部份机构二oo八四季度投资策略报告

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1、部份机构二OO八四季度投资策略报告中金公司:大周期大波段摘要:估值底部还有多远？以05年盈利低点对应的股市低点为悲观情景参考，估值上尚有20%左右的下行空间。谨慎对待四季度，保持低仓位，观察政策。　　行业配置建议基本配置防御性交通基础设施板块(铁路、高速、机场、港口)、消费必需品(食品饮料、医药)等。关注受政策影响板块金融、地产、机械装备、石油石化及电力等。精挑周期性个股周期性板块选基本面强的个股为主。　　一、估值底部还有多远？　　以05年盈利低点对应的股市低点为悲观情景参考，估值上尚有20%左右的下行空间。　　从A-H

2、溢价率来看，尚有17%的溢价水平。　　未来行业周期性底部出现的情况下，传统的市盈率估值方法已不适用，从市净率的角度出发寻求合理的估值水平更合适。　　以钢铁等周期性明显的行业为例，看离盈利低点出现的估值底部亦有20%左右的距离。　　二、投资建议1、谨慎对待四季度，保持低仓位，观察政策下半年及明年宏观经济受外需和内需(以房地产投资为代表)均难有起色，企业盈利下滑趋势进一步明确，估值上亦离历史底部有20%左右的空间，股市不具备反转的机会。因此，保持低仓位和足够的灵活性，配置防御性行业是我们的基调。　　宏观调控政策转向亦难改宏观

3、向下的趋势，但对股市而言，如果政府保增长的决心超过市场预期的情况下，股市会给予正面的反应。因此，关注政府政策取向的变化。　　2、行业配置建议基本配置防御性交通基础设施板块(铁路、高速、机场、港口)、消费必需品(食品饮料、医药)等关注受政策影响板块金融、地产、机械装备、石油石化及电力等精挑周期性个股周期性板块选基本面强的个股为主银行板块:近虑尚有限，政策面影响喜忧参半宏观经济放缓趋势虽已现，但下半年GDP增速保持在9％以上，威胁银行盈利能力的几个因素:净息差大幅缩小、资产不良率显著上升等同时发生的可能性很小。　　估值下行风

4、险有限:部分银行已经接近底部水平，即便在非常悲观的宏观假设(GDP7%，房价下跌30%)下，部分银行下跌空间已经有限了。   国金证券:三条思路配置行业　　整体观察:低迷的A股市场与全球经济再平衡前景之间的背离程度加大。　　全球经济以及中国经济已经进入下行周期。　　A股市场恢复到熊市估值状态进行防御。　　我们关注:一、中国提振内需的政策;二、全球经济再平衡的前景;三、限售股的供给压力。　　我们判断:前者影响中期波动，后者决定资本市场的长期趋势，另外，限售股的供给压力对市场的压制性影响将持续到2009年，这需要一个较长的消

5、化过程。　　配置策略配置1:经济下降周期中传统防御型行业主要消费品、超市、软件及互联网、旅游、医药配置2:受益于产业政策的持续推动铁路、轨道交通建设、节能环保、新能源设备关注:受益于刺激经济方案的周期性投资品的机会机械设备。　　今日投资:短线存在机会长期仍不明朗　　券商研究所也为各位投资者提供了六种选股思路:一是选择近期市场热点，如十一临近，对于旅游股的热情将提升；再如公司业务出现拐点，股价具备了爆发的机会。二是趋势性买入，在美国次贷影响持续的背景下，市场资金必将选择新的投资品种，黄金作为绝对价值品种，金价未来有望继续攀

6、升。三是具有业绩支撑，在市场好转的时刻股价也将稳健抬升的品种。就本品种而言，应该说具备了很好的防御性特征。四是超跌反弹个股，在市场下跌过程中，很多个股受累于市场，企业价值完全低估。而在市场出现转变的时刻，这些个股往往也是反弹力度最强的。五是国资委关于支持央企增持或回购上市公司股票的表态，令相关上市公司近两日获得市场热烈追捧。"央企控股概念"有望成为今后一段时期A股市场热点。六是上海国企改革带来的投资机会。在弱市环境下，能够逆市走强的板块往往是主题投资。免责声明:本文根据今日投资在线分析师平台的数据进行编辑，不代表今日投资

7、的观点，本篇文章仅供参考，不能做为投资的依据，投资者宜谨慎控制投资风险。　 华富基金:四季度仍倾向防御　　华富基金在日前发布的最新策略报告中表示，四季度投资策略仍倾向于保守，并偏重于防御，建议超配内需性行业。　　华富基金还建议关注受益于扩张性财政政策的行业，主要包括:铁路、轨道交通建设；受益于刺激经济增长力度加强的周期型行业，机械设备行业、电力行业，此外受益于弱势美元，煤炭股也值得关注。　　华富基金认为，全球经济动荡未止，从数据看6月是中国经济加速下滑的分水岭，由于未来全球经济前景不明，全球经济仍需要较长时间进行调整。华

8、富基金认为，基于宏观和上市公司基本面好转的长期底部尚未到来。   国泰君安:七大行业投资机会比较　　我们结合国际行业表现总结和估值水平比较，在放松信贷和启动投资的情景下，相对比较看好银行股艰难的行业配置抉择。目前，我们发现行业配置非常艰难，还不能有把握地找到会领涨的大行业，因此市场更多的是系统性机会和个股分化行情。今