通信行业2019年年度投资策略：5G乘风起，投资正当时

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1、目录一、回顾2018，市场表现良好，业绩与涨幅背离41、通信板块全年走势单边震荡下行，但市场表现优异42、通信板块Q3净利润同比涨幅与市场表现严重背离43、板块整体估值下滑至近五年最低区域84、运营商“剪刀差”进一步扩大，资本开支同比-6%9二、展望2019，5G投资正当时111、新环境：贸易争端对通信影响几何？11（1）技术复杂、成本敏感、客户粘度极强是通信行业的壁垒11（2）贸易争端犹如“七伤拳”，在“伤人”与“伤己”中博弈122、回顾3G/4G看5G，只有真需求才是进步发展唯一动力14（1）3G时代，TD-SC

2、DMA中国主导标准的失利14（2）4G时代，需求的爆发与供给形成共振153、流量激增且不可逆，eMBB为5G首要需求174、资本开支2019年有望企稳回升，利好通信产业链21三、行业评级与投资策略231、行业评级：看好232、重点公司推荐23四、风险提示24图表目录图表1：2017.12.31.-2018.12.31申万一级行业市场表现统计（%）4图表2：申万一级行业2018年Q3净利润同比增速(%)统计5图表3：通信行业每年涨跌幅排名与业绩增速排名对比（排名越小越好）5图表4：通信2018年Q3净利润（扣除中兴、联

3、通）增速排名116图表5：通信行业（扣除中兴、联通）营业收入统计（亿元）6图表6：通信行业（扣除中兴、联通）净利润统计（亿元）6图表7：通信2018年净利润环比增速获得极大改善（%）7图表8：通信行业2018年事件总结7图表9：通信板块P/E估值已经下滑至近五年来底部8图表10：移动互联网接入月流量及户均流量（DOU）比较9图表11：三大运营资本开支（亿元）10图表12：全球通信设备商竞争格局演变11图表13：2017年全球通信设备商市场份额12图表14：通信板块海外营收占比一直14%左右13图表15：中国移动手机的

4、3G发展造成市场流失15图表16：三大运营商4G发展历程（基站、4G用户数、移动用户）16图表17：5G三大应用场景18图表18：中国移动手机上网流量一直保持高速增长18图表19：中国移动4G客户数量变化19图表20：按应用类型划分的月度移动数据流量(百分比)19图表21：5G的技术优势20图表22：运营商资本开支自上而下传统效应21图表23：中国移动在LTE的频谱分配22图表24：投资策略和推荐标的24一、回顾2018，市场表现良好，业绩与涨幅背离1、通信板块全年走势单边震荡下行，但市场表现优异截止到2018年12

5、月28日，通信（申万一级行业）指数于2018年全年累计下跌21.67%，好于申万综合（-33.4%）、上证综指（-25.5%）、创业板指数（-29.3%），在申万28个一级行业中位列第3位，在TMT板块中表现排第二，仅次于计算机（-21.5%），优于传媒（-37.8%）、电子（-32.0%）。全年来看，受中兴事件的影响以及后续贸易战升级事件的影响，通信行业指数表现单边震荡下行，于2018年10月份一度下跌41.58%，年中板块跌幅也曾达到28个申万一级板块倒数第一，但随着5G主题不断发酵的带动下，通信行业的市场关注度

6、获得了不断提升，行业指数呈现小幅向上趋势。图表1：2017.12.31.-2018.12.31申万一级行业市场表现统计（%）0(21.67)-5-10-15-20-25-30-35银行计算机通信食品饮料非银金融国防军工医药生物化工钢铁交通运输休闲服务农林牧渔公用事业房地产纺织服装商业贸易建筑装饰电气设备电子轻工制造机械设备汽车综合建筑材料采掘有色金属家用电器传媒-40数据来源：Wind，华融证券2、通信板块Q3净利润同比涨幅与市场表现严重背离在申万28个行业中，由于2018年的通信行业受到以美国为首的“五眼联盟”的联

7、合限制、阻碍中国的5G发展，甚至后续伴随着贸易战的不断升级，对于中国的通信设备商中兴通讯影响颇大，若是我们单看整个板块的2018年Q3的情况，通信申万的板块的净利润增速在申万28个一级行业中的排名末位。图表2：申万一级行业2018年Q3净利润同比增速(%)统计100806040200-20建筑材料钢铁商业贸易采掘化工房地产休闲服务食品饮料电子家用电器有色金属计算机公用事业医药生物建筑装饰轻工制造银行传媒电气设备机械设备汽车综合非银金融交通运输纺织服装国防军工农林牧渔通信-40数据来源：Wind，华融证券我们通过研究过

8、去4年的通信（申万）行业的历史情况来分析行业市场表现以及行业业绩情况：历史上看，通信行业在全行业中涨跌幅排名和业绩增速排名也并非总是完全对应。比如2016年通信行业业绩增速垫底（第25名），反而处于涨幅榜第2位，次年（2017年）通信板块业绩增速攀升达到第13位。图表3：通信行业每年涨跌幅排名与业绩增速排名对比（排名越小越好）302520151