var在股票挂钩型理财产品收益及风险度量中的应用

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1、云南财经大学硕士学位论文VaR在股票挂钩型理财产品收益及风险度量中的应用姓名：张倩申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：张建友2011-04摘要摘要在金融全球化浪潮的大背景下，中资银行和外资银行纷纷涉足我国的理财产品市场，其中股票挂钩型理财产品占据了一定的比例。股票挂钩型理财产品是结构性理财产品的一种，其收益一部分固定，另一部分则根据挂钩股票、股票组合以及股价指数的表现而定。它最早出现于20世纪80年代的美国，后逐渐发展到欧洲和亚洲各国，在我国，它出现的时间并不长，但是发展非常迅速，其投资币种、挂钩方式、挂钩标的资产上市地、收益计算方式以及本息结算方式等等都出现了多元化

2、的现象，可以说是“百家争鸣、百花齐放”。在欣喜这些产品为投资者理财提供了一条新的途径，为发行机构增加了中间业务收入之余，也由于其设计复杂、信息披露不完全以及条款苛刻等问题出现了许多零收益甚至负收益现象，由此引出了对这类产品的评价问题。VaR的全称为ValueatRisk，它于20世纪90年代诞生于JP.Morgan的风险管理实践中，自诞生之初就被广泛应用，现已成为国际金融市场风险管理的主流方法，其计算方法多种多样，主要有：历史模拟法、蒙特卡罗模拟法和方差—协方差法等。本文用VaR来度量股票挂钩型理财产品的收益及风险尚属首次，VaR本是一个风险的量度，但是在计算VaR时往往

3、需要先得到资产的收益率分布，因此求产品的VaR起到了一举两得的作用，既可以使投资者对理财产品的预期收益率有更准确的把握，又可以根据自身的风险承受能力来评价产品的风险。在现有对理财产品收益及风险评价方法匮乏的情况下，VaR方法提供了一种思路，这种思路既是对VaR方法应用领域的扩充，又是今后进一步研究的基石。本文通过理论研究与实证研究相结合的方法，共分五个章节对文章进行阐述：第一章是绪论，主要阐述本文的研究背景和研究意义，国内外的研究动态，以及本文的研究思路和基本框架；第二章和第三章是本文的理论部分，分别介绍股票挂钩型理财产品的兴起、发展历程、特征、分类以及基本要素和VaR的

4、发展、定义、特征以及计算方法；第四章是本文的实证部分，从股票挂钩型理财产品的收益及风险的定性介I摘要绍入手，提出使用蒙特卡罗模拟法来进行实证部分的VaR计算，然后选取了三种不同收益特征的股票挂钩型理财产品，运用MATLAB编程，得出了收益率的概率分布，在此基础上获得了VaR值。经过实证分析，得出大多数理财产品是具有投资价值的，或者最起码可以获得机会收益率，即等同于资金的时间价值的收益。但是有少数的产品在设计时没有切实的从投资者的角度去考虑，因此最终出现零收益现象，如果再考虑机会收益，实为负收益，本章最后提出了运用VaR对理财产品进行评价也存在着一些误差；第五章是本文的结论

5、，是对以上四章内容的总结，并从发行主体、投资主体和当局不同角度提出了建议。关键词：股票挂钩型理财产品；结构性理财产品；VaR；蒙特卡罗模拟法IIAbstractAbstractInthebackgroundoffinancialglobalization,bothChinesebanksandforeignbankshavesetfootinChina'sfinancialmarket,inwhichequity-linkedproductshaveaccountedforacertainproportion.Theequity-linkedproductisonetyp

6、eofthestructuredfinancialproduct,andpartofitsincomeisfixed,theotherpartisdependedontheperformanceofthesinglestock,thestockportfolioorthestockpriceindex.Thefirstequity-linkedproductwasbornintheAmericanmarketin1980’s,andthengraduallydevelopedintoEuropeanandAsian.InChina,thetimeithasappeared

7、isnotlong,butthedevelopingisveryrapidly.Nowitsinvestmentcurrency,linkedway,thelistedplaceofunderlyingassets,thecalculationmethodofincomeandthesettlementofprincipalandinterest,etc.,havebecomediversified.Itcanbesaidto"ahundredschoolsofthoughtstriveorahundredflowersblo