商业银行挂钩型理财产品期望收益率的模拟以及其风险度量（使用VaR）.pdf

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1、商业银行挂钩型理财产品期望收益率的模拟以及其风险度量(使用VaR)吴宇迪武汉大学湖北武汉430072【摘要】本文用汇率的蒙特卡洛模拟来估计收益率并计算分析其VaR。【关键词】蒙特卡洛模拟挂钩型理财产品VaR中图分类号：F832．2文献标识码：A文章编号：1009—4067(2014)12—201—01第一节实验产品介绍假设认购金额为10万加元，则转换为期末价值的概率分布如下实验产品介绍，本案例以汇丰银行推出的挂钩型理财产品为实验对期末价值概率象，该理财产品起始13期为2012年11月5号，到期日为2013年11月5w(H)=105535．830．2688号，以

2、美元兑加元汇率为标的物，若到期日汇率高于0．9935，则获得5．46％(L)=i000000．7312的收益。若低于0．9935，则只收回本金。期末价值的期望值为E(W)=100000X(1+1．488％)=1014880第二节实验过程显然在任何一个置信水平下投资组合的最小价值都为w(L)．又因为一、汇率的蒙特卡洛模拟货币具有时间价值，如果把同期限档次的定期存款利率(OA％)看作其我们利用蒙特卡率2012年11月5日后365收益率，则本金一年后的价值为：个工作日(相当于2012年11月5日至2013年11月5日)的汇率走势W(o)=1ooooo~(1+0．4％

3、)=100400进行10000此模拟：我们把这一价值作为计算期末VaR的初始值。得到如下VAR计算结(一)选取历史数据估计汇率的参数u，o果：在EVIEWS中计算出汇率的日增长率的期望值为-0．0000318和增长赢—＼～95％99％率的标准差为0．06385，起始值为0．995298。V嘏(零值)=w(0)一(L)400400(二)汇率走势的蒙特卡洛模拟v龌(均值)=E(．I；f)一w(L)14880148802012年11月5号的汇率为初值并且利用表中参数U，Ⅱ的值，模拟方程模拟10000次2012年11月5日后365个工作日的汇率序列。利用三、结果分析E

4、VIEWS软件编程计术保存最后一个工作日(相当于2013年l1月5日)对于一个风险爱好者来说，由于该产品有O．2688的概率可以获得的模拟数据并通过编程得出模拟的期末汇率大于等于0．9935的次数。5．5358％的年收益率，约为定期存款的13．8395倍，因此风险爱好者会具体操作如下：选择该理财产品。对于一个风险中性者来说，该产品获得不低于无风第一步，打开EVIEWS，选择FILE下拉菜单中NEW项，在NEW险利率的概率为0．2688，所以对于风险中性者来说，该产品不是一个项下的下拉菜单中选择Program项第二步，在窗口中输人对应程序，第好的理财产品，所以风

5、险中性者不会选择该理财产品。对于风险厌恶三步，选择program窗1：1中菜单栏中的run项运行程序，点击OK运行程者来说，该产品也不是一个理想的投资工具，因为他们经常要求一个序，第四步，程序运行结束后，关闭程序，打开工作文件夹中序列b，高置信度水平下的低VaR值，VaR(零值)为400，说明该产品与投观察发现其序列第一个值为2688，这个值代表汇率的期末值大于等于资定期存款相比将会有最大400元的损失。另外虽然本产品的最终收0．9953的次数益率不可能为1．488％，但是VaR(均值)同样给出了投资该产品与(三)从模拟结果中预计理财产品预期实际收益率投资某一

6、期望收益率为1．488％而又风险较小的产品(例如某一债券或从模拟的结果知道10000次模拟中期末汇率大于等于0．9935的次数基金等产品)相比，将会有最大14880元，因此风险厌恶者选择该理有2688次财产品是不理性的。按照求数学期望的形式则预期实际收益率为：四、VaR方法有效性论证E(r)=26．88％×5．5358％=1．488％通过对以上的实证研究，我们看出VaR在汇率挂钩型理财产品的收第三节VaR的计算益及风险分析中具有很强的适用性。一、VaR的定义从以上的计算步骤中我们看到，计算VaR必须先确定产品收益率的VaR是在某一特定的时期内，在给定的置信度下

7、，某一金融资产或其概率分布。从概率分布中，可以得到理财产品的预期收益，预期收益往组合可能遭受的最大潜在损失值”。往是投资者做出决策的重要参考因素，而不是产品条款中所设计的预期二、理财产品VaR的计算最高收益，并且，对于喜欢高收益高风险的投资者，获得最高收益的概理财产品收益率概率分布律率也给了他们一定的参考。年收益率5。5358％0I概率26．88％73．12％期望收益率E)=1．488％2014·12中国电子商务．-201