浅析我国股票挂钩型银行理财产品

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1、浅析我国股票挂钩型银行理财产品AnalysisontheEquity-linkedStructuredBankFinancialManagementProducts作者汪航（1986.1-）男籍贯江西武宁西南财经大学金融学院李飞（1983.9-）男籍贯江西瑞金西南财经大学证券与期货学院邮编610074电子邮箱wanghang1891@163.com联系电话13438997389浅析我国股票挂钩型银行理财产品[提要]随着我国股市深度调整，股票挂钩型银行理财产品大量零收益或负收益情况引来了投资的抱怨一片。本文旨在通过介绍股票挂钩型银行理财产品及案例分析，阐明该种理财产品的基本

2、特性和定价思路。[关键词]银行理财产品定价蒙特卡罗自2004年3月，我国《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》颁布实施，国内银行的理财产品迅速发展。外资银行首先在2003年开始推出一些外汇结构性理财产品，同年10月中国银行在中资银行中首家推出第一期“汇聚宝”系列外汇理财产品，而人民币理财产品启动始于2004年9月。业内人士估计，人民币理财市场已经突破1000亿人民币的市场规模。根据普益财富不完全统计，2009年1月，国内29家商业银行共发行银行理财产品208款。相比于2008年每月平均发行数，降幅超过57%。这与在上一轮我国股市大幅调整，股票挂钩型银行理财产品出现了大量

3、的零收益或者负收益的情况不无关系。一向颇受大家信任、被认为安全保险的银行理财产品，引来了投资者的抱怨一片。那么，应该怎么看待这种银行理财产品呢？一、股票挂钩型银行理财产品概念和本质股票挂钩型银行理财产品属于结构性理财产品的一种。所谓结构性理财产品，就是指“将固定收益证券特征与衍生交易特征融为一体的新型金融产品。或者它是一种根据需要定制的金融投资，由债券、股权等基础金融资产与期权、互换交易等衍生金融工具构成，以使投资者在不断变化的市场环境下，在规避风险的同时获得最大回报的一类新型金融产品”。而股票挂钩型理财产品的收益率与所挂钩的标的股票相联结，其可挂钩标的资产众多，且挂钩方

4、式多种多样，标的资产可以为股票、股票组合或者股票指数。投资者在购买了一个股票挂钩型理财产品，其实质就是购买了一个零票息债券（ZeroCouponBonds）和一个金融衍生产品的组合。零票息债券用于满足产品的保本要求，而产品的主要收益来自于金融衍生产品。通常，这个金融衍生产品是一个奇异期权，如：障碍期权，彩虹期权，亚式期权等。一般的，股票挂钩型银行理财产品的说明书包括了该产品的基本上的信息：如理财期限、起点金额、关联的各个股票、参与率、收益率的计算公式和方法等。其中参与率（P）是理财产品的杠杆系数，参与率越大，说明该产品的杠杆率越高，其获得的预期收益率越高。一般的，其收益率

5、表达公式为：上述公式中，为参与率，和分别为标的资产的基准价格和比较价格,为预期的最高收益率，为预期最低收益率。投资者可以根据自己情况，考虑所挂钩的股票，参与率等信息来初步判断其产品的风险程度。二、投资者应清醒地看待股票挂钩型理财产品投资者在购买银行理财产品的时候，应该清醒地认识到：在市场中，收益与风险是紧紧联系在一起的。在我国，一般将商业银行的一年期定期存款利率视为无风险利率，当某个金融产品的预期收益是高于银行的一年期定期存款利率，那这款产品肯定是有风险的，其高出无风险利率的部分就是风险溢价。投资者要享受其带来的高收益，就得承担高风险。对于结构性理财产品，投资者在购买其产

6、品的时候，应该认识到产品可能会带来的零收益或者负收益的风险。但同时，商业银行往往把产品预期最高收益作为宣传卖点，对于一般的投资者而言，银行大力宣传的产品预期最高收益与实际收益之间的本质区别难以辨别，让普通投资者有上当受骗的感觉。因此投资者需要清醒地认识到风险的存在和具有一定的金融知识，不能盲目地选择不适合自身的理财产品，造成不必要的损失。三、股票挂钩型银行理财产品的风险分析从投资者角度而言，股票挂钩型银行理财产品虽然有最低收益率作为保障，但同样将面临各种风险，而主要风险有以下几种：（一）挂钩标的股票趋势不确定性带来的风险股票挂钩型理财产品的收益是与标的股票组合相联结，标的

7、股票组合在理财期限中的表现决定了投资者将获得的收益。由于我国A股市场还是新兴市场，市场机制及投资理念并不成熟，股市的波动更加剧烈，存在着较大的系统性风险。标的股票如在理财期限内的强烈波动或者出现不利的变化将使得投资者面临着巨大的市场风险。（二）流动性风险这里所指的流动性风险，是指投资者购买理财产品后，在理财期限内，无法及时变现所遭遇到的风险。由于股票挂钩型银行理财产品一般具有不可随时终止合约的特点，投资者往往不能够提前赎回自己的资金，或者在赎回时将会被收取一笔金额不菲的手续费。这就使投资者面临着流动性风险。（三）利率风险利率风