自上而下盈利高频跟踪模型：预计全部A股年报利润增速回落至9.0％

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1、内容目录构建自上而下的上市公司盈利高频跟踪模型42018年上市公司盈利增速预计回落至9.0%6主要宏观跟踪指标变化一览14国信证券投资评级20分析师承诺20风险提示20证券投资咨询业务的说明20图表目录图1：构建自上而下上市公司盈利高频跟踪模型基本思路4图2：盈利跟踪模型可以更动态领先地了解整体上市公司利润变化情况5图3：全部A股上市公司归母净利润各行业分布情况5图4：非金融A股上市公司归母净利润各行业分布情况6图5：预计2018年全部A股归母净利润增速较三季度继续下降6图6：2018年全年非金融企业净利

2、润增速预计较三季度回落7图7：2018年全年工业企业上市公司净利润增速预计较三季度回落9图8：2018年全年房地产建筑业上市公司净利润增速预计与三季度基本持平9图9：航空运输业归母净利润增速与原油价格高度负相关10图10：2018年四季度原油价格出现大幅下跌10图11：2018年全年金融行业上市公司利润增速预计较三季度小幅下降11图12：商业银行资产规模增速明显下降11图13：商业银行净息差四季度或小幅回升12图14：证券业上市公司利润增速的分拆12图15：工业企业利润总额累计同比四季度显著下滑15图16

3、：PPI同比增速2018年四季度出现较大幅度下滑15图17：2018年四季度食品CPI显著回升16图18：商品房销售面积累计同比增速小幅下行16图19：2018年四季度新建商品住宅价格上涨城市个数维持高位17图20：70个大中城市新建商品住宅价格指数2018年四季度持续上升17图21：2018年四季度M2同比增速维持低位18图22：宽信用传导不畅，社融累计同比屡创新低18图23：2018年四季度A股成交累计同比增速低迷19表1：基于工业企业利润等高频变量对A股利润增速的预测7表2：工业类上市公司2018年

4、预计利润增速及变化8表3：证券业各上市公司2018年盈利情况（12月月报数据）13表4：工业企业各细分行业利润总额累计同比增速变化情况14构建自上而下的上市公司盈利高频跟踪模型盈利分析对股票研究至关重要，企业净利润能直接或通过估值间接影响股票的价格，有效的盈利预测模型将有助于投资者获得相对市场更加领先的信息。当前市场普遍使用较多的是自下而上的一致预期盈利预测，而较少有针对上市公司整体盈利变化的动态跟踪模型。在报告《ROE基础策略框架系列：构建自上而下的盈利高频跟踪模型》中，我们构建了一个自上而下的上市公司

5、盈利高频跟踪模型。我们的基本思路是从产业结构的角度出发，充分利用丰富多样的宏观经济和行业数据，构建一个能够月度跟踪上市公司整体盈利变动的高频模型，从而得到更加领先的盈利预测信息。举例来说，我们可以使用国家统计局的工业企业利润数据来跟踪工业类上市公司利润情况（工业上市公司利润占全部A股公司约32%），用M2和金融机构信贷收支表数据跟踪商业银行资产规模变化、用利率数据判断商业银行净息差变化（商业银行利润占全部A股公司约42%）、用商品房销售面积和施工面积来跟踪房地产和建筑业上市公司利润变化（两者占比约10%）

6、等等。如此，我们估计全部A股上市公司利润总量的90%可以通过自上而下的宏观经济数据来跟踪。图1：构建自上而下上市公司盈利高频跟踪模型基本思路主要行业宏观指标跟踪全部上市公司净利润银行（占比85%）货币规模、利率指标等金融（占比49%）保险、券商（占比15%）证券成交金额、保费收入等工业（占比64%）统计局工业企业利润数据地产、建筑（占比19%）商品房销售面积、施工面积等非金融（占比51%）交运（占比7%）客运货运量、运输价格指数等其他（占比10%）自下而上分析师一致预期资料来源：Wind、国信证券经济研究

7、所整理通过利用宏观数据构建的月度上市公司盈利跟踪模型，我们可以更加动态领先地了解整体上市公司利润变化情况。举例来说，从当前A股市场上市公司财务报告披露的实践来看，上市公司中期财务报表预计将于8月底披露完毕，部分公司业绩预告和业绩快报一般在7月中旬可以陆续公布完毕。而一般在6月底左右5月份的宏观经济数据已经公布完毕，根据4月和5月两个月的宏观数据我们可以大致对上市公司在二季度的整体盈利情况有个较好的了解，历史回溯来看误差没有很大。一季报和三季报的情况也类似。而且另外有一点很重要，这样构建的盈利高频跟踪模型可

8、以以月度为频率来分析上市公司整体盈利变化情况。2018年上市公司的年报数据要在4月底才能全部披露完毕，本篇报告则是利用我们的跟踪模型，借鉴已完全公布的2018年宏观数据，对2018年上市公司全年的盈利情况进行跟踪判断。财报披露主要时间点4月底上市公司年报和一季报数据披露完毕8月底上市公司中报数据披露完毕10月底上市公司三季报数据披露完毕图2：盈利跟踪模型可以更动态领先地了解整体上市公司利润变化情况1月底上一年宏观数据基本公布完