频率都不相同的简明经济背景与金融市场的不同也会造成不同的波动溢出效应。自单信号再进行研究的思路

6、就是多辨分析的研究思路，能够有效提我国加大人民币汇率改革以来，人民币兑美元汇率发生了巨大变高信号分解、重构与特征提取的有效性。化，随之而来的就是股市的震荡，汇市与股市之间的关联更加明j定义2{V}j∈Z是空间L2（R）的一个空间序列，{Vj}j∈Z满足一显，在新时期下对二者之间的波动溢出效应的研究越来越重要。大下条件就是多分辨分析：量事实也证明了金融危机的产生有部分原因是来源于金融市场的（1）单调性是联动，威胁到国家经济的安全与稳定。因此，使用不同的实证研究vj?vj-1,j∈z（7）方式研究中国外汇市场和股票市场之间的波动溢出效应是非常有（2）逼近性是意义的

7、。∞协整分析、向量自回归模型VAR、SV模型、GARCH类模型等疑vj={0},胰vj=L2（8）∈Zj=-∞计量方法是研究汇率市场与股票市场之间的波动溢出效应的常用j（3）伸缩性是方法，其中多变量GARCH模型是使用最多的方法。（ft）∈Vj圳（f2t）∈Vj-1（9）二、实证研究波动溢出效应的方法（4）平移不变性是对外汇市场与股票市场之间的波动溢出效应做出大量实证研Φj(2-j/2t)∈vj?Φj(2-j/2t-k)∈vj（10）究以后，能够发现金融时间具有波动集聚性特征，本文使用k∈zGARCH模型，以能够准确把握汇市与股市之间的波动，并以对金（5）Ri

8、esz基存在性：Vj的Riesz基由Φ