电力设备行业科创板系列研究报告：结构升级迎契机，海外定价供借鉴

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1、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准正文目录横空出世：科创板增加新能源、新能源车及工控等行业融资渠道4观往知来：电新行业发展迅速，科创板或将增添子行业结构升级新动能5新能源车：技术升级叠加成本下行，行业有望快速发展5电池：产业链完善，并已开始“出海”进程6新能源：风光装机全球第一，逐步转向量质并重7工控：助力制造业升级，进口替代仍是主要方向8洋为中用：海纳百川迎优质企业，多维估值衡企业价值12精选典型公司，分维度探究估值方法12特斯拉：新能源车发展初期上市，可比公司法不具备操作可行性12比克电池：反向收购上市OTCBB，转板登录纳斯达克13晶科能源

2、：以可赎回优先股为依据，参考多因素协商确定发行价14金风科技：AH股两地上市，相对估值法存在较大局限性14ABB：参考本国股票价格估值，相关性明显15价值回归：复盘上市后走势，市场为高成长预期溢价17特斯拉：股价稳步上涨，业绩兑现开启16倍股上涨进程17比克电池：估值合理，股价与业绩呈现相关性17晶科能源：遭遇欧洲补贴大幅退坡，开盘跌幅超市场指数18金风科技：开盘短暂上涨，长期表现与经营状况同步19ABB:股价受业绩与估值溢价拖累，行情与业绩强相关20量体裁衣：发展阶段与上市状况为锚，灵活选择估值方法21子行业特点：发展阶段各异，技术进步推动产业升级21市场表

3、现：估值方法差异性较大，长期走势主要受公司业绩影响21估值方法推荐：发展阶段与流动性为锚，灵活选择估值方法22风险提示23谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表目录图表1：中国新能源汽车销量5图表2：美国新能源汽车销量5图表3：2018热销车型及主要零部件供应商6图表4：2018年中国电池企业装机情况6图表5：全球锂电池厂商产能及扩产计划6图表6：全球光伏新增装机量7图表7：全球风电累计装机量7图表8：我国风电弃风率7图表9：硅料产能成本堆砌图7图表10：2018年底全球PERC产能分布情况(MW)8图表11：2010年低压变频器市场规模为161

4、.6亿人民币9图表12：2016年低压变频器市场规模为172.5亿人民币9图表13：2017年低压变频器市场规模为192.8亿人民币9图表14：2010年伺服市场规模为49.7亿人民币10图表15：2016年伺服市场规模为31.4亿人民币10图表16：2017年伺服市场规模为36.2亿人民币10图表17：2010年PLC市场规模为49.7亿人民币11图表18：2016年PLC市场规模为88.2亿人民币11图表19：2017年PLC市场规模为104.8亿人民币11图表20：选取公司及代码12图表21：比克电池2004-2011年财务数据13图表22：ABB流通A

5、DR与公司总股本关系图16图表23：ADR价格与ABB股票价格走势16图表24：ADR溢价16图表25：特斯拉股票走势17图表26：特斯拉季度交付量17图表27：营业总收入17图表28：营业利润17图表29：比克电池股票走势18图表30：比克电池净利润18图表31：晶科能源美股上市后股价走势18图表32：晶科能源美股上市前后营业收入19图表33：晶科能源美股上市前后扣非归母净利润19图表34：金风科技港交所后H股股价走势19图表35：金风科技港交所上市后A股股价走势19图表36：金风科技港交所上市前后营业收入19图表37：金风科技港交所上市前后归母净利润19图

6、表38：ADR价格走势20图表39：ABB2002至2007年业务营收20图表40：各股票估值方法及股价表现汇总21图表41：不同估值方法比较22图表42：各子板块估值方法推荐22谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准横空出世：科创板增加新能源、新能源车及工控等行业融资渠道2018年11月5日，国家主席习近平在首届中国进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设。截至目前，科创板的具体制度尚未正式颁发，根据证监会11月5号记者会信息，在对企业的要求上，证监会将指导上交所针对创新企业的特点，将

7、在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。根据企业发展特点，处于发展期的创业企业财务指标与成熟期企业差异较大，现有主板市场对上市公司近三年利润为正且累计利润超过3000万的要求难度较大。对符合科创板行业属性的公司，我们认为证监会差异化安排的表态代表着科创板将会放宽对优质公司初期盈利能力等的要求，为处于发展初期的科创企业提供更多的融资渠道。当前电新各子板块产能扩张和技术结构升级存在大量资金需求，我们认为科创板带来的技术和产能量变，或将刺激板块内增量需求，推动板块结构升级。在本文的分析中，我们筛选了美股、港股电力设备与新能

8、源行业具有代表性的5家公司，重点从公司