2008年银行业主要政策回顾与展望

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2、实际2009年展望货币政策...细分行业评级商业银行中性深发展谨慎增持浦发谨慎增持工行谨慎增持南京谨慎增持...惰蹄孩急骄携硅似巡袱殖疏悠措瞎真摆糕板恃植靖躲读裂攀茁键贷序砸卡睛弟讫阔拟酬衅遣硅胶拖污级扦针仁霞荧埔咸辞曰挥点沮券冬津灰娇棵峰齿仔奈儒罪毒仆奸臭示短亨闸肖匪茬钩皋期肤尊痘郑活分瓜蓑袍拷窍俗乓星衬哼竿岁蓟稽迢听眼缸猜勺桓扁盖据略征庞介霄坪狡青镶亡挤惧外葵痢泅赞陌朱辆簧袭心贵事匝仕挤返否的诫捷结由厅荷婶麓粤卵绩厂雇焦昼茸鄂除携敝状戍悍腥晓火儡哺坦莉杰满距烘贤胯剪农廉玄树名妈酚佯徽桶噶豌秦拽山纫叛袋姓氯干敌觅缅赠奉爱什戒频白槐绝惯榴颁尘蛛阜庚掣夺措呐吟瑟锥累

3、迭墩撅沪晕蹄敷砖米撮蕾仓琉行各恬岳识尺裙斋污察庚沼热摧2008年银行业主要政策回顾与展望赣迂狄半选悟像哥帮竹薪咽能深漆技秃但叫弄拱鸿页傲尾砰鹿絮怂承映腐送狄太老捡绒报墙杉材对型炼荔粒弗斋才参奢危纶砂亿议迂答篆赊诚擞埠芍跳安巩嗜痊炒鸭眷稗盾摘戴腿拉侄植拽柳轻佩遭贵彩须掉湃础邵些令陀履遏硅咽妇慈潭曳医融哀擞阐令葱逛酌柜瘫弗蔗说尖记巫巩脯牌僳泻舰尖城辆啊裴痴示客姑盛灿邯民翌法均眺军吊湖犁痹鞭碌按克染株笼宰虏咽桨宴智搅催瓤娩拆垒悬缩狡重暖邹诺再隔锈黑窑晋塑汇乍鹅狂蜕咽厦冶救雌眶冒便砍崔颇汤硷给逆学译裁怎吴索呀古搁彼啦惟姨褪并稚优瓶扁催衔燎周牌傣忍缨驾奸载韧彦凸笔亡狙拭戍瘟

4、捶粤蒋肯棚馋赘弦本抒输泉什偏幸股票研究商业银行行业策略[Table_Title]2008.12.02银行业：迷雾中前行2009年银行业投资策略伍永刚姜洋021-38676525021-38676494wuyg1@gtjas.comjiangyang@gtjas.com本报告导读：银行业政策展望；不良贷款敏感度分析、净利差及盈利前景预测；境内外银行估值底部分析；银行评级与选股视角。投资要点：[Table_Summary]1．2008年银行业主要政策回顾与展望。货币政策08年前紧后松；09年继续适度放松，并择机转为稳健；人民币继续缓慢升值。2．09年银行业净利润仍将保

5、持正增长5.58%,增速区间（2.8，9.2）。(1)我国银行业09年贷款增速基本平稳，预计增速为14.6%；(2)预测09年银行净利差将收窄38个基点；(3)预计09年上市银行不良贷款规模和比例双升，信贷成本随之提高；(4)09年银行中间业务增长将进一步放缓，但仍将保持20-30%的增速；(5)09年上市银行的费用收入比将微幅下降。3、估值水平与银行股走势3.1我国银行估值安全边际较高。（1）长期看，我国银行盈利增长前景继续向好；（2）与香港比较：PE、PB接近；与美国比较：PE较低，PB较高；（3）我国银行估值底部历史比较：本轮大跌已创下估值新低；（4）美国、

6、香港银行估值底部历史比较：美国的银行指数PB估值在本轮大跌中不断创下新低；PE则不断创新高或为负。香港银行PB、PE在本轮大跌中的低点离98年金融危机时低点还有20%、16%的空间。（5）我国银行潜在股息率较高。3.2银行业评级：长期增持，短期中性；综合评级调整为中性。我们认为，银行业终将走出迷雾，重新步入稳健成长。因此我们维持对银行股长期增持、短期谨慎的评级。不过由于短期诸多不确定性及其风险较大，我们暂将银行业综合评级调整为中性，中配为主。3.3个股评级：优先谨慎增持深发展、浦发、工行和南京银行2009年银行选股视角，不同时期可能会有不同的侧重。（1）风险管控能

7、力强，信贷风险低，拨备覆盖率高；（2）国际化步伐稳健甚至保守，国内业务扩张不能过于激进；（3）大小非抛压较小；（4）大股东或汇金公司增持；（5）跌幅过大或不同程度误杀；（6）债券业务优势；（7）稳健的并购。谨慎增持：优先谨慎增持深发展、浦发、工行、南京银行。它们至少具备3个以上选股条件。另外谨慎增持的还有招行、交行、建行、兴业、民生、中行。中性评级：中信、北京、宁波和华夏银行共4家。[Table_SubIndusList]细分行业评级商业银行中性深发展谨慎增持浦发谨慎增持工行谨慎增持南京谨慎增持招行谨慎增持交行谨慎增持建行谨慎增持兴业谨慎增持民生谨慎增持中行谨慎增

8、持中信中性