电力行业深度跟踪：11月用电量增速回落，国网预计明年用电增速7％

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1、目录索引11月用电量增速回落，国网预计明年用电增速7%411月全社会用电量同比增长6.3%，火电发电量同比增长3.9%4全年用电量预计增长8.5%，明年用电量增速将放缓7安徽省放开四大行业全电量参与市场直接交易9电力行业行情走势11广发电力指数走势11行业与上市公司重要信息汇总12电力行业大事汇总12上周重要事件回顾13沪港通交易信息16大宗交易信息16上市公司下周重要事项17风险提示17图表索引图1：全社会用电量11月同比增长6.3%4图2：第二产业用电量1-11月累计同比增长7.1%4图3：第三产业用电量1-11月累计同比增长12.8%5图4：居民用电量1-

2、11月累计同比增长10.6%5图5：11月工业增加值增速环比回落0.5个百分点，4大行业增速分化5图6：全国发电量11月同比增长3.6%5图6：火电发电量当月同比增长3.9%6图7：水电发电量当月同比增长1.5%6图8：核电发电量当月同比增长24.7%6图9：风电发电量当月同比下滑9.5%6图10：太阳能发电量当月同比7图11：国网能源研究院预计2018、2019年用电量增速8.5%、7%7图12：高技术产业增加值增速持续高于规模以上工业（%）8图13：新能源汽车产量快速增长（%）8图14：高新技术产业主要产品累计增速（%）8图15：2018年前三季度电能替代贡

3、献29%用电增量8图16：2018年前三季度替代电量分布领域8图17：空调每百户拥有量持续提升9图18：2018年气温较去年和常年平均变化9图20：安徽2019年电力直接交易实施方案9图21：GF电力指数及沪深300近一年走势11图22：电力板块个股涨跌幅前五名（%）11表1：电力行业投资组合4表2：电力行业一周大事12表3：上市公司重要事件13表4：本周沪深股通增持比例前五大电力公司16表5：本周沪深股通减持比例前五大电力公司16表6：本周大宗交易情况汇总16表7：上市公司下周大事提醒17表1：电力行业投资组合11月用电量增速回落，国网预计明年用电增速7%核

4、心观点：11月全社会用电量同比增长6.3%，增速环比回落0.4个百分点；发电量同比增长3.6%，增速环比回落1.2个百分点。国网能源研究院预测2018年全年用电量将同比增长8.5%，预计2019年电力需求增速将放缓，大概率同比增长7%左右。我们认为宏观经济仍处于下行周期中，即便电力需求边际走弱，但大概率正增长；而成本端动力煤供给增速平稳或边际增加，需求边际走弱，动力煤价格中枢将大概率回落，带动成本下降，火电ROE将逆周期回升。建议关注低估值品种：华电国际、华能国际，当前PB（LF）分别1.07X、1.39X。股票代码股票名称（亿元）（元/股）2018E2019E

5、2018E2019EPB（LF）600027.SH华电国际1164.807.420.190.3424141.39600011.SH华能国际463.564.700.180.3042251.07市值股价EPS（元/股）PE数据来源：WIND，；注：市值、股价截至2018年12月14日；PB按最近一期季报净资产计算11月全社会用电量同比增长6.3%，火电发电量同比增长3.9%根据发改委公布，11月全社会用电量同比增长6.3%，增速环比上月回落0.4个百分点。1-11月全社会用电量累计6.22万亿千瓦时，同比增长8.47%，其中一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增

6、长10%、7.1%、12.8%和10.6%，相比1-10月累计增速分别上升0.2、回落0.1、回落0.3、回落0.5个百分点。用电量增速回落大概率受工业需求整体偏弱拖累，11月工业增加值增速环比回落0.5个百分点，钢铁、有色工业增加值增速虽受环保限产放松影响有所回升，而化工增加值增速大幅回落。图1：全社会用电量11月同比增长6.3%图2：第二产业用电量1-11月累计同比增长7.1%20%10%0%-10%23456789101112201820172016201515%10%5%0%-5%234567891011122018201720162015数据来源

7、：能源局，数据来源：能源局，图3：第三产业用电量1-11月累计同比增长12.8%图4：居民用电量1-11月累计同比增长10.6%20%20%10%10%0%2345678910111220182017201620150%234567891011122018201720162015数据来源：能源局，数据来源：能源局，钢铁、有色行业工业增加值同比增长10.4%、12.8%，增速环比提升0.3、4.1个百分点，增速维持9月以来的较高水平，可能与部分地区环保限产放松有关。建材行业工业增加值同比增长6.9%，较上月回落0.8个百分点，化工行业增加值同比增长1.9%，较上

8、月回落2.5个百分点，走